报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”(维持) [1] - 目标价为人民币22.50元 [1] 报告核心观点 - 美亚光电色选机业务稳健增长，成为业绩压舱石 [1] - 口腔医疗CBCT出口开启放量 [1] - 看好公司的稳健经营和红利属性 [1] 2026年H1业绩总结 - 2026年H1实现营收10.66亿元，同比增长4.20% [1] - 归母净利3.15亿元，同比增长4.03% [1] - 扣非净利2.93亿元，同比下降0.68% [1] - 2026年Q2实现营收6.63亿元，同比增长5.26%，环比增长64.96% [1] - Q2归母净利1.99亿元，同比增长2.41%，环比增长71.58% [1] 业务板块分析 - 色选机业务收入7.81亿元，同比增长5.22%，毛利率54.53%，同比提升2.66个百分点 [2] - 医疗设备业务收入1.94亿元，同比下降5.12%，毛利率51.53%，同比提升3.08个百分点 [2] - 上半年出口收入2.58亿元，同比增长11.49% [2] - 医疗设备出口收入0.31亿元，同比增长超100%，占医疗设备收入15%以上 [2] 盈利能力与费用分析 - 上半年毛利率为54.49%，同比增加2.36个百分点 [3] - 净利率29.56%，同比下降0.05个百分点，主要受汇兑损失拖累 [3] - 销售费用率同比下降0.47个百分点 [3] - 研发费用率同比下降0.52个百分点 [3] - 管理费用率同比上升0.19个百分点 [3] - 财务费用率同比上升4.4个百分点 [3] - 26H1汇兑损失接近4千万元，去年同期收益200万元 [3] - 剔除汇兑影响后，上半年利润增速约16% [3] 产品迭代与股东回报 - 色选机深度融合AI、大模型、物联网及大数据技术 [4] - 2026年上半年推出行业首款果蔬分选智能体、高端粒子分选智能体、茶叶除杂智能体、坚果果干分选智能体矩阵、香辛料分选智能体矩阵 [4] - 持续优化基于工业物联技术的全栈式数智化解决方案 [4] - 近三年累计现金分红金额达18.51亿元 [4] - 分红占最近三个会计年度平均净利润的262.84% [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润为7.96/8.68/9.31亿元 [5] - 三年复合增速为8.97% [5] - 可比公司2026年一致预测PE约34倍 [5] - 公司成长性弱于可比公司(可比公司25~27年平均复合增速23%，公司为9%) [5] - 给予公司2026年25倍PE估值 [5] - 维持目标价22.5元 [5] - 2026年预测营业收入25.99亿元，同比增长8.00% [10] - 2026年预测归母净利润7.96亿元，同比增长10.63% [10] - 2026年预测EPS为0.90元 [10] - 2026年预测ROE为26.38% [10] - 2026年预测PE为16.98倍 [10] - 2026年预测PB为4.35倍 [10] - 2026年预测股息率为6.53% [10]