公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 报告核心观点 - 潞安环能2026年半年报显示业绩改善，26Q2归母净利润同环比大幅增长，煤价上涨有望释放业绩弹性 [8] - 公司长协占比低，预计后续煤价上涨过程中业绩弹性有望释放 [8] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年，潞安环能实现营业收入150.10亿元，同比增长6.68% [8] - 实现归母净利润17.78亿元，同比增长31.85% [8] - 实现扣非后归母净利润17.17亿元，同比增长49.66% [8] 26Q2业绩分析 - 26Q2潞安环能实现归母净利润10.59亿元，同比增长53.21%，环比增长47.19% [8] - 实现扣非后归母净利润10.16亿元，同比增长113.89%，环比增长44.89% [8] 2026年上半年产销与成本分析 - 26H1潞安环能原煤产量2706万吨，同比-5.48% [8] - 混煤产量1085万吨，同比-15.17% [8] - 喷吹煤产量1157万吨，同比+5.37% [8] - 商品煤销量2404万吨，同比-4.79% [8] - 混煤销量1086万吨，同比-13.88% [8] - 喷吹煤销量1153万吨，同比+6.46% [8] - 喷吹煤销量占比为47.96%，同比+5.07个百分点 [8] - 吨煤综合售价为596.19元/吨，同比+15.5% [8] - 吨煤成本为351.17元/吨，同比+10.47% [8] - 煤炭业务总毛利为58.87亿元，同比+17.53% [8] - 毛利率为41.08%，同比增长2.64个百分点 [8] 26Q2产销与成本分析 - 26Q2潞安环能原煤产量1274万吨，同比-15.41%，环比-11.03% [8] - 商品煤销量1145万吨，同比-14.42%，环比-9.05% [8] - 混煤销量459万吨，同比-29.6%，环比-26.79% [8] - 喷吹煤销量594万吨，同比+4.95%，环比+6.26% [8] - 喷吹煤销量占比为51.88%，同比增长9.58个百分点，环比增长7.48个百分点 [8] - 吨煤综合售价为646元/吨，同比+31.11%，环比+17.32% [8] - 吨煤成本为355.42元/吨，同比+19.22%，环比+2.34% [8] - 毛利率为44.98%，同比下降5.86个百分点，环比增长8.05个百分点 [8] 2026年下半年展望 - 潞安环能6月单月原煤产量/销量为317/284万吨，同比-42.56%/-40.71%，环比-30.79%/31.73% [8] - 6月产量下滑主要受安监影响 [8] - 7月山西省原煤产量同比下降35.8%，公司产量或仍受限 [8] - 进入三季度以来焦煤价格快速上涨，26Q3均价（截至8月21日）为1223元/吨，较25Q3均价增长329元/吨，增幅36.76% [8] - 较26Q2均价增长175元/吨，增幅16.69% [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年潞安环能营业收入分别为360.68亿元、409.70亿元、437.93亿元 [2] - 营业收入增长率分别为29.6%、13.6%、6.9% [2] - 预计归母净利润分别为53.58亿元、67.51亿元、78.73亿元 [2] - 归母净利润增长率分别为380.5%、26.0%、16.6% [2] - 预计每股收益分别为1.79元、2.26元、2.63元 [2] - 对应2026年8月25日收盘价的PE分别为9倍、7倍、6倍 [2][8]