报告公司投资评级 - 东吴证券维持同程旅行“增持”评级 [1][8] 报告核心观点 - 同程旅行2026年Q2营收增速位于指引中位偏上，利润符合预期，但交通业务和度假业务受行业因素扰动出现下滑 [8] - 经调净利率相对稳健，同比提升0.5个百分点至17.1% [8] - 公司积极运营微信流量巩固国内基本盘，酒管业务有望打造第二增长曲线 [8] - 考虑极端天气频发、暑期需求平淡和燃油成本波动影响，下调盈利预测 [8] 业绩总结 - 2026年Q2营收49.87亿元，同比增长6.8%，增速位于指引3%-8%中位偏上 [8] - 归母净利润6.32亿元，同比下降1.5% [8] - 经调净利润8.51亿元，同比增长9.8%，位于指引中位 [8] 业务板块分析 - Core-OTA板块Q2收入43.44亿元，同比增长8.4% [8] - 住宿预订收入14.81亿元，同比增长8.0%，增长主要因为消费行为结构型升级 [8] - 交通票务收入18.38亿元，同比下降2.3%，下滑受燃油附加费上涨推高机票价格影响 [8] - 其他业务收入10.25亿元，同比增长35.7%，受益于万达酒管和艺龙酒店管理规模扩张 [8] - 度假业务收入6.43亿元，同比下降2.9%，主要由于地缘政治和机票价格高企 [8] 利润率与费用分析 - Q2毛利率66.7%，同比提升1.7个百分点 [8] - 销售费用率32.6%，同比下降0.3个百分点 [8] - 管理费用率7.7%，同比增加1.8个百分点，因一次性组织重组费用 [8] - 研发费用率10.6%，同比下降0.2个百分点 [8] - 经调净利率17.1%，同比提升0.5个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 2026-2028年营业总收入预测分别为209.67亿元、235.75亿元、256.89亿元，同比增速分别为8.10%、12.44%、8.97% [1] - 2026-2028年归母净利润预测分别为29.07亿元、33.79亿元、37.18亿元（前值为31.7亿元、35.4亿元、39.6亿元），同比增速分别为22.61%、16.22%、10.04% [1][8] - 2026-2028年经调整净利润预测为37.3亿元、43.7亿元、47.4亿元 [8] - 2026-2028年EPS预测分别为1.23元、1.44元、1.58元 [1] - 2026-2028年PE估值分别为8.61倍、7.41倍、6.73倍 [1] - 2026-2028年经调整净利润对应PE为7倍、6倍、5倍 [8]