报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告核心观点 - 北方华创作为平台型半导体设备龙头，在AI需求带动上游扩产的背景下，其多款设备市占率稳步提升，工艺覆盖度增长，有望深度受益国内晶圆厂扩产 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 1) 2026年半年报业绩总结 - 26H1营收201.6亿元，同比+24.9% [3] - 26H1归母净利润33.7亿元，同比+5.1% [3] - 26H1扣非净利润33.4亿元，同比+5.0% [3] - 26H1毛利率40.07%，同比-2.10pct [3] - 26H1归母净利率16.72%，同比-3.16pct [3] - 26Q2营收98.4亿元，同比+24.0%，环比-4.7% [3] - 26Q2归母净利润17.4亿元，同比+6.6%，环比+6.2% [3] - 26Q2扣非净利润17.1亿元，同比+6.4%，环比+5.4% [3] - 26Q2毛利率39.33%，同比-1.96pct，环比-1.44pct [3] - 26Q2归母净利率17.63%，同比-2.87pct，环比+1.8pct [3] - 26H1毛利率同比下降主要系新产品验证中零部件迭代升级成本增加及为部分大批量采购客户提供商务优惠 [4] - 26H1归母净利率同比下降主要系：1) 销售费用达7.6亿元，销售费用率3.8%，同比增加0.9pct，因芯源微并表及市场拓展团队增加 2) 研发费用达26.8亿元，研发费用率13.3%，同比增加0.4pct [4] 2) 平台化战略与产品进展 - 公司是大陆半导体设备龙头，围绕平台化战略布局，稳步推进新产品开发与产业化验证 [5] - 刻蚀设备：形成覆盖ICP、CCP、高选择性刻蚀、等离子去胶、Bevel刻蚀、离子束刻蚀的全系列产品矩阵，满足从成熟到先进制程的全场景工艺需求 [5] - 26H1新一代高端ICP刻蚀设备深宽比可达数百比一，适配先进逻辑与高阶存储芯片关键工艺需求，已完成客户验证并进入量产导入阶段 [5] - 薄膜设备：形成覆盖PVD、CVD、EPI、ALD、ECP及MOCVD的全系列产品矩阵 [6] - 26H1新一代高端PVD设备、管式ALD设备、SiC外延设备等工艺指标进一步优化，在先进逻辑、高阶存储、第三代半导体等领域市场渗透率稳步提升 [6] - 热处理设备：形成覆盖管式氧化退火、单片快速热处理、湿法氧化、等离子氮化的全系列产品矩阵，并布局碳化硅等第三代半导体专用热处理装备 [6] - 湿法清洗设备：形成单片清洗、槽式清洗、物理清洗的全场景产品布局 [6] - 26H1单片湿法清洗设备在先进逻辑与存储产线渗透率持续提升，槽式设备在功率半导体、衬底材料等领域保持稳定配套优势 [6] - 离子注入设备：形成覆盖硅基高端浸没式注入、通用中低能注入、碳化硅化合物半导体注入的全品类产品矩阵 [6] - 26H1浸没式离子注入设备在国内主流晶圆厂渗透率稳步提升，碳化硅离子注入设备已实现客户端批量出货并进入稳定量产阶段 [6] - 涂胶显影设备：控股子公司芯源微是国内领先的前道涂胶显影设备供应商 [7] - 26H1前道涂胶显影设备在先进制程产线持续上量，先进封装类产品订单稳步增长 [7] - 键合设备：形成覆盖混合键合、临时键合、解键合的全品类产品布局 [7] - 26H1发布WTW、DTW两款混合键合设备，其中DTW设备已实现产业化应用，临时键合与解键合设备已在国内多条产线批量配套 [7] 3) 行业与市场前景 - 26H1，生成式AI推动算力基础设施持续扩容，带动先进逻辑、HBM需求增长，存储芯片涨价延续，厂商资本开支意愿回升 [9] - 据SEMI，2026年全球半导体制造设备总销售额将达1659亿美元历史新高，同比增长23.2% [9] - 2028年有望达2295亿美元，26-28年CAGR达17.6% [9] - 中国大陆市场规模持续领先，本土晶圆厂在制程扩产与技术升级方面的持续投入成为驱动设备需求增长的核心力量，半导体设备国产化进程持续深化 [9] - 公司作为平台型龙头兼具客户端价值、技术端协同、抗周期能力三重价值，有望深度受益国内晶圆厂扩产 [9] 4) 盈利预测与估值 - 维持对26年归母净利润预测64亿元 [10] - 上调27-28年归母净利润预测为112/183亿元（前值为94/123亿元） [10] - 对应PE分别为79/45/28倍 [10] - 预测26-28年营业收入分别为500.65亿元、700.50亿元、990.93亿元，同比增长27.2%、39.9%、41.5% [2][12] - 预测26-28年归母净利润分别为64.08亿元、112.10亿元、183.33亿元，同比增长16.1%、74.9%、63.5% [2][12] - 预测26-28年每股收益分别为8.83元、15.45元、25.26元 [2][12] - 预测26-28年毛利率分别为39.4%、40.0%、40.2% [12] - 预测26-28年净资产收益率分别为12.8%、18.4%、23.3% [12]