证券代码：002371 证券简称：北方华创 公告编号：2025-069 北方华创科技集团股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会关于 2025 年股票期权激励计划激励对象名单的审核意见 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《上市公司股 权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）和《深圳证券交易所股票上市 规则》（以下简称"《上市规则》"）的相关规定，公司将《2025 年股票期权 激励计划激励对象名单》（以下简称"激励对象名单"）在公司内部进行了公示。 公司董事会薪酬与考核委员会结合公示情况对激励对象人员名单进行了核查，相 关情况如下： 一、公示情况说明及核查方式 1.公示情况说明 公司于 2025 年 11 月 21 日至 2025 年 11 月 30 日通过公司公告栏对本次激励 计划拟激励对象名单进行了公示，公示期间共计 10 天。公示期内，公司员工可 当面或通过信函、电话等形式向公司董事会薪酬与考核委员会反馈意见。截至 2025 年 11 月 30 日公示期满，公司董事会薪酬与考核委员会未收到任何关于对 本次激励计划拟激励对象提出的异议。 及公示情况说明 本公司及董事会全体成员保证信息披露 ...

| 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603986 兆易创新 | | = 11.0414 | 13.79% | -4.83 Z | -6.04% | -6.21 Z | -7.76% | | 300223 北京君正 | | 5.43 Z | 8.62% | -6.69亿 | -10.62% | 1.26 Z | 2.00% | | 688525 | 佰维存储 | 4.79 Z | 11.81% | -2.09亿 | -5.17% | -2.69 Z | -6.64% | | 002371 | 北方华创 | 4.44 Z | 11.97% | -4.42 Z | -11.94% | -138.48万 | -0.04% | | 300053 | 航宇微 | 3.78 Z | 11.04% | -2.47 Z | -7.23% | -1.30 Z | -3.81% | | 688008 | 澜起科技 | 3.5 ...

**行业与公司** * 涉及行业为中国科技行业，特别是半导体产业链（包括晶圆厂设备WFE、晶圆代工厂Foundry、整合器件制造IDM、封测OSAT、无晶圆厂Fabless、原始设备制造商OEM/ODM）以及消费电子和汽车应用 [1][3] * 重点提及的公司包括：北方华创（NAURA）、中微公司（AMEC）、豪威科技（OmniVision）、立讯精密（Luxshare）和中际旭创（Innolight） [1][4][26] **核心观点与论据：2026年展望上游占优，下游承压** * **总体观点**：终端需求不确定性将是2026年主要担忧，上游供应链（如WFE、代工厂）更受青睐，下游（如Fabless、OEM）则需选择性投资 [1][3] * **上游增长动力稳固** * 晶圆厂资本支出具有可持续性，主要由中国本土AI供应链（先进逻辑和存储芯片）需求驱动 [1][3] * "中国为中国"（China-for-China）需求来自国际半导体客户，将支撑代工厂、IDM和OSAT的产能利用率高于季节性水平，并可能带来2026年一季度涨价，同时提振成熟制程WFE的销售 [1][3] * 本土化进程持续，预计从2024年的20%提升至2030年的50% [3] * **下游需求面临挑战，需精挑细选** * 终端需求风险隐现，尤其针对低端产品，对消费电子和汽车需求（特别是2026年上半年）持谨慎态度，因2025年上半年高基数及内存成本不利 [1][3] * 内存价格上涨将挤压OEM厂商利润并抑制需求 [3] * 高端消费电子品牌（如苹果、大疆）和全球AI赋能者（如光模块供应商、服务器制造商）的需求更具韧性，价格敏感度较低 [3] * 应避免更多涉足安卓智能手机（射频、面板等）和汽车应用（功率半导体、MCU等）的Fabless和OEM厂商，尤其是在2026年上半年 [3][4] * 尽管英伟达对华芯片销售限制可能放宽（如H200），但本土生产的AI芯片量产仍在按计划进行，关键供应商寻求IPO，加上美国云服务提供商（CSP）可能更强的需求，AI赋能者的盈利预计将持续增长 [3] **投资偏好与估值预期** * **半导体领域偏好顺序**为：WFE > 代工厂（Foundry）> IDM > OSAT > Fabless，对下游OEM/ODM持谨慎态度 [4] * 预计具有本土AI供应链敞口的上游公司将有估值重估（re-rating），而精选的下游股票可能仅因每股收益（EPS）上调而表现良好，而非估值扩张 [4] * 核心推荐股票（Top Picks）为：北方华创（NAURA）、中微公司（AMEC）、豪威科技（OmniVision）、立讯精密（Luxshare）、中际旭创（Innolight） [1][4] **其他重要内容：数据与图表参考** * 文档包含多个图表，涉及WFE月度进口统计、全球智能手机出货趋势（品牌包括苹果、三星、小米、OPPO、传音、Vivo、荣耀、华为等）、iPhone EMS代工生产量季度数据、以及A股科技、苹果供应链、半导体、SPE等板块的历史远期市盈率（PE）交易区间 [6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][24][25] * 例如，A股科技板块远期PE平均值为33倍，标准差上限为39倍，下限为28倍（截至2025年11月24日） [15][16]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球半导体晶圆制造设备行业[1] 重点关注中国市场[2] 核心观点与论据 中国WFE进口整体趋势 * 2025年10月中国WFE进口额为32.3亿美元 环比下降35% 同比增长11%[2] 2025年1月至10月累计进口额同比增长7% 与上月持平[2] 若未来两个月保持年初至今的月均进口速率 全年增长率可能与去年持平[2] * 按设备类型划分 10月份光刻设备进口额为10.33亿美元 占总额32% 环比下降25% 同比增长90% 年初至今同比下降10%[3] 沉积设备环比下降42% 同比增长1% 年初至今增长13%[3] 干法刻蚀设备环比下降27% 同比增长49% 年初至今大幅增长58%[3] 过程控制设备环比下降66% 同比下降42% 年初至今增长11%[3] * 按地区划分 年初至今美国+马来西亚+新加坡的进口份额合计为38% 高于去年的33% 份额主要来自日本和荷兰的减少[3] 上海和广东的进口额占年初至今总进口额的58%[3] 主要设备商中国收入预测（基于回归模型） * ASML：模型预测其第四季度中国销售额将达25.5亿欧元 环比增长9% 同比增长33%[4] 这主要受10月份强劲的中国光刻设备进口（约8.4亿欧元 环比增长30% 同比增长110%）推动[4] 这意味着中国收入将占其第四季度系统总销售额的34% 全年占比约33% 显著高于此前略高于25%的指引[4] 尽管公司预计明年中国收入将显著下降 但需求似乎强于预期[4] * LAM RESEARCH：10月数据预测其12月季度中国收入将环比下降约28% 中国收入占比约32%[5] 这与管理层关于中国收入将下降的评论方向一致[5] 公司预计2026财年中国收入占比将低于30%[5] * APPLIED MATERIALS：10月数据预测中国收入将环比持平 占比约38% 但公司实际财报显示中国收入环比下降约23% 占比降至约29% 低于模型预测 可能与进口和收入确认的时间差有关[6] * TOKYO ELECTRON：模型预测其中国收入环比下降8% 同比下滑17% 中国贡献度降至39%[8] * KOKUSAI：模型预测其中国收入环比大幅下降27% 同比下滑11% 中国贡献度预计为43%[8] * SCREEN：模型预测其中国收入环比大幅下降71% 同比暴跌84% 中国贡献度仅为9% 远低于公司下半年49%的指引 表明潜在下行风险[9] * ADVANTEST：模型预测其中国收入环比下降28% 同比亦下降28% 中国贡献度降至18%[10] 其他重要内容 投资建议 * 看好中国本土WFE厂商 如北方华创（产品线最广）[12] 中微公司（技术认可度高）[13] 拓荆科技（产品创新力强）[14] 认为他们将受益于国产替代加速[12][13][14] * 看好东京电子（受益于日元贬值）[15] 和国际电气（批处理ALD技术受益于GAA架构和NAND资本支出复苏）[15] * 对Screen（清洗设备市场竞争激烈）[16] 和Advantest（虽受益于HBM和AI GPU测试需求 但中国贡献度较小）[16] 给予市场持平评级 * 看好应用材料（风险降低）[17] 和拉姆研究（受益于GAA、封装、HBM等关键技术转折点）[17] * 对ASML持保守态度 认为其2030年营收预期可能低于市场共识 主要因EUV增长预期较低和中国超额发货正常化[19] 区域份额变化细节 * 排除光刻设备后 来自新加坡/马来西亚的进口自2021年以来逐渐增加 同时来自美国的直接进口份额下降 表明美国供应商可能更多地从其新马生产基地向中国发货[43] * 光刻设备进口中 荷兰的份额自2022年后显著增加 2024年达到89%的创纪录高位 2025年初至今为92%[53][65] 而日本的份额相应下降[53]

□本报记者 王宇露 上周市场反弹，中证新华社民族品牌工程指数上涨2.08%，报1978.41点。兆易创新（603986）、中际旭 创（300308）、北方华创（002371）等成分股上周表现强势；下半年以来，中际旭创、阳光电源 （300274）、兆易创新等成分股涨幅居前。 展望后市，机构认为，短期不确定性因素减少，下行风险释放较为充分，后续股市可能表现为震荡修 复。从中长期视角看，此轮大行情的基础并未发生改变。 下半年以来，中际旭创上涨253.10%，排在涨幅榜首位；阳光电源上涨171.64%，居次席；兆易创新上 涨60.89%；亿纬锂能（300014）、盐湖股份（000792）、我武生物涨逾50%；宁德时代（300750）、中 微公司、澜起科技、达仁堂（600329）涨逾40%；科沃斯（603486）、以岭药业、安集科技、国瓷材 料、药明康德（603259）、北方华创、信立泰涨逾30%；中国中免（601888）、中兴通讯、中芯国际、 长白山（603099）、泸州老窖（000568）、芒果超媒（300413）涨逾20%；恒瑞医药、安琪酵母、海尔 智家（600690）、锦江酒店（600754）、双汇发展（000 ...

上周品牌工程指数多只成分股表现强势。具体来说，兆易创新上涨11.23%，排在涨幅榜首位；中际旭 创上涨10.88%，居次席；北方华创、中兴通讯涨逾10%；阳光电源、安集科技涨逾8%；丸美生物和安 琪酵母分别上涨7.89%和5.40%；我武生物、迈瑞医疗、国瓷材料、恒瑞医药、澜起科技涨逾4%；广联 达、紫光股份、恒生电子、豪威集团、以岭药业、长电科技涨逾3%；老板电器、信立泰、泰格医药、 华谊集团、盾安环境等多只成分股涨逾2%。 □本报记者 王宇露 上周市场反弹，中证新华社民族品牌工程指数上涨2.08%，报1978.41点。兆易创新、中际旭创、北方华 创等成分股上周表现强势；下半年以来，中际旭创、阳光电源、兆易创新等成分股涨幅居前。 展望后市，机构认为，短期不确定性因素减少，下行风险释放较为充分，后续股市可能表现为震荡修 复。从中长期视角看，此轮大行情的基础并未发生改变。 多只成分股表现强势 上周市场反弹，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%，沪深300指数上涨 1.64%，品牌工程指数上涨2.08%，报1978.41点。 从中长期视角看，星石投资认为，此轮大行情的基础并未发生 ...

核心观点总结 - 市场调整或告一段落，12月是重要宏观窗口期，建议提前布局春季躁动行情[14] - 经济呈现“第二次L型”企稳特征，政策目标转向经济正常化，股债长期配置面临切换[45][46][47] - 中小盘风格在宽流动性+弱复苏环境下表现占优，中证2000指数具备高弹性与成长性[18][21][22] - 行业配置建议科技与周期双轮驱动，关注AI硬件、军工、反内卷受益行业及稳定红利资产[19] 宏观经济 - 11月制造业PMI低位回升0.3个百分点至50.0%，新订单和新出口订单分别改善0.4和1.7个百分点，小型企业PMI显著回升2.0个百分点[3][4] - 建筑业PMI改善0.5个百分点至49.6%，专项债发行进度达91.0%，较10月大幅提高10.1个百分点，但政策性金融工具传导效果弱于2022年[5] - 服务业PMI年内首次降至荣枯线以下，为49.5%，较前值下行0.7个百分点，铁路运输、金融等行业景气度较高[6] - 10月工业企业利润同比大幅下降27.1个百分点至-5.5%，主因费用增长拖累利润率，但中游设备制造业利润占比提升0.2个百分点至39.5%[9][11] 投资策略 - 证券化率当前为0.87，不及前两轮牛市水平，总市值仍有扩张空间[14] - 中小盘股在流动性宽松与基本面缓速修复组合下表现占优，中证2000指数包含大量专精特新“小巨人”企业[18][21] - 12月行业配置建议关注科技内部修复及PPI改善受益行业，包括军工、AI应用、光伏、化工等[19] - 金融工程模型推荐12月看多有色、钢铁、纺服、化工等行业，ETF轮动组合关注石油、化工、钢铁等[60][61] 固定收益 - 经济进入“第二次L型”一横阶段，物价结构性问题有望趋势性好转，债券收益率与股市可能同步上行[45][47] - 10年国债收益率目标区间或上移至OMO+40-70bp，若通胀回升则可能达到2.2-2.5%[48] - 万科事件可能引发央国企地产信用重定价，但城投债短期受影响有限，保交楼仍是首要任务[51][52] 行业与公司研究 科技与高端制造 - 电子行业：Gemini 3.0强化TPU降本逻辑，AI眼镜进入密集发布期，2025年有望成为起量元年[103][104] - 半导体：存储“超级周期”已至，DRAM合约价Q4预计季增50-55%，先进制程供不应求[105] - 推荐标的：中际旭创（光模块龙头）、北方华创（设备国产化）、卓易信息（AI+IDE）[30][36] 消费与医药 - 食品饮料：茅台逆周期能力凸显，三季度后动销环比改善，存销比策略平滑周期波动[98] - 医药生物：PD-1/VEGF双抗赛道四款药物进入注册临床，辉瑞计划2026年新增10个以上适应症[92] - 推荐标的：贵州茅台、西麦食品（成本红利）、悦康药业（创新药突破）[32][98] 资源与周期 - 煤炭：动力煤价进入第四目标区间（800-860元/吨），炼焦煤与动力煤比值稳定在2.4倍[76][77] - 氟化工：HFCs行业稳健运行，R134a受集中采购支撑价格上行，R125配额偏紧[80][82] - 推荐标的：晋控煤业（周期弹性）、金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂）[78][84] 金融与地产 - 非银金融：大国崛起需建设金融强国，券商海外业务迎发展良机，险企开门红表现向好[107] - 地产建筑：REITs试点扩围至商业不动产，保障房REITs单周上涨1.04%，政策支持存量设施更新[72][73][86] - 推荐标的：中国人寿（开门红超预期）、招商中证2000增强ETF（规模7.38亿元）[25][33] 中小盘与主题 - 控制权交易活跃度提升，“并购六条”后交易数量翻倍，一级独角兽企业和产业资本买家增多[67][68] - 主题关注智能汽车（沪光股份）、高端制造（青鸟消防）、户外用品（三夫户外）[70]

| | WIT == | | | | --- | --- | --- | --- | | 159995.SZ | 芯片ETF | 1.10% | 夜直事等 | | 516640.SH | 芯片龙头ETF | 1.10% | 富国套金 | | 159325.SZ | 半导体ETF南方 | 1.07% | 南方基金 | | 159599.SZ | 芯片ETF基金 | 1.03% | 东财基金 | | 588780.SH | 科创芯片设计ETF | 1.02% | 国联安基金 | | 516920.SH | 芯片50ETF | 1.02% | 汇添富基金 | | 159801.SZ | 芯片ETF龙头 | 0.98% | 广发基金 | | 159665.SZ | 半导体龙头ETF | 0.95% | 工银瑞信基金 | | 159310.SZ | 芯片ETF天弘 | 0.87% | 天弘基金 | | 513310.SH | 中韩半导体ETF | 0.65% | 华泰柏瑞基金 | A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨0.34%报3888点，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7%。 全市场成交额1.6万亿元，较前 ...

证券之星消息，11月28日，国企改革（399974）指数报收于1841.64点，涨0.22%，成交863.26亿元，换 手率0.48%。当日该指数成份股中，上涨的有63家，东方电气以5.56%的涨幅领涨，下跌的有33家，招商 蛇口以2.63%的跌幅领跌。 资金流向方面，国企改革（399974）指数成份股当日主力资金净流出合计7.88亿元，游资资金净流入合 计1998.58万元，散户资金净流入合计7.68亿元。成份股资金流向详情见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600036 招商银行 | | 3.25 Z | 15.29% | -3.61 Z | -16.97% | 3588.10万 | 1.69% | | 600118 | 中国卫星 | 1.53 Z | 6.36% | -6095.63万 | -2.54% | -9186.52万 | -3.82% | | 668109 | 紫金矿业 | 1. ...

核心观点 - 报告认为近期市场调整结束后，成长风格有望延续占优，科技与周期板块将出现再平衡，建议在把握AI硬件Alpha机会的同时，关注科技领域内部的高低切换，如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等[3][12] - 行业配置建议关注三个方向：PPI改善及反内卷受益的周期板块（如光伏、化工、钢铁、有色等）、科技成长与自主可控主线（如AI硬件、电池、电网、游戏等）、以及中长期底仓资产（稳定型红利、黄金、优化的高股息）[12] 策略观点 - 策略团队指出，复盘历史上的牛市上涨期间，类似的风格切换伴随调整的行情时有发生，但调整前后风格延续的概率略大于切换[12] - 本轮调整后若成长风格延续，应重视科技领域潜在的高低切换机会，具体包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等行业[3][12] 金融工程行业轮动模型 - 金融工程团队基于行业动力学模型（包括龙头股因子和涨跌停股因子）进行行业轮动分析，每月选择分数最高的行业作为多头组合[14][15] - 模型给出的2025年12月行业多头组合包括：美容护理、社会服务、家用电器、石油石化、商贸零售、通信、交通运输、汽车、传媒、食品饮料[4][15] 12月金股推荐及核心逻辑 - **阿里巴巴-W (9988 HK)**：围绕AI战略核心加大基础设施投入，云业务增速有望持续加快；淘天闪购投入带动主站流量增长，淘宝高线用户、商户、履约体系优势有望复用至即时零售及到店业务[4][17] - **中际旭创 (300308 SZ)**：全球光模块龙头，领先布局硅光、800G/1.6T光模块等前沿领域，凭借技术研发、低成本制造和全面交付能力赢得海内外客户认可[5][20] - **悦康药业 (688658 SH)**：多个创新药进入关键阶段，1类中药新药注射用羟基红花黄色素A等处于NDA审评阶段，小核酸药物YKYY015/YKYY029中美获批临床，创新药管线持续突破[5][22] - **西麦食品 (002956 SZ)**：持续聚焦燕麦品类，通过产品结构调整和品类创新带动主业高增，年内原料价格回落凸显成本红利，利润弹性较大[5][24] - **中国人寿 (601628 SH)**：寿险开门红有望超预期，银保渠道有望延续高增长，渠道结构均衡，负债端增速有望领先，权益投资弹性突出，估值处于较低水平[5][27] - **上美股份 (2145 HK)**：依托多品牌战略和强运营能力，主品牌韩束稳固心智，以抖音自播为核心，6大BU协同发展，子品牌在婴童护理和彩妆赛道持续放量，双十一表现亮眼[5][30] - **巨人网络 (002558 SZ)**：《超自然行动组》作为大DAU力作，8月内地iOS游戏畅销榜排名最高达第4，圣诞、元旦活动或推动DAU、流水等关键数据突破新高[5][33] - **北方华创 (002371 SZ)**：随国产半导体设备在存储厂商中验证进展及两存上市后财务压力改善，2026年有望成为国产WFE订单高速增长年，公司作为半导体设备核心龙头将受益[5][35] - **卓易信息 (688258 SH)**：AI编程是商业化进度最快的应用场景，子公司艾普阳推出AI+编程新产品；子公司卓易文化持续关注RWA等新趋势[5][37] - **美的集团 (000333 SZ)**：ToB业务保持高增长态势，新能源及智能建筑科技收入增速领先；ToC业务高端品牌"COLMO+东芝"零售额大幅攀升，品牌高端化战略成效显著[5][40][42] 行业配置与市场展望 - 报告建议行业配置关注科技与周期的再平衡，电力设备的中期机会也在显现[12] - 科技成长+自主可控主线包括AI硬件重视Alpha、电池、电网、游戏、军工、AI应用、互联网等[12] - PPI改善加广谱反内卷受益的周期板块包括光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等[12]