证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 面板级设备赋能先进封装 l 投资要点 先进工艺与先进封装设备需求升级，积极布局新品。面对全 球半导体技术快速迭代、AI 算力浪潮催生的先进工艺与先进封装 设备需求升级，2025 年，公司研发投入大幅提升，聚焦核心赛道 技术攻坚与新品研发验证，积极布局多款高端半导体设备研发，拓 宽产品边界，筑牢技术护城河。根据公司 5 月 29 日官微，首台 600mm×600mm 面板级封装去胶设备(Descum)成功出厂，标志着北 方华创在大翘曲度基板低温去胶、大面积刻蚀均匀性等核心关键 技术上取得实质性突破，为公司布局面板级封装领域的重要里程 碑。根据公司 6 月 2 日官微，公司正式发布全新 12 英寸气体团簇 离子束（GCIB）刻蚀设备 Acme Glaion130，作为公司高端装备业 务布局的又一标杆新品，设备突破三大核心技术瓶颈，覆盖先进逻 辑、存储、封装、硅光芯片及 AR/VR 应用场景，彰显公司在高端半 导体装备领域不断提升的自主创新实力。 个股表现 2025-06 2025-08 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 ...

投资评级 - 报告对北方华创(002371)的股票投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为，面对全球半导体技术快速迭代及AI算力浪潮催生的先进工艺与先进封装设备需求升级，北方华创积极布局新品，在核心关键技术上取得突破，并持续加码研发，通过内生增长与外延并购拓宽产品边界、增强平台化能力，集成电路设备业务增长强劲，未来业绩可期 [4][5] 公司基本情况 - 最新收盘价为672.19元，总市值约为4,872亿元，流通市值约为4,868亿元 [3] - 总股本/流通股本约为7.25/7.24亿股 [3] - 52周内最高/最低价分别为698.19元与318.60元 [3] - 资产负债率为51.1%，市盈率为87.93 [3] - 第一大股东为北京七星华电科技集团有限责任公司 [3] 业务发展与技术突破 - 2025年，公司研发投入大幅提升，聚焦核心赛道技术攻坚与新品研发验证 [4] - 2025年5月29日，首台600mm×600mm面板级封装去胶设备成功出厂，标志着公司在大翘曲度基板低温去胶、大面积刻蚀均匀性等核心关键技术上取得实质性突破 [4] - 2025年6月2日，公司正式发布全新12英寸气体团簇离子束刻蚀设备Acme Glaion130，设备突破三大核心技术瓶颈，覆盖先进逻辑、存储、封装、硅光芯片及AR/VR应用场景 [4] - 根据SEMI数据，2026年第一季度全球半导体设备出货金额达到365.5亿美元，环比增长1%，同比增长14%，反映了行业对支持AI驱动半导体增长所需产能和基础设施的持续投资 [5] - 国内半导体设备市场持续上行，国产化替代持续加速 [5] - 公司集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、炉管、湿法清洗等多款设备市占率稳步提升，同时离子注入等新品快速落地形成新增量 [5] - 2025年，公司集成电路设备的营收同比增长超50% [5] - 2025年全年研发投入达72.77亿元，同比增长34.74% [5] - 2025年内，公司完成对芯源微、成都国泰真空等企业的整合，显著增强了在涂胶显影、真空镀膜等关键领域的平台化解决方案能力与协同创新潜力 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2026年、2027年、2028年将分别实现营业收入499.19亿元、668.19亿元、870.55亿元 [6][10] - 预计公司2026年、2027年、2028年归属母公司净利润分别为59.18亿元、106.90亿元、166.33亿元 [6][10] - 预计2026年至2028年每股收益分别为8.16元、14.75元、22.95元 [10] - 预计2026年至2028年市盈率分别为82.33倍、45.58倍、29.29倍 [10] - 预计2026年至2028年营业收入增长率分别为26.85%、33.86%、30.29% [10] - 预计2026年至2028年归属母公司净利润增长率分别为7.17%、80.64%、55.59% [10] - 预计2026年至2028年毛利率稳定在40.1%至40.4%之间，净利率从11.9%提升至19.1% [11] - 预计2026年至2028年净资产收益率从13.8%提升至24.6% [11]

ab 17 June 2026 Global Research China Equity Strategy Crowding and unwinding: Logic, features, current status and outlook The logic behind and three noteworthy features of crowding and unwinding We view crowding as the result of asset managers' views, rather than an underlying cause. Significant upticks in a sector or theme's fundamentals or macro narratives attract sustained incremental inflow from certain types of funds, and rising share prices lead to notable excess returns on related fund products, thus ...