公司投资评级 - 报告给予雪迪龙“增持”评级，目标价格为9.92元 [5][12] 报告核心观点 - 2026年上半年受市场需求阶段性放缓、客户项目落地节奏波动及主动收缩工程业务影响，公司收入承压，但核心业务毛利率总体稳健，经营现金流改善 [2][12] - 公司作为碳监测设备龙头，政策推动市场需求释放提速，碳监测、碳计量和科学仪器为新增长极 [12] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入4.80亿元，同比减少19.5% [12] - 2026年上半年归母净利润0.56亿元，同比减少9.9% [12] - 2026年上半年扣非归母净利润0.40亿元，同比减少21.9% [12] - 2026年第二季度实现收入2.57亿元，同比减少25.0%，环比增长15.1% [12] - 2026年第二季度扣非归母净利润0.31亿元，同比减少31.9%，环比增长257.3% [12] - 归母净利润降幅小于收入，主要受投资收益同比改善及所得税费用下降支撑 [12] 业务收入与毛利率分析 - 2026年上半年生态环境监测系统收入4.01亿元，同比减少14.9%，毛利率43.6%，同比减少0.8个百分点 [12] - 2026年上半年工业过程分析系统收入0.74亿元，同比减少11.5%，毛利率43.9%，同比增加2.7个百分点 [12] - 其他业务收入同比减少88.2%，主要因公司主动收缩环境治理工程业务 [12] - 2026年上半年综合毛利率43.8%，同比增加1.6个百分点 [12] - 2026年第二季度毛利率47.3%，同比增加2.9个百分点，环比增加7.5个百分点 [12] 现金流与资产负债表 - 2026年上半年经营活动现金流净额0.97亿元，同比增加58.3% [12] - 2026年第二季度经营活动现金流净流入0.92亿元 [12] - 期末应收账款较2025年末下降13.4%至4.53亿元 [12] - 合同负债增长17.6%至2.39亿元 [12] - 存货增长9.5%至4.35亿元 [12] 未来增长点 - 公司继续将碳监测、碳计量和科学仪器作为新增长极，政策与技术储备具备支撑 [12] 盈利预测与估值 - 维持对2026-2028年预测归母净利润分别为2.03、2.35、2.64亿元 [12] - 对应每股收益分别为0.32、0.37、0.41元 [12] - 参考可比公司估值，给予2026年31倍市盈率，维持目标价9.92元 [12] - 可比公司2026年平均市盈率为31.5倍 [14]