报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 公司作为中国大陆半导体靶材绝对龙头，受益于AI等下游需求增长，靶材业务持续增长 [4][5] - 精密零部件业务形成全品类矩阵，成为公司第二增长曲线 [6][7] - 控股凯德石英，横向拓展至半导体石英零部件赛道，完善精密零部件布局 [8] - 公司26H1营收持续快增，归母净利润大幅增长，但扣非净利润增速放缓 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 公司2026年上半年（26H1）营收27.4亿元，同比增长30.7% [3] - 26H1归母净利润5.4亿元，同比增长113.6% [3] - 26H1扣非净利润2.1亿元，同比增长17.2% [3] - 26H1毛利率30.21%，同比下降0.49个百分点 [3] - 26Q2营收14.3亿元，同比增长30.9%，环比增长9.7% [3] - 26Q2归母净利润3.3亿元，同比增长245.7%，环比增长57.3% [3] - 26Q2扣非净利润0.81亿元，同比下降4.5%，环比下降35.7% [3] - 26Q2毛利率27.79%，同比上升0.5个百分点，环比下降5.07个百分点 [3] - 26H1归母与扣非差异较大，非经常性损益主要来自转让联营企业上海润平部分股权获得的投资收益2.97亿元及持有芯联集成股票带来的公允价值变动0.61亿元 [3] 靶材业务 - 受益于AI等下游需求增长，全球晶圆及芯片产量提升，带动超高纯金属溅射靶材需求增长 [5] - 预计至2027年，全球半导体溅射靶材市场规模将达到251.1亿元 [5] - 公司在全球半导体靶材领域市占率排名前列，是中国大陆绝对龙头 [5] - 客户涵盖台积电、SK海力士、中芯国际、联电等核心晶圆厂 [5] - 公司积极推进超高纯金属溅射靶材募投项目建设，黄湖靶材智能工厂厂房已按计划建成，韩国江丰靶材工厂主体工程已投入建设 [5] - 26H1靶材实现营收16.71亿元，同比增长26.1%，营收占比61% [5] 精密零部件业务 - 精密零部件在半导体设备成本构成中价值占比较高，市场空间广阔 [7] - 公司全面布局半导体精密零部件领域，加快推进静电吸盘、脆性材料、Shower head等项目建设和扩产 [7] - 形成全品类零部件矩阵，已成为国内多家知名半导体设备公司和国际一流芯片制造企业的核心零部件供应商 [7] - 26H1精密零部件实现营收6.5亿元，同比增长40.6%，营收占比达24%，成为公司第二增长曲线 [7] 控股凯德石英 - 公司及关联方宁波甬金已完成以现金5.9亿元协议收购凯德石英1547.56万股股份，占凯德石英20.6424%股权并取得控制权 [8] - 凯德石英是国内领先的石英件供应商，客户涵盖北方华创、通美晶体、燕东微、吉林华微等国内一流厂商 [8] - 公司有望通过本次并购切入石英零部件赛道，进一步完善精密零部件业务布局 [8] 盈利预测与估值 - 调整2026年归母净利润预测为9.11亿元（前值7.5亿元） [9] - 调整2027年归母净利润预测为11.83亿元（前值9.1亿元） [9] - 新增2028年归母净利润预测为16.91亿元 [9] - 对应2026/2027/2028年PE为71/55/38倍 [9] - 预测2026年营业收入62.5亿元，同比增长35.8% [14] - 预测2027年营业收入81.25亿元，同比增长30.0% [14] - 预测2028年营业收入102.3亿元，同比增长25.9% [14] - 预测2026年毛利率31.3%，2027年毛利率33.3%，2028年毛利率34.1% [14] - 预测2026年净利率12.1%，2027年净利率12.1%，2028年净利率13.7% [14] - 预测2026年ROE为16.4%，2027年ROE为18.3%，2028年ROE为21.6% [14]