投资评级 - 报告维持对江丰电子的“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 江丰电子“零部件+靶材”双轮驱动，营收与归母净利润稳步增长，先进制程与存储扩产周期打开成长空间，公司作为国内头部零部件平台型供应商有望充分受益 [5] 业绩与财务摘要 - 2026年上半年，江丰电子实现营业收入27.37亿元，同比增长30.68% [5] - 2026年上半年，归母净利润5.40亿元，同比增长113.61% [5] - 2026年上半年，扣非归母净利润2.06亿元，同比增长17.15% [5] - 2026年上半年，毛利率30.2%，同比提升0.48个百分点 [5] - 2026年上半年，净利率17.3%，同比提升6.14个百分点 [5] - 报告上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.96亿元、13.24亿元、17.98亿元（原值为8.66亿元、11.43亿元、15.36亿元） [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为63.18亿元、82.82亿元、105.39亿元 [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为31.2%、33.5%、34.5% [8] - 预计2026-2028年净利率分别为14.2%、16.0%、17.1% [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.25元、4.80元、6.51元 [8] 靶材业务 - 2026年上半年，江丰电子超高纯金属溅射靶材业务实现收入16.71亿元，同比增长26.08% [6] - 该业务持续受益于先进制程晶圆制造需求增长及国产替代推进 [6] - 公司持续完善高端靶材产品体系，300mm铜锰合金靶材产量持续提升 [6] - 用于先进制程的高致密300mm钨靶已实现稳定批量供货 [6] - 宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目部分已投入使用并转固 [6] 零部件业务 - 2026年上半年，江丰电子半导体精密零部件业务实现收入6.45亿元，同比增长40.59%，销售规模快速提升 [7] - 公司持续推进零部件平台化布局，已形成覆盖气体分配盘（Shower Head）、Si电极等多类型产品体系 [7] - 产品应用于PVD、CVD、刻蚀、离子注入等半导体核心工艺环节 [7] - 公司正在加快推进静电吸盘、脆性材料、Showerhead等项目的建设和扩产 [7] - 未来随着国内半导体设备国产化进程推进及客户导入深化，零部件业务有望依托产品拓展和平台化能力实现持续成长 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][7] 报告核心观点 - 26H1营收保持较快增长，非经常性收益推动归母净利润增高，靶材及精密零部件业务均实现较快增长 [7] - 靶材业务稳步增长，先进制程份额及全球化产能布局持续提升 [7] - 精密零部件加速放量，第二增长曲线持续强化 [7] - 定增落地补充扩产资金，靶材及零部件产能建设持续推进 [7] 财务表现总结 - 26H1实现营收27.37亿元，同比+30.68% [1][7] - 26H1归母净利润5.40亿元，同比+113.61% [1][7] - 26H1扣非归母净利润2.06亿元，同比+17.15% [1][7] - 26H1毛利率30.21%，同比+0.48pct [7] - 26H1非经常性损益主要系上海润平股权处置带来投资收益2.97亿元、以及持有芯联集成股票带来公允价值变动0.61亿元 [7] - 26Q2实现营收14.32亿元，同比+30.85%/环比+9.67% [7] - 26Q2毛利率27.79%，同比+0.5pct/环比-5.1pcts [7] - 26Q2归母净利润3.30亿元，同比+245.73%/环比+57.31% [7] - 26Q2扣非净利润0.81亿元，同比-4.46%/环比-35.74% [7] 靶材业务总结 - 26H1靶材业务实现营收16.71亿元，同比+26.08%，占比61.0% [7] - 26H1靶材业务毛利率31.77%，同比-1.5pcts [7] - AI算力、先进逻辑及存储需求持续增长，下游晶圆制造产能扩容，公司先进制程产品市场份额持续提升，国内外客户订单持续增加 [7] - 黄湖靶材智能工厂厂房已按计划建成，部分车间完成交付，智能仓储、柔性自动化单元线等核心模块完成单体测试 [7] - 韩国江丰靶材工厂主体工程已投入建设，全球化产能布局持续推进 [7] 精密零部件业务总结 - 26H1精密零部件实现营收6.45亿元，同比+40.59%，占比23.6% [7] - 26H1精密零部件毛利率23.97%，同比+0.3pct [7] - 公司已成为国内多家知名半导体设备公司及国际一流芯片制造企业的核心零部件供应商 [7] - Shower head、真空阀、加热器、模组等核心产品持续放量 [7] - 加快推进静电吸盘、脆性材料、Shower head等项目建设和扩产，持续完善半导体精密零部件产品布局 [7] 定增及产能建设总结 - 公司完成定增，募集资金总额19.28亿元 [7] - 主要投向年产1.23万个超高纯金属溅射靶材项目、年产5100个静电吸盘项目、上海研发及技术服务中心项目以及补充流动资金及偿还借款 [7] 投资建议及盈利预测 - 预计26-28年营收62.04/79.28/98.01亿元 [7] - 预计26-28年归母净利润9.26/11.75/14.64亿元 [7] - 对应26-28年PE为70.2/55.3/44.4倍 [7] - 当前股价235.5元 [3] - 总股本276百万股 [3] - 总市值65.0十亿元 [3] - 流通市值52.1十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）26.4元 [3] - ROE（TTM）10.8% [3] - 资产负债率51.7% [3] - 主要股东姚力军持股比例20.57% [3]