证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 03 日 江丰电子（300666.SZ） 26Q1 扣非净利润同环比高增，剥离 LCD 靶材聚焦半导体 业务 TMT 及中小盘/电子 事件：公司发布 2026 一季报，26Q1 营收 13.1 亿元，同比+30.5%/环比-0.6%， 毛利率 32.9%，同比+0.5pcts/环比+10.1pcts，归母净利润 2.10 亿元，同比 +33.4%/环比+112.4%，扣非净利润 1.25 亿元，同比+37.1%/环比+85.7%。公 司子公司北京丰科晶晟不再纳入合并报表。维持"强烈推荐"投资评级。 q 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧、新增产 能爬坡不及预期、新技术研发进度不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3605 | 4604 | 6204 | 7928 | 9801 | | 同比增长 | 39% | 28% | 35% | 28% | ...

股东会时间 - 2026年5月12日召开2025年度股东会，现场会议下午14:50开始[2][18] - 股权登记日为2026年4月28日[3] - 会议登记时间为2026年4月30日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00[7] 投票相关 - 网络投票时间为2026年5月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[2][15] - 深交所互联网投票系统投票时间为2026年5月12日9:15 - 15:00[16] - 网络投票代码为350666，投票简称为江丰投票[14] 议案情况 - 议案4、7属特别决议议案，须三分之二以上通过；其他须二分之一以上通过[6] - 本次股东会议案为非累积投票议案，表决意见为同意、反对、弃权[18] 登记信息 - 登记地点为浙江省余姚市经济开发区名邦科技工业园区安山路公司[8] - 已填妥及签署的登记表需在登记截止前以信函或邮件送达[22]

2026 年 04 月 30 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 最新报告摘要 变形高温合金放量，燃机营收、毛利率双增长--隆达股份/金属新材料(688231/212402) 科创板公司动态研究 产品优势+全球制造，业绩高速增长--涛涛车业/摩托车及其他(301345/212804) 公司点评 2026Q1 业绩短期承压，宁夏二期项目进展顺利--苏利股份/农化制品(603585/212208) 公司点评 信贷投放加快，净息差企稳回升--上海银行/城商行Ⅱ(601229/214804) 公司点评 站在高质量发展的新起点上--宏观点评 深耕新药研发，创新实力获权威认可--甘李药业/生物制品(603087/213703) 公司点评 出海+AI 双轮驱动，红人营销 MCN 龙头再启航--天下秀/广告营销(600556/217205) 公司动态研究 Q1 业绩同环比增长，磷矿资源储量国内领先--云天化/农化制品(600096/212208) 公司点评 2026Q1 归母净利润同比稳健增长，"靶材+零部件"双轮 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为江丰电子2026Q1归母净利润同比稳健增长，“靶材+零部件”双轮驱动成长可期 [1] - 公司是全球半导体靶材领先供应商，精密零部件业务已成为第二增长曲线，未来可期 [7][9] 财务表现与业绩回顾 - **2025年业绩**：实现营业收入46.04亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.00亿元，同比增长24.70%；实现扣非归母净利润3.60亿元，同比增长18.74% [3] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入13.06亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长33.42%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长37.07% [3] - **分业务收入（2025年）**：超高纯靶材业务收入28.50亿元，同比增长22.13%；零部件业务收入10.84亿元，同比增长22.24%；其他业务收入6.70亿元，同比增长74.19% [6] - **盈利能力（2025年）**：综合毛利率27.17%，同比下降1.00个百分点；净利率9.00%，同比增长1.41个百分点 [6] - **分业务毛利率（2025年）**：超高纯靶材业务毛利率34.24%，同比增长2.89个百分点；零部件业务毛利率14.88%，同比下降9.39个百分点；其他业务毛利率16.98%，同比下降0.94个百分点 [6] - **季度盈利能力（2026Q1）**：毛利率32.86%，同比增长0.47个百分点，环比增长10.10个百分点；净利率14.14%，同比下降1.62个百分点，环比增长10.11个百分点 [6] - **费用率**：2025年期间费用率17.17%，同比下降0.04个百分点；2026Q1期间费用率16.89%，同比增长1.21个百分点 [6] 业务进展与竞争力分析 - **靶材业务**：公司生产的超高纯金属溅射靶材已批量应用于全球知名半导体芯片制造商先端技术节点的芯片制造；先端存储芯片用高纯300mm硅靶实现稳定批量供货；晶圆薄膜沉积工艺用精密温控核心部件出货量逐步攀升 [6][7] - **半导体精密零部件业务**：真空阀、加热器等核心产品实现技术突破，相关产品逐步从试制阶段推进到批量生产，新销售持续放量，该业务已成为公司第二增长曲线 [7] - **产能与项目建设**：公司定增预案于2026年3月18日获得深交所审核通过，计划通过本次发行在韩国建设半导体靶材生产基地、实现关键零部件静电吸盘产业化、进一步建设升级研发检测中心以及区域性更强的综合性服务中心，以加强行业竞争力 [6][7] 市场数据与近期表现 - **股价与市值（截至2026/04/28）**：当前价格179.37元，52周价格区间67.70-180.00元，总市值475.9057亿元，流通市值396.6154亿元，总股本2.653207亿股 [4] - **近期股价表现**：近1个月上涨22.8%，近3个月上涨51.3%，近12个月上涨145.4%，均显著跑赢同期沪深300指数 [4] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为61.54亿元、80.45亿元、103.03亿元，对应增长率分别为34%、31%、28% [8][9] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.55亿元、11.75亿元、15.80亿元，对应增长率分别为71%、37%、34% [8][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为3.22元、4.43元、5.95元 [8] - **估值指标（基于现价179.37元）**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为56倍、40倍、30倍 [9] - **其他预测指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15%、18%、20%；毛利率分别为31%、31%、32% [8][10]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为13.06亿元，同比增长30.49%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元，同比增长33.42%[4] - 归属于上市公司股东的扣非净利润为1.25亿元，同比增长37.07%[4] - 加权平均净资产收益率为4.13%，同比增加0.71个百分点[4] - 营业总收入同比增长30.5%，从10.00亿元增至13.06亿元[22] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长33.4%，从1.57亿元增至2.10亿元[23] - 基本每股收益同比增长33.9%，从0.59元增至0.79元[24] - 未分配利润同比增长13.6%，从15.41亿元增至17.51亿元[21] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 营业成本同比增长29.6%，从6.76亿元增至8.77亿元[22] - 研发费用同比增长39.7%，从5495.31万元增至7677.44万元[22] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.86亿元，同比大幅增长206.80%[4] - 投资活动产生的现金流量净额为-4.83亿元，主要因购建长期资产支付的现金增加[10] - 筹资活动产生的现金流量净额为6.23亿元，同比增长33.86%[10] - 经营活动现金流入（销售商品、提供劳务收到的现金）同比增长37.8%，从8.28亿元增至11.41亿元[26] - 经营活动产生的现金流量净额为185,520,495.72元，同比增长约206.8%[27] - 经营活动现金流入小计为1,287,828,861.85元，同比增长约38.6%[27] - 购买商品、接受劳务支付的现金为720,587,421.35元，同比增长约27.6%[27] - 支付给职工以及为职工支付的现金为241,739,006.81元，同比增长约41.2%[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-482,678,103.24元，净流出同比扩大约149.0%[27] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为424,984,935.33元，同比增长约59.9%[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为623,028,062.72元，同比增长约33.9%][27][28] - 取得借款收到的现金为947,680,000.00元，同比增长约10.8%[27] - 期末现金及现金等价物余额为1,323,809,154.94元，较期初增长约31.4%[28] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 总资产为118.53亿元，较上年度末增长12.00%[4] - 预付款项为1.91亿元，较上年度末大幅增长397.89%[7] - 合同负债为1.41亿元，较上年度末激增903.18%[8] - 货币资金期末余额为15.16亿元，较期初13.11亿元增长15.7%[18] - 应收账款期末余额为13.99亿元，较期初12.45亿元增长12.4%[18] - 存货期末余额为18.29亿元，较期初15.41亿元增长18.7%[18] - 短期借款期末余额为10.61亿元，较期初4.57亿元大幅增长132.1%[19] - 合同负债期末余额为1.41亿元，较期初0.14亿元大幅增长902.8%[19] - 资产总计期末余额为118.53亿元，较期初105.83亿元增长12.0%[18] - 在建工程期末余额为16.68亿元，较期初14.29亿元增长16.7%[19] - 总资产同比增长12.0%，从105.83亿元增至118.53亿元[21] - 总负债同比增长18.8%，从57.57亿元增至68.38亿元[20] - 长期借款同比增长11.7%，从18.98亿元增至21.20亿元[20] 股东结构与持股情况 - 前十大股东中，上海智鼎博能投资合伙企业（有限合伙）持股2.31%，共6,140,641股，其中1,791,000股被质押[13] - 前十大股东中，广发证券股份有限公司－国泰中证半导体材料设备主题交易型开放式指数证券投资基金持股1.82%，共4,836,872股[13] - 前十大股东中，宁波江阁实业投资合伙企业（有限合伙）持股1.59%，共4,208,135股，其中468,452股为限售股[13] - 前十大股东中，宁波宏德实业投资合伙企业（有限合伙）持股1.59%，共4,208,076股，其中653,621股为限售股[13] - 前十大股东中，香港中央结算有限公司持股1.52%，共4,024,850股[13] - 前十大股东中，平安银行股份有限公司－永赢科技智选混合型发起式证券投资基金持股1.38%，共3,651,143股[13] - 前十大股东中，谢立新持股1.32%，共3,508,372股[13] - 前十大股东中，张辉阳持股1.16%，共3,077,054股，其中2,000,000股被质押[13] - 股东上海智鼎博能投资合伙企业（有限合伙）通过中信证券客户信用交易担保证券账户持有971,523股，实际合计持有6,140,641股[14] - 姚力军持有42,574,293股高管锁定股，宁波江阁实业投资合伙企业（有限合伙）持有468,452股高管锁定股，宁波宏德实业投资合伙企业（有限合伙）持有653,621股高管锁定股[14] 管理层讨论和指引 - 公司向特定对象发行股票的申请已于2026年4月22日获得中国证监会同意注册批复[17] - 公司收购北京凯德石英股份有限公司控制权事项仍在进行中[17] 其他重要事项 - 公司高管持股存在锁定承诺，在职期间每年转让股份不超过其直接和间接持股总数的25%[15][16] - 公司第一季度财务会计报告未经审计[29]