公司投资评级 - 报告给予潞安环能“推荐”评级 [1][9] 报告核心观点 - 2026年上半年煤价进入上行通道，公司利润进一步回暖 [8] - 煤矿安全监管趋严导致供给收缩，喷吹煤价格持续走高，高煤价行情有望持续 [8] - 公司作为国内喷吹煤领先生产企业，受益于煤价中枢上移，营业利润有望进一步回暖 [9] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现营收150.10亿元，同比增加6.68% [5] - 归母净利润17.78亿元，同比增加31.85% [5] - 扣非归母净利润17.17亿元，同比增加49.66% [5] 煤炭业务经营分析 - 2026H1商品煤销售收入约143.3亿元，同比增长9.9% [8] - 毛利润58.9亿元，同比增长17.5% [8] - 毛利率为41.1%，同比提升2.7个百分点 [8] - 商品煤总销量2404万吨，同比下降4.8% [8] - 混煤销量1086万吨，同比减少13.9% [8] - 喷吹煤销量1153万吨，同比增加6.5% [8] - 商品煤单位售价596.2元/吨，同比增长15.5% [8] - 单位毛利244.9元/吨，同比增加46.5元/吨 [8] 市场供需与价格分析 - 截至2026年8月25日，秦皇岛Q5500动力煤价较年初上涨188元/吨至870元/吨 [8] - 主要港口喷吹煤均价较年初大幅上涨603元/吨至1630元/吨 [8] - 5月22日山西沁源留神峪煤矿事故后，山西煤矿安监形势升级，煤炭产量断崖式下滑 [8] - 8月21日当周523家样本矿山原煤和精煤日均产量较5月22日当周分别大幅下降26.6%和23.2% [8] - 供给端受安全监管和反超产约束，修复空间有限，供需偏紧格局或延续 [8] - 需求端，26H1火电发电量同比转正，电力耗煤需求增加 [9] - 化工耗煤在油气价格中枢上移背景下预期保持强劲增势 [9] - 金九银十地产旺季到来，下游补库需求或带动喷吹煤消费 [9] 公司产能与项目规划 - 潞安环能是国内喷吹煤领先生产企业，现有18座生产矿井 [9] - 在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年 [9] - 2024年8月成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，远期项目建成投产有望扩大煤矿规模 [9] 盈利预测与财务数据 - 预计2026-2028年营业收入分别为322.08亿元、346.36亿元、361.05亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为26.65亿元、31.64亿元、34.83亿元 [7][9] - 预计2026-2028年毛利率分别为35.5%、37.2%、37.7% [7] - 预计2026-2028年净利率分别为8.3%、9.1%、9.6% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为0.89元、1.06元、1.16元 [7] - 对应2026年8月26日收盘价PE分别为19.1倍、16.1倍、14.6倍 [9]