报告公司投资评级 - 中宠股份投资评级为“买入（维持）”[1] 报告核心观点 - 中宠股份主粮及零食快速扩张，品牌化与全球供应链持续强化，维持“买入”评级[4] - 公司境内自有品牌放量，业绩持续兑现[4] 根据相关目录分别总结 业绩与财务数据 - 中宠股份2026年中报营收32.81亿元，同比+34.88%，归母净利润1.27亿元，同比-37.63%[4] - 2026年Q2营收17.47亿元，同比+31.28%，归母净利润0.54亿元，同比-52.15%[4] - 公司2026年半年度利润分配预案为每10股派现0.70元（含税），对应拟派现金2252.42万元（含税）[4] - 下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为3.26/4.62/5.47亿元，对应EPS分别为1.01/1.43/1.70元，当前股价对应PE为28.5/20.1/16.9倍[4] - 2024年营业收入44.65亿元，2025年52.21亿元，2026年预计65.16亿元，2027年预计74.58亿元，2028年预计85.67亿元[7] - 2024年归母净利润3.94亿元，2025年3.65亿元，2026年预计3.26亿元，2027年预计4.62亿元，2028年预计5.47亿元[7] - 2024年毛利率28.2%，2025年29.5%，2026年预计26.3%，2027年预计27.3%，2028年预计27.6%[7] - 2024年净利率8.8%，2025年7.0%，2026年预计5.0%，2027年预计6.2%，2028年预计6.4%[7] - 2024年ROE为15.9%，2025年12.6%，2026年预计9.1%，2027年预计11.5%，2028年预计12.1%[7] 产品与渠道分析 - 2026H1宠物主粮营收9.98亿元，同比+27.33%，宠物零食营收20.55亿元，同比+34.37%[5] - 主粮毛利率34.68%，同比-1.95pct，零食毛利率23.64%，同比-6.99pct[5] - 主粮占营收比重为30.41%，同比-1.80pct[5] - 2026H1境内收入11.42亿元，同比+33.23%，毛利率38.06%，同比+0.38pct[5] - 境外收入21.38亿元，同比+35.78%，毛利率19.37%，同比-8.58pct[5] 品牌矩阵 - WANPY顽皮品牌自1998年以来，凭借出口第一、世界品质、上市公司、行业龙头四大王牌，提供出口标准粮[5] - Toptrees领先品牌智能烘焙粮工厂于2026年4月正式投产，按人类食品级标准建设[5] - 新西兰ZEAL真致定位高端进口品牌，已获新西兰国家级品质认证FernMark银蕨证书、新西兰官方背书RMP认证，并列入新西兰食品安全局风险管理计划[5] 研发与产能布局 - 2026H1研发投入5978.01万元，同比+28.17%[6] - 公司已形成覆盖中国、美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨的全球产能布局[6] - 公司已迈入以SAP系统为核心的数智化管理阶段，实现全球工厂数据共享、生产过程智能管理、供应链资源精准调度、产品全过程追溯[6]