报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 长丝价差持续修复，股权激励高考核目标彰显发展信心 [1] - 2026年上半年业绩大幅增长，核心来自涤纶长丝、PTA主业盈利修复，叠加浙石化投资收益贡献 [5] - 涤纶长丝行业景气上行，叠加浙石化盈利能力改善，上调2026-2028年盈利预测 [7] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入527.09亿元，同比+19.36% [4] - 2026年上半年归母净利润42.22亿元，同比+285.03% [4] - 2026年Q2单季度实现营业收入293.47亿元，同比+18.63%，环比+25.62% [4] - 2026年Q2单季度归母净利润23.24亿元，同比+378.32%，环比+22.48% [4] 主业经营分析 - 销量端：上半年POY销量439.86万吨、FDY销量104.58万吨、DTY销量50.22万吨、PTA销量116.32万吨 [5] - POY、FDY销量同比小幅增长，PTA销量同比+41% [5] - 价格端：POY、FDY、DTY、PTA不含税售价同比分别上涨12.66%、17.15%、7.86%、24.65% [5] - 2026年上半年，PTA、涤纶长丝供需关系持续优化，行业去库、产能自律调整成效显现 [5] - 下游纺织、服装、家纺等终端需求增速保持韧性，行业景气度稳步上行 [5] - 公司主业PTA、涤纶长丝等产品加工价差较2025年同期修复明显 [5] - 公司参股浙石化盈利改善，大额投资收益进一步增厚当期利润 [5] 产能项目进展 - 公司涤纶长丝产能规模稳居国内首位，PTA、乙二醇配套产能持续对冲原料波动 [6] - 恒涌新材料年产120万吨绿色差别化纤维项目稳步推进，截至26H1聚酯各车间主体已封顶 [6] - 安徽佑顺、新疆宇欣前期新增产能稳步释放 [6] - 中昆新材料120万吨乙二醇项目一期60万吨已满产运行，二期产能稳步推进 [6] 股权激励计划 - 公司于2026年8月发布2026年限制性股票激励计划草案 [7] - 拟授予限制性股票729万股，占总股本0.31% [7] - 激励对象覆盖董事、高管及核心业务技术骨干，授予价格12.09元/股 [7] - 业绩考核以2023-2025年扣除浙石化投资收益后的归母净利润均值为基数 [7] - 2026-2028年扣除浙石化投资收益后归母净利润增长率目标分别为500%、550%、600% [7] - 触发值分别为400%、440%、480% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为70.87（上调65%）/76.89（上调65%）/82.13（上调61%）亿元 [7] - 折合EPS分别为2.98/3.23/3.45元 [7] - 2026-2028年营业收入预测分别为1083.31亿元、1152.64亿元、1207.29亿元 [9] - 2026-2028年归母净利润增长率预测分别为248.61%、8.50%、6.81% [9] - 2026-2028年预测PE分别为8倍、7倍、7倍 [9] - 2026-2028年预测PB分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍 [9] - 2026-2028年预测ROE（摊薄）分别为15.71%、14.85%、13.94% [9]