报告公司投资评级 - 报告给予杭州银行“优于大市”评级 [1][5] 报告核心观点 - 杭州银行2026年上半年业绩韧性强，营收增速提升，对公信贷投放强劲，净息差上行 [1][2] 业绩表现 - 2026年上半年，杭州银行实现营收210.5亿元，同比增长4.7%，较一季度增速提升0.4个百分点 [1] - 实现归母净利润128.1亿元，同比增长9.9%，较一季度增速回落0.2个百分点 [1] - 净利息收入同比增长19.2%，占营收总额的74.1% [1] - 非息收入同比下降22.2%，主要是其他非息收入同比大幅下降42% [1] - 手续费及佣金收入同比增长16.5%，占营收总额的12.9% [1] - 期末公司代销业务余额1178亿元（不含代销杭银理财的产品），较年初增长52.3% [1] - 杭银理财存续理财产品规模6088亿元 [1] 资产负债与净息差 - 2026年上半年净息差1.39%，同比提升4bps，较2025年全年提升3bps [2] - 生息资产平均利率2.85%，同比下降39个基点 [2] - 计息负债平均利率1.49%，同比下降38个基点 [2] - 存款付息率同比下降40个基点至1.40% [2] - 6月末，杭州银行资产总额2.47万亿元，较年初增长4.5% [2] - 存款总额1.50万亿元，较年初增长4.1% [2] - 贷款总额1.16万亿元，较年初增长4.3% [2] - 对公信贷余额0.88万亿元，较年初增长14.1% [2] - 对公信贷投向前两大行业是水利环境公共设施管理业以及租赁和商务服务业，期末两者合计占对公贷款余额59.8% [2] - 零售信贷余额0.28万亿元，较年初下降6.1% [2] 资产质量 - 杭州银行不良率已连续多个季度稳定在0.76%的水平 [3] - 上半年加回核销处置后年化不良生成率0.55%，同比下降约11bps [3] - 对公贷款不良率0.53%，较年初下降5bps [3] - 零售不良率1.48%，较年初提升27bps [3] - 期末逾期率0.56%，逾期90+比率0.37%，关注率0.49% [3] - 期末拨备覆盖率472%，较3月末下降约9个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年归母净利润213/241/271亿元预测，对应同比增速为12.1%/13.1%/12.3% [3] - 当前股价对应2026-2028年PB值0.82x/0.73x/0.65x [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为416.64/452.32/509.36亿元，同比增速7.4%/8.6%/12.6% [4] - 预测2026-2028年净利润分别为213.36/241.24/270.90亿元 [4] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为2.82/3.20/3.61元 [4] - 预测2026-2028年总资产收益率分别为0.87%/0.88%/0.90% [4] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为15.1%/15.3%/15.4% [4] - 预测2026-2028年市盈率分别为6.0/5.3/4.7倍 [4] - 预测2026-2028年股息率分别为4.6%/5.2%/5.9% [4]