银行股表现 - 截至2025年5月30日10:00，多只银行股逆市上涨，渝农商行(601077)上涨1.69%，沪农商行(601825)上涨1.48%，青农商行(002958)上涨1.19%，南京银行(601009)上涨1.15%，中信银行(601998)上涨0.91% [1] - 杭州银行盘中一度涨近1%，股价创历史新高 [2] 行业基本面分析 - 在政策推动及自身风险管控能力提升下，商业银行的资产质量、资本比率、流动性等监管指标将持续改善 [2] - 随着重点领域风险化解及不良贷款处置力度加大，商业银行资产质量有望稳中有升 [2] 资金面与利率环境 - 6月份存单到期超4万亿，买断式逆回购到期1.2万亿，叠加财政支出和政府债缴款，资金面压力较大 [2] - 利率走势不确定性较大，预计季末月卖债概率或更大，银行出售资产的利率与当前利率利差越高、久期越长，兑现收益越高 [2] - 经济基本面未明显反转时，银行在非季末月兑现业绩动力不足 [2] 中证银行指数 - 中证银行ETF紧密跟踪中证银行指数，反映中证全指指数样本中银行行业证券的整体表现 [2] - 截至2025年4月30日，中证银行指数(399986)前十大权重股合计占比65.11%，包括招商银行、兴业银行、工商银行等 [3]

A股银行板块小幅拉升，渝农商行涨逾2%，杭州银行、青农商行、沪农商行涨逾1%。 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 杭州银行转债触发强赎，转股后可夯实资本，规模高增有望延续；公司治理机制和区域经济优势明显，高成长属性价值彰显；伴随贸易冲击显现，逆周期政策有望加码，以杭州银行为代表的城投占比较高的银行有望受益；在“低利率环境+保险/ETF 增量资金+公募持仓调整”环境下，ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年杭州银行等优质城商行有望跑出超额收益 [1][3][10] 事项总结 - 2025 年 5 月 26 日晚间，杭州银行公告，公司股票自 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 26 日期间已有 15 个交易日的收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格 11.35 元/股的 130%（含 130%，即不低于 14.76 元/股），触发“杭银转债”的有条件赎回条款 [2] 评论总结 - 截止 2025 年一季度末，公司核心一级资本充足率 9.01%，杭银转债未转股余额为 106.37 亿元，未转股余额完成转股后可提振核心一级资本充足率 0.83 个百分点 [3] - 2025 年一季度营收同比增长 2.22%，较 2024 年增速下降 7.4 个百分点；归母净利润同比增长 17.3%，较 2024 年增速下降 0.8 个百分点；营收增速下降主要受其他非息收入同比下降拖累，一季度净利息收入同比增长 6.8% [3] - 信贷延续高增态势，期末总资产 2.22 万亿元，贷款总额 1.00 万亿元，存款总额为 1.35 万亿元，较年初分别增长 5.2%、6.2%和 6.0%；对公贷款（不含贴现）较年初增长 11.7%，大零售贷款较年初下降 1.3%，期末零售贷款占贷款总额的 30.3% [3] - 期末不良率 0.76%，与年初持平，处在上市银行前列；关注类 0.54%，逾期率 0.69%，逾期 90+贷款率为 0.46%，均处在低位，资产质量优质；2024 年公司大幅核销 55 亿元，进一步做实资产质量；期末拨备覆盖率降至 530%，排在上市银行首位，风险抵补能力充足 [4] 投资建议总结 - 维持“优于大市”评级；“低利率环境+保险/ETF 增量资金+公募持仓调整”环境下 ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年以杭州银行、江苏银行和成都银行为代表的受益逆周期政策加码的优质城商行有望跑出超额收益；招商银行、常熟银行等具备核心竞争优势的个股也具备投资价值 [10] 财务预测与估值总结 - 给出 2023A-2027E 每股指标、利润表、资产负债表等多方面财务数据及同比变化情况，如 2025E 营业收入 380 亿元，同比增长 8.0%；归母净利润 170 亿元，同比增长 20.3%等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 杭州银行转债触发强赎，转股后可夯实资本，规模高增有望延续；公司治理机制和区域经济优势明显，高成长属性价值彰显；伴随贸易冲击显现，逆周期政策有望加码，以杭州银行为代表的城投占比较高的银行有望受益；在“低利率环境 + 保险/ETF 增量资金 + 公募持仓调整”环境下，ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年杭州银行等优质城商行有望跑出超额收益 [1][3][10] 事项总结 - 2025 年 5 月 26 日晚间，杭州银行公告，公司股票自 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 26 日期间已有 15 个交易日的收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格 11.35 元/股的 130%（即不低于 14.76 元/股），触发“杭银转债”的有条件赎回条款 [2] 评论总结 - 截至 2025 年一季度末，公司核心一级资本充足率 9.01%，杭银转债未转股余额为 106.37 亿元，转股后可提振核心一级资本充足率 0.83 个百分点 [3] - 2025 年一季度营收同比增长 2.22%，较 2024 年增速下降 7.4 个百分点；归母净利润同比增长 17.3%，较 2024 年增速下降 0.8 个百分点；营收增速下降受其他非息收入同比下降拖累，一季度净利息收入同比增长 6.8% [3] - 信贷延续高增态势，期末总资产 2.22 万亿元，贷款总额 1.00 万亿元，存款总额为 1.35 万亿元，较年初分别增长 5.2%、6.2%和 6.0%；对公贷款（不含贴现）较年初增长 11.7%，大零售贷款较年初下降 1.3%，期末零售贷款占贷款总额的 30.3% [3] - 期末不良率 0.76%，与年初持平，关注类 0.54%，逾期率 0.69%，逾期 90 + 贷款率为 0.46%，均处在低位；2024 年公司大幅核销 55 亿元，期末拨备覆盖率降至 530%，排在上市银行首位 [3][4] 投资建议总结 - 维持“优于大市”评级；“低利率环境 + 保险/ETF 增量资金 + 公募持仓调整”环境下，ROE 稳定且高分红的银行具备配置价值，下半年以杭州银行、江苏银行和成都银行为代表的受益逆周期政策加码的优质城商行有望跑出超额收益；招商银行、常熟银行等具备核心竞争优势的个股也具备投资价值 [10] 财务预测与估值总结 - 给出 2023A - 2027E 每股指标、利润表、资产负债表等多方面财务数据及同比变化情况，如 2025E 营业收入 380 亿元，同比增长 8.0%；归母净利润 170 亿元，同比增长 20.3%等 [13]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价17.78元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 杭州银行植根优质区域，扩表力度强劲，盈利能力领先，资产质量优异，25Q1各项经营指标处上市银行第一梯队，彰显优异成长性 [1] - 转债完成强赎后，将夯实公司资本，支撑业务扩张，股本摊薄有限，盈利能力优异，长线资金增持，增量资金可期 [1][3][4] 各部分总结 转债触发强赎，夯实公司资本 - 2025年4月29日至5月26日，15个交易日收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格11.35元/股的130%，触发有条件赎回条款 [2] - 可转债提前赎回完成后，将增强公司资本实力，为扩表提供支撑，25Q1末未转股余额106亿元，以25Q1末风险加权资产规模测算，将提升核心一级资本充足率0.83pct至9.84% [2] 股本摊薄有限，盈利能力优异 - 截至5月26日，杭银转债未转股余额约39亿元，占总市值仅4%，预计转股后抛压有限，总股本增加对25年每股收益、股息率、ROE有所影响，但整体可控 [3] - 25Q1营收、利润增速+2.2%、+17.3%，利润增速位居上市银行第1；年化ROE为20.6%，位列上市银行第1；25Q1末不良率、拨备覆盖率0.76%、530%，上市银行第2低、最高 [3] 长线资金增持，增量资金可期 - 1月25日新华保险协议受让澳洲联邦银行持有杭州银行3.30亿股股份，权益变动完成后占1月23日公司总股本约5.9%（考虑转股强赎稀释后约4.9%），彰显对公司长期发展潜力认可 [4] - 近期公募改革落地，利好欠配的银行板块，政策引导险资入市，有望为银行板块带来增量资金，公司基本面优异，有望获增量资金青睐 [4] 盈利预测与估值 - 考虑可转债转股新增股本后，预测25 - 27年公司EPS为2.82/3.26/3.80元，25年BVPS预测值17.78元（前值19.41元），对应PB0.88倍（前值0.76倍） [5] - 可比公司25年Wind一致预测PB均值0.71倍（前值0.67倍），公司盈利能力突出，转债转股夯实资本，支撑业务拓展，给予目标PB1.00x（前值0.91x），目标价17.78元（前值17.66元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|35,016|38,381|39,817|42,593|46,135| |+/-%|6.33|9.61|3.74|6.97|8.32| |归母净利润(人民币百万)|14,383|16,983|19,548|22,653|26,360| |+/-%|23.15|18.07|15.11|15.88|16.36| |不良贷款率(%)|0.76|0.76|0.76|0.75|0.72| |核心一级资本充足率(%)|8.16|8.85|8.85|8.99|9.19| |ROE(%)|15.57|16.00|14.58|15.03|15.50| |EPS(人民币)|2.31|2.74|2.82|3.26|3.80| |PE(倍)|6.74|5.69|5.53|4.77|4.10| |PB(倍)|0.98|0.86|0.88|0.77|0.67| |股息率(%)|3.34|4.11|4.42|5.13|5.97| [7] 盈利预测 - 利润表方面，25 - 27年营业收入预计为39,817/42,593/46,135百万元，归母净利润预计为19,548/22,653/26,360百万元等 [17] - 资产负债表方面，25 - 27年总资产预计为2,398,596/2,702,390/3,032,834百万元，总负债预计为2,256,825/2,542,749/2,852,374百万元等 [17] - 业绩指标方面，25 - 27年营业收入增长率预计为3.74%/6.97%/8.32%，归母净利润增长率预计为15.11%/15.88%/16.36%等 [17] - 盈利能力比率方面，25 - 27年ROA预计为0.87%/0.89%/0.92%，ROE预计为14.58%/15.03%/15.50%等 [18] - 资产质量方面，25 - 27年不良贷款率预计为0.76%/0.75%/0.72%，不良贷款拨备覆盖率预计为522.94%/510.20%/490.05%等 [18] - 估值指标方面，25 - 27年PE预计为5.53/4.77/4.10倍，PB预计为0.88/0.77/0.67倍等 [19] - 资本方面，25 - 27年核心一级资本净额预计为123,348/141,217/162,034百万元，核心一级资本充足率预计为8.85%/8.99%/9.19%等 [19]

A股银行股午后反弹，杭州银行、齐鲁银行、浙商银行、南京银行、苏州银行等涨幅居前。 ...

证券代码：600926 证券简称：杭州银行 公告编号：2025-028 优先股代码：360027 优先股简称：杭银优 1 可转债代码：110079 可转债简称：杭银转债 一、可转换公司债券发行上市情况 杭州银行股份有限公司 关于提前赎回"杭银转债"的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 杭州银行股份有限公司（以下简称"公司"）股票自 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 26 日期间已有 15 个交易日的收盘价 不低于"杭银转债"当期转股价格 11.35 元/股的 130%（含 130%， 即不低于 14.76 元/股），根据《杭州银行股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"） 的相关约定，已触发"杭银转债"的有条件赎回条款。 公司于 2025 年 5 月 26 日召开第八届董事会第十八次会议 审议通过《杭州银行股份有限公司关于提前赎回"杭银转债"的 议案》，决定行使"杭银转债"的提前赎回权，对赎回登记日登 记在册的"杭银转债"按债券 ...

中国国际金融股份有限公司 关于杭州银行股份有限公司 提前赎回"杭银转债"的核查意见 （二）转股价格调整情况 一、"杭银转债"的发行上市情况 （一）发行上市情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于核准杭州银行股份 有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2021〕525 号）核准，杭州银 行于 2021 年 3 月 29 日公开发行了 15,000 万张可转换公司债券，每张面值人民币 100 元，按面值发行，发行总额人民币 150 亿元，期限 6 年，票面利率为第一年 0.2%、第 二年 0.4%、第三年 0.8%、第四年 1.2%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。经上海证券交易 所（以下简称"上交所"）自律监管决定书〔2021〕166 号文同意，杭州银行 150 亿元 可转换公司债券于 2021 年 4 月 23 日起在上交所挂牌交易，债券简称"杭银转债"，债 券代码"110079"。"杭银转债"的转股期自可转债发行结束之日（2021 年 4 月 2 日） 起满 6 个月后的第 1 个交易日（2021 年 10 月 8 日）起至可转债到期日（2027 年 3 月 28 日， ...

会议审议并通过决议如下： 证券代码：600926 证券简称：杭州银行 公告编号：2025-027 优先股代码：360027 优先股简称：杭银优 1 可转债代码：110079 可转债简称：杭银转债 杭州银行股份有限公司 第八届董事会第十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 性和完整性承担法律责任。 杭州银行股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会 第十八次会议于 2025 年 5 月 26 日以电子邮件及书面方式发出会 议通知，并于 2025 年 5 月 26 日以现场结合视频方式召开。由于 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 12 号——可转换公 司债券》规定，上市公司应当在满足可转债赎回条件的当日召开 董事会决定是否行使赎回权，根据《杭州银行股份有限公司董事 会议事规则》有关规定，本次会议豁免通知时限要求。本次会议 应出席董事 11 名，实际出席董事 11 名。本次会议的召开符合《中 华人民共和国公司法》等法律法规及《杭州银行股份有限公司章 程》的有关规定，会议所形成的决议合法、有效。 一、审议通过《杭州银行股份 ...

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：银行行业 - 公司：杭州银行、新华保险、澳大利亚联邦银行 纪要提到的核心观点和论据 银行板块估值修复 - 核心观点：银行板块估值修复依赖基本面稳定和重大风险底线确立，城商行股在新老逻辑推动下持续创新高，当前重点推荐城商行细分方向，以杭州银行为核心标的 [3] - 论据：过去两年推荐高股息红利逻辑，2025 年提出基金对银行股配置比例重构新逻辑 杭州银行资产负债结构、净息差及资产质量 - 核心观点：杭州银行资产负债结构有优势，净息差基本企稳，资产质量卓越，后续估值修复空间显著 [4] - 论据：总贷款占比相对低，金融投资、债权投资占比高，债券投资信用成本低；不良率维持在 0.76%左右，拨备覆盖率超 500% 浙江区域经济对杭州银行影响 - 核心观点：浙江省内经济发展对杭州银行有利 [5] - 论据：浙江省是经济发达省份，杭州市科技行业周期崛起，基建投资增速持续上行，制造业投资稳定增长 杭州地区房地产市场对杭州银行业务影响 - 核心观点：房地产销售回升对杭州银行业务有积极作用 [6] - 论据：杭州市楼市调整压力小，2024 年第四季度地产销售面积正增长，杭银按揭贷款持续增长 浙江省信贷增速对城商行发展意义 - 核心观点：浙江省信贷增速高为头部城商行提供发展机遇 [7] - 论据：2024 年浙江信贷增速达 9.5%，超过全国平均水平 杭州银行资产质量和业务结构 - 核心观点：杭州银行资产质量良好，信贷结构以政府类相关业务为主 [8] - 论据：贷款增速预计 2025 年在 12% - 13%，由省内异地贷款扩张带动；信贷结构中政府类相关业务占比约 46% 杭州银行净息差水平及原因 - 核心观点：杭州银行净息差绝对值不高，但优化后的资产结构支撑盈利能力 [10] - 论据：总贷款占比低，金融投资、债权投资占比高；贷款增速高于总资产增速，未来信贷比例将上升 杭州银行科创金融和小微企业业务发展 - 核心观点：科创金融有先发优势但占比低，小微企业业务短期内非主要扩展方向 [11] - 论据：科创事业部领先同业，但总盘子大；全行业小微普惠贷款增速和需求低迷 杭州银行未来发展方向 - 核心观点：未来集中在省内异地市场扩张，优化信贷结构，发展科创金融，探索小微企业新增长点 [12] - 论据：省内异地市场有份额提升空间，科创金融长期可能成竞争优势，需根据宏观环境调整小微企业策略 杭州银行对公和零售贷款收益率差异 - 核心观点：对公和零售贷款收益率有显著差异，策略使资产质量优异 [13] - 论据：较少涉足高利率互联网贷款和消费金融业务，未涉足高风险客户群体 杭州银行存款端和净息差情况 - 核心观点：存款端付息成本低，预计 2025 年净息差企稳回升 [14] - 论据：活期存款占比高，存款定价低于同业；2025 年一季度利息净收入增长 7%，负债端存款成本率降幅达 20 个基点以上 杭州银行资产质量及不良生成情况 - 核心观点：杭州银行资产质量稳定，不良净生成率有望 2025 年回落 [15] - 论据：不良率维持在 0.76%左右；2024 年收紧高风险零售贷款风控及投放额度，对公、城建类业务规模扩张 杭州银行未来挑战和机遇 - 核心观点：面临零售不良压力和业务不确定性挑战，有望保持资产质量稳定和营收增长 [16] - 论据：加强风控、优化信贷结构、扩大政府类业务规模可抵御风险，对公、城建类业务提供稳定支持 杭州银行政府类信贷资产质量 - 核心观点：政府类信贷资产质量改善，对公贷款不良率下降对冲零售贷款风险 [17] - 论据：2023 年和 2024 年两轮化债后，对公贷款不良率持续下降，房地产对公贷款不良率为 6.65%，占比较低 杭州银行拨备覆盖率和信用成本 - 核心观点：拨备覆盖率行业第一，未来预计仍高于同业 [19] - 论据：不良净生成率低，过去几年充分计提非贷款信用减值，2023 年开始减少计提甚至回补 杭州银行未来盈利能力预期 - 核心观点：未来三年 ROE 可能维持在 14% - 16%左右，有竞争优势 [20] - 论据：2024 年 ROE 预计在 16% - 18%之间，考虑可转债因素 可转债对杭州银行股价影响 - 核心观点：可转债对股价压制有限，中长期配置价值获认可 [21] - 论据：可转债余额约 40 多亿，消化速度较快；二季度转股成功后，25 - 27 年 ROE 仍将维持 15%左右 杭州银行资本充足率提升影响 - 核心观点：资本充足率提升为扩展和长期战略提供支撑 [22] - 论据：资本充足率提升至 9.8% - 9.9%，在牌照获取和战略投资方面能力增强 杭州银行中长期投资优势 - 核心观点：杭州银行有区域经济、资产质量、资本结构和风险抵补能力等投资优势 [23] - 论据：浙江省经济韧性及基建投资超预期增长；风险偏好保守，核心资产质量好，资本结构稳定；综合风险抵补能力支撑盈利增速 杭州银行当前估值及未来趋势 - 核心观点：杭州银行当前估值低，可转债压制解除后估值抬升空间大 [24] - 论据：2025 年预期 PB 估值约为 0.82 倍，合理估值应上升至一倍 PB 以上 新华保险成为战略股东影响 - 核心观点：新华保险成为第四大战略股东，预计在银保业务合作与协同方面有诸多探索 [25] - 论据：新华保险接手澳大利亚联邦银行退出后的股权并获监管批复 重点推荐杭州银行原因 - 核心观点：重点推荐杭州银行作为核心投资方向 [26] - 论据：有机会率先达到一倍 PB 估值，依靠 ROE 和盈利增速优势及基本面质地抬升估值，带动城商行及相关板块估值中枢上行 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杭州银行在杭州市本地贷款市场份额为 5.5%，全省范围内市占率为 2%，与其他头部城商行相比仍有提升空间 [8] - 杭州银行对公贷款结构以城市建设类企业客户为核心，还包括制造业、批发零售业及个人经营性贷款，近年来个人贷款需求疲弱，对公贷款持续增长 [9] - 杭州银行目前以信贷经理为主导，以沉淀类业务结构为特色 [11]