图：国有六大行2025年报数据 持续稳定的高分红夯实了银行股的防御属性，更与基本面改善形成共振，为板块估值修复奠定基础。 4月21日，A股下探回升，三大指数小幅收涨，银行股全天逆市走强，建设银行、杭州银行盘中齐创历 史新高，青岛银行涨超5%，南京银行涨超2%，张家港行、中信银行等涨超1%。百亿顶流银行ETF华宝 （512800）场内价格一度涨近1%，收涨0.37%，站上半年线。 随着年报披露步入高潮，备受关注的上市银行分红方案陆续落地。截至4月初，已披露2025年年度分红 方案的22家上市银行累计分红总额超5700亿元，其中国有六大行全年拟合计派现4274.24亿元，充分彰 显了其穿越周期、持续回馈股东的优势。中证银行指数最新股息率达4.36%，远超同期十年期国债收益 率（1.83%）表征的无风险利率水平，长期配置价值凸显 立足当下，国盛证券认为，当前银行板块投资聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，在市场利 率中枢持续下行、外部不确定性仍存的环境下，银行板块盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸 显了其攻守兼备的配置性价比。* 银河证券认为，息差改善与非息收入修复驱动下，上市银行业绩改善可期，部分优质 ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 | | | 3 月结汇潮降温，外汇占款延续正增长 [Table_Summary] 核心观点： [Table_PicQuote] 相对市场表现 -4% 3% 10% 16% 23% 30% 04/25 07/25 09/25 11/25 02/26 04/26 银行 沪深300 | [分析师： Table_Author]倪军 | | --- | | SAC 执证号：S0260518020004 | | 021-38003646 | | nijun@gf.com.cn | | 分析师： 林虎 | | SAC 执证号：S0260525040004 | | SFC CE No. BWK411 | | 021-38003643 | | gflinhu@gf.com.cn | | 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 | | DocReport] [Table_ 相关研究： | | | --- | --- | | 3 月金融数据点评:M2 增速已 | 2026-04-13 | | 见阶段性高点 | | | 跨境流动性跟踪 20260412: | 202 ...

报告投资评级 - 行业评级为“增持” [3] 报告核心观点 - 2026年第一季度理财存续规模环比下降，但结构出现分化，固定收益类产品规模下滑而混合类产品规模提升 [2][3] - 理财产品资产配置持续向公募基金倾斜，债券配置占比提升，同业存单占比下降 [3] - 投资者数量持续增长，理财公司积极拓展母行以外的代销渠道 [3] - 2026年银行板块投资应把握业绩增长、可转债转股预期和红利策略三条主线 [3] 行业及公司动态跟踪总结 - **主要新闻**：2026年一季度末全市场存续理财产品规模为31.91万亿元，理财公司产品占比达92.13% [6] - **主要新闻**：2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，社会融资规模存量同比增长7.9% [6] - **主要公告**：多家银行发布重要公告，涉及高管变动、资本补充工具发行及股东股份拍卖等 [7] 周度数据跟踪总结 - **市场表现**：报告期内（2026/4/13-2026/4/17），银行板块个股涨跌互现，青岛银行、杭州银行、宁波银行等涨幅居前 [8][9] - **板块比较**：同期银行板块表现在申万一级行业中排名靠后 [10] - **利率走势**：资金市场利率及同业存单发行利率呈下行趋势 [11][12] - **同业存单**：2026年3月，各类银行同业存单发行利率较前期普遍下降，其中国有大行3月发行利率为1.51% [15] - **银行转债**：部分银行可转债距离强制转股价尚有空间，例如常银转债为6.20%，重银转债为15.96% [23] - **银行估值**：A股银行板块整体PB（2025E）为0.52倍，PE（2025E）为6.1倍，股息率（2025E）为4.35% [25] - **重点银行预测**：报告列出了包括交通银行、招商银行、宁波银行等在内的多家重点银行的盈利预测与估值水平 [26]

银行 2026 年 04 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-04 2025-08 2025-12 银行 沪深300 相关研究报告 《大型银行存贷差强势上行或告一段 落—行业点评报告》-2026.4.15 《从递延税 (DTA)看拨备计提、债券 浮盈与利润平衡—行业点评报告》 -2026.4.15 国股行外汇风险敞口较小，汇率波动对净利润和权益的潜在影响占比普遍低于 1%，且多数银行已建立常态化的汇率风险对冲体系。2025 年建设银行即期美元 头寸有所增加，同时加大远期卖出这种"锁定远端汇率、平滑即期波动"的策略 有效降低了人民币升值对报表的冲击。 《中长贷未现连续多增，存贷差支撑 头 寸 冗 余 — 3 月 金 融 数 据 解 读 》 -2026.4.13 2025 年国股行流动性、利率及汇率风险综述 ——行业深度报告 | 刘呈祥（分析师） | 朱晓云（分析师） | | --- | --- | | liuchengxiang@kysec.cn | zhuxiaoyun@kysec.cn | | 证书编号：S07905230600 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 报告认为2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益，核心逻辑在于资产扩张有韧性、净息差有望企稳回升以及结构性风险暴露有政策托底 [3][33] - 报告预测A股上市银行2026年第一季度（26Q1）营收有望超预期，其中利息净收入增速弹性或较为可观 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 一、26Q1 利息净收入有望重回增长区间，且弹性可观 - **净息差韧性超预期**：存款重定价对26年净息差有约16个基点的正向拉动作用，结合2023年新增存款节奏，26Q1有望体现50%以上 [1][14] - **贷款利率有望筑底**：观察到25年国有行存量贷款利率首次与银行业新发放贷款利率倒挂，判断26年银行贷款利率有望筑底，资产定价水平较低的银行有望率先实现息差企稳回升 [1][16] - **具体预测数据**：保守预测26Q1上市银行净息差较25年小幅下行3个基点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下行2、3、2、4个基点 [1][18] - **利息净收入预测**：预测26Q1上市银行利息净收入同比增长5.3%，较25年大幅提升5.4个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别增长6.2%、1.1%、10.2%、3.1% [1][20][22] 二、26Q1 非息收入预计实现较好增长，公允价值变动损益为核心贡献 - **手续费净收入增长**：尽管股票市场波动、理财规模增长略显逊色，但保险代销高增（1-2月银保新单保费同比增长21.7%），预测26Q1手续费净收入同比增长7.8%，较25年上行1.9个百分点 [1][22] - **其他非息收入增长**：在低基数上，公允价值变动损益科目有望同比高增，预测26Q1其他非息收入同比增长8.5%，较25年上行3.5个百分点 [1][23] - **整体营收预测**：综合预测26Q1上市银行营收同比增速为6.1%，较25年显著提升4.8个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别为6.7%、3.7%、9.3%、3.4% [8][25][26] 三、银行或利用 26Q1 核心营收改善的时间窗口，加速风险处置并适度增提拨备 - **资产质量压力**：银行业结构性资产质量压力未现拐点，25年国股行对公房地产贷款不良率系统性上行，个人贷款不良率继续爬坡 [8][26] - **信用减值计提加大**：预期银行将利用营收改善窗口加速风险处置，预测26Q1上市银行计提信用减值损失同比增速为5.9%，较25年上升5.3个百分点 [8][30] - **利润增速预测**：因信用成本支出增加，利润改善幅度略小于营收，预测26Q1上市银行归母净利润同比增速为3.3%，较25年提升1.6个百分点 [8][31][32] 四、投资建议 - **投资主线一**：关注基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行、农业银行 [3][34] - **投资主线二**：关注基本面确定的优质中小行，相关标的包括渝农商行（买入）、杭州银行（买入）、宁波银行（买入）、齐鲁银行、苏州银行（买入）、南京银行（买入） [3][34]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对多家银行给出了“增持”评级 [31] 核心观点 * 2026年第一季度，银行继续加快转让不良贷款，不良转让已成为主要的不良贷款处置渠道 [5] * 从底层资产看，信用卡不良贷款处置压力或有明显缓解，个人消费贷款和对公贷款的不良处置规模及力度有所加大 [5] * 从供给来源看，国有大行及消费金融公司的挂牌业务量明显增长，参与度提升 [5] * 2026年银行板块投资应把握三条主线：1) 寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的；2) 重视具备可转债转股预期的银行；3) 红利策略仍有望延续 [5] 26Q1不良贷款转让统计 * 26Q1不良贷款转让公告挂牌项目合计约313单，涉及未偿贷款本息和730亿元（其中本金559亿元、利息170亿元），较25Q1增加7.0% [5] * 从底层资产结构（未偿本息和口径）看，26Q1对公贷款占比28.5%，信用卡贷款占比4.1%，个人消费贷占比53.3%，个人经营性贷款占比5.9%，个人消费及经营性组合贷款占比8.2% [5] * 对比25Q1，信用卡贷款在不良转让结构中的占比从25.0%大幅下降至4.1%，而个人消费贷占比从36.4%上升至53.3%，对公贷款占比从26.0%微升至28.5% [5] * 从逾期天数看，信用卡不良处置周期相对较长，加权平均逾期天数约5.1年，对公贷款约2.9年，消费贷约2.0年 [5] * 从转让方结构（未偿本息和口径）看，26Q1国有大行占比21.1%，股份行占比27.3%，城商行占比7.7%，农商行占比1.4%，消金公司占比42.0% [5] * 对比25Q1，国有大行占比从14.5%提升至21.1%，消金公司占比从22.8%大幅提升至42.0%，股份行占比从48.8%下降至27.3% [5] * 国有大行增量主要集中在个人消费贷款及经营贷，消金公司主要集中于个人消费贷款 [5] 行业及公司动态跟踪 * 主要新闻：央行、科技部、金监总局、证监会联合召开科技金融工作交流推进会，强调“十五五”时期科技金融要为科技强国提供更优质服务 [7] * 主要公告：多家银行公布2025年度利润分配方案，例如农业银行全年现金股息总额873.21亿元，工商银行年度现金派息总额1,105.93亿元，分红比例均稳定在归母净利润的30% [8] * 主要公告：多家银行股东或高管完成增持，例如成都银行相关股东累计增持9.57亿元，光大银行控股股东增持0.52亿元，邮储银行控股股东增持5.26亿元 [9][10] * 主要公告：多家银行完成资本补充工具发行，例如中信银行发行400亿元无固定期限资本债券，工商银行发行500亿元二级资本债券 [10][12] * 主要公告：部分银行高管任职资格获核准，例如苏农银行王亮先生担任董事及行长，浙商银行吕临华先生担任董事及行长 [9][12] 周度数据跟踪 * 市场表现：在2026/4/6-2026/4/10期间，银行板块在申万一级行业中涨跌幅排名靠后 [14] * 个股表现：期间涨幅前十的银行股包括渝农商行、西安银行等，跌幅前十的包括华夏银行、浦发银行等 [16] * 资金利率：10年期国债收益率及银行间7天同业拆借利率走势在图表中显示 [17] * 同业存单：2026年3月，银行整体同业存单发行规模为33,415亿元，发行利率为1.54%；截至2026年4月，余额为185,106亿元 [21] * 特殊再融资债：截至报告期，2026年各省已发行特殊再融资债合计10,598亿元，平均发行利率2.31% [25] * 银行可转债：列出了常银转债、上银转债等多只银行可转债的转股价格及距离强制赎回价的空间 [27] * 基金发行：展示了非货币基金、股票型及混合型基金的发行份额情况 [28][29] * 银行估值：提供了涵盖A股和H股的广泛银行列表的详细估值数据，包括2025年预测市净率(PB)、预测市盈率(PE)、预测股息率等关键指标 [30] * 重点银行预测：列出了宁波银行、南京银行等12家重点银行的盈利预测、估值水平及“增持”评级 [31]

行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出对“商业银行”行业的整体投资评级，但基于对2026年投资主线的建议，可推断其整体观点为积极 [5] * 核心观点：2026年第一季度，银行不良贷款转让业务持续活跃，但底层资产结构发生显著变化，信用卡不良处置压力明显缓解，个人消费贷和对公贷款成为处置重点，同时国有大行和消费金融公司的参与度提升 [2][5] 26Q1不良贷款转让市场分析 * 整体规模：26Q1不良贷款转让业务公告挂牌项目合计约313单，涉及未偿贷款本息总额730亿元（其中本金559亿元，利息170亿元），较25Q1增长7.0% [5] * 渠道地位：不良转让已成为银行处置不良贷款的主要渠道 [5] * 底层资产结构变化（未偿本息和口径）： * **个人消费贷款**：占比从25Q1的36.4%大幅提升至26Q1的53.3%，成为最主要的处置资产 [5] * **信用卡贷款**：占比从25Q1的25.0%显著下降至26Q1的4.1%，处置压力明显缓解 [5] * **对公贷款**：占比从25Q1的26.0%小幅上升至26Q1的28.5% [5] * 个人经营性贷款占比从4.1%升至5.9%，个人消费及经营性组合贷款占比从8.4%微降至8.2% [5] * 资产处置周期：信用卡不良资产加权平均逾期天数约5.1年，长于对公贷款的2.9年和个人消费贷的2.0年，处置难度相对更高 [5] * 供给方结构变化（未偿本息和口径）： * **消费金融公司**：占比从25Q1的22.8%大幅提升至26Q1的42.0%，成为最大的出让方 [5] * **国有大行**：占比从25Q1的14.5%上升至26Q1的21.1%，增量主要集中于个人消费贷及经营贷 [5] * **股份制银行**：占比从25Q1的48.8%下降至26Q1的27.3%，但仍为主要出让方之一 [5] * 城商行占比从13.6%降至7.7%，农商行占比从0.2%升至1.4% [5] 投资建议与标的推荐 * 报告建议2026年银行板块投资把握三条主线 [5]： * **主线一：业绩增长**：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、南京银行、杭州银行、苏州银行 [5] * **主线二：可转债转股预期**：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行、上海银行 [5] * **主线三：红利策略**：认为红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行、招商银行 [5] 行业及公司动态跟踪 * **政策动态**：央行、科技部、金监总局、证监会联合召开科技金融工作交流推进会，强调“十五五”时期科技金融要为科技强国提供更优质服务 [7] * **利润分配与股东增持**： * 农业银行拟派发全年现金股息873.21亿元，分红比例30% [8] * 工商银行拟派发年度现金红利1,105.93亿元，分红比例30% [8] * 瑞丰银行拟每10股派现2.10元，合计约4.12亿元 [12] * 成都银行股东累计增持9.57亿元 [9] * 邮储银行控股股东累计增持5.26亿元 [10] * 光大银行控股股东累计增持0.52亿元 [9] * 苏农银行高管累计增持183.20万元 [10] * **资本补充与人事变动**： * 中信银行发行400亿元无固定期限资本债券，票面利率2.06% [10] * 工商银行发行500亿元二级资本债券，票面利率2.00% [12] * 招商银行赎回总规模275亿元的“招银优1”优先股 [9] * 浙商银行吕临华获核准担任董事、行长 [12] * 苏农银行王亮获核准担任董事、行长 [9] 周度数据跟踪摘要 * **市场利率**：截至报告期，10年期国债收益率约2.6%，银行间7天同业拆借利率约1.8% [17] * **同业存单**：2026年3月，银行整体同业存单发行利率为1.54%，4月（截至当周）进一步降至1.47% [21] * **特殊再融资债**：2026年各省已发行特殊再融资债合计10,598亿元，平均发行利率2.31% [25] * **银行转债**：列出了常熟银行、上海银行、重庆银行等6只银行转债距离强制赎回价的上涨空间，介于8.92%至74.63%之间 [27] * **个股估值**：提供了包括工商银行、招商银行、宁波银行等在内的40余家上市银行的预测市净率、预测市盈率、预测股息率及利润增速等关键估值与财务数据 [30] * **重点银行盈利预测**：对宁波银行、南京银行、招商银行等12家重点银行给出了2025年的盈利预测与估值，评级均为“增持” [31]

行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 核心观点 - **总体观点**：国有大行业绩韧性凸显，券商保险景气度持续修复[1] - **银行**：六大国有行2025年业绩呈现韧性足、质量稳的局面，政府拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本，有助于提升银行体系风险抵御能力[1][42] - **证券**：2025年证券行业实现营收与净利润双增长，净利润同比增长超三成，盈利水平显著提升，行业资本实力持续增强[1][37][44] - **保险**：2025年A股上市险企营收与净利润均实现同比增长，受益于资产规模扩张及资本市场上涨，投资端业务快速增长，各公司内含价值均同比增长[1][45] 行情回顾总结 - **指数表现**：截至2026年4月9日近两周，银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-0.82%、-0.34%、+2.32%，同期沪深300指数上涨1.98%[1][9] - **行业排名**：在申万31个行业中，银行和非银金融板块近两周涨跌幅分别排名第27位和第22位[1][9][13] - **个股表现**：各子板块中，杭州银行（+2.64%）、财通证券（+6.97%）、中国平安（+3.42%）表现最好[1][9] 估值情况总结 - **银行板块**：截至2026年4月9日，申万银行板块整体市净率（PB）为0.66，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.70、0.55、0.72、0.63[17] - **银行个股估值**：杭州银行、宁波银行、招商银行估值最高，PB分别为0.93、0.91、0.90[17] - **证券板块**：截至2026年4月9日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.26，处于近5年15.19%分位点，估值修复空间较大[21] - **保险板块**：截至2026年4月9日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿的市盈率估值（PEV）分别为0.66、0.61、0.73和0.64[23] 近期市场指标回顾总结 - **利率水平**： - 1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[26] - 1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.36%、1.47%和1.54%[26] - 1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别为1.42%、1.48%和1.51%，分别较前一周下降7.67、2.10和7.47个基点[26] - 10年期国债到期收益率为1.82%，环比上周下降0.01个百分点[32] - **市场活跃度**： - 本周A股日均成交额为20261.58亿元，环比增长7.48%[31] - 本周平均两融余额为25851.15亿元，环比下降0.38%[31] 行业新闻总结 - **央行工作会议**：中国人民银行召开2026年会计财务工作会议，要求完善预算管理，加强内部管理及会计研究[37] - **数字人民币扩容**：央行新增12家银行为数字人民币业务运营机构，包括中信银行、光大银行、宁波银行、江苏银行等[37] - **券商经纪业务**：中证协报告显示，2025年券商经纪业务净收入1822.84亿元，同比增长42.50%，主要受益于A股市场回暖及成交活跃度提升[37] - **券商经营业绩**：2025年证券行业总资产、净资产、净资本分别达14.83万亿元、3.34万亿元、2.44万亿元，同比分别增长14.66%、6.53%、5.27%；全行业实现营业收入5411.71亿元、净利润2194.39亿元，同比分别增长19.95%、31.20%[37][38] - **保险产品监管**：金融监管总局下发《人身保险产品“负面清单”（2026版）》，进一步规范产品定价、精算假设等问题[40] - **保险适当性管理**：中国保险行业协会发布《保险产品适当性管理自律规范》，构建全链条自律框架以化解销售误导风险[40] 公司公告总结 - **中国银行**：2025年末集团资产总额突破38万亿元，全年实现营业收入6599亿元，同比增长4.28%；归母净利润2579亿元，同比增长2.06%；净息差1.26%，不良率1.23%[40] - **农业银行**：2025年末总资产达48.8万亿元，全年实现营业收入7253亿元，同比增长2.1%；净利润2920亿元，同比增长3.3%[40] - **中信证券**：2026年第一季度业绩快报显示，实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%[40][41] - **新华保险**：2025年实现营业收入1577.45亿元，同比增长19.0%；归母净利润362.84亿元，同比增长38.34%[41] 本周观点与投资建议总结 - **银行板块观点与建议**： - **观点**：六大国有行2025年合计营收3.6万亿元（+2.34%），归母净利润1.42万亿元（+1.65%），净息差降幅收敛；利息收入、手续费及佣金收入、投资收益同比分别为-6.51%、+7.15%、+43.21%[1][42] - **建议关注三条主线**： 1. 受益于高景气区域、业绩确定性强的区域性银行：宁波银行、杭州银行、常熟银行[43] 2. 综合经营能力强、零售与财富管理业务优势凸显的银行：招商银行[43] 3. 受益于特别国债资本补充、低估值高股息的国有大行：农业银行、工商银行、中国银行、建设银行[43] - **证券板块观点与建议**： - **观点**：2025年证券行业128家券商盈利，盈利面达85.3%，平均ROE为6.79%，同比提升1.29个百分点[1][44] - **建议关注两类标的**： 1. 具有重组预期的券商：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河[44] 2. 综合实力强的头部券商：中信证券、华泰证券、国泰海通[44] - **保险板块观点与建议**： - **观点**：2025年A股上市险企合计营收29281.29亿元（+7.81%），归母净利润4252.91亿元（+22.35%）；其中新华保险营收增19.00%、净利润增38.34%，中国人寿营收增16.48%、净利润增44.09%[1][45][46] - **建议关注个股**：新业务价值增速领先的中国太保、渠道转型的中国平安、寿险业务稳健的中国人寿、资产端弹性较大的新华保险[46]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点总结 - 报告对安徽省148家区域性银行进行了全面梳理，并与上市银行进行对比分析，旨在丈量地方性银行的经营状况 [1][6] - 核心发现是：安徽省区域银行在资产规模扩张上表现积极，但整体盈利能力弱于上市行，资产质量亦存在分化，农商行资产质量压力相对更大 [6] 根据相关目录分别总结 一、安徽省经济结构梳理 - 安徽省致力于打造“1188”现代化产业体系，在人工智能、生命科学、新能源汽车、新型显示、家电、光伏逆变器等领域具有全国乃至全球领先优势 [13][14] - 2025年，合肥市GDP占全省比重达26.8%，其次为芜湖（0.54万亿元）、滁州（0.42万亿元）、阜阳（0.38万亿元）[15] - 2024年，安徽省存款与贷款总额分别为9.2万亿元和8.7万亿元，同比分别增长12.6%和11.6% [19] 二、安徽148家区域性银行全梳理 （一）资产/资负结构 - **银行构成**：安徽省共有148家商业银行，包括1家城商行（徽商银行）、82家农商行、63家村镇银行、1家民营银行和1家信用社 [6][21] - **资产规模与增速**：徽商银行总资产2.01万亿元，为省内最大银行 [24]。2025年上半年（25H1），安徽省主要城商行资产增速为16.8%，高于上市城商行平均增速14.2%；主要农商行资产增速为19.0%，远高于上市农商行平均增速6.7% [6][26] - **资产结构**：2016年以来，贷款占总资产比重总体提升。25H1，城商行贷款占比为55.2%，同比上升1.28个百分点；农商行贷款占比为47.0%，同比上升1.23个百分点 [6][30] - **贷款结构**：以公司贷款为主。25H1，城商行和农商行的公司贷款占比分别为63.8%和71.6% [32]。主要银行对公贷款集中于公共管理、租赁商务、制造业，与城投相关的四大行业贷款平均占比28.9%，其中徽商银行占比高达89.9% [34] - **负债结构**：25H1，城商行负债端客户存款占比为61.4%，低于上市城商行平均水平66.2%；农商行客户存款占比为92.6%，高于上市农商行平均水平83.4% [6][39] （二）息差/盈利能力 - **息差水平**：安徽省区域银行净息差持续收窄。25H1，城商行净息差为1.55%，略高于上市行平均1.53%；农商行净息差为1.46%，低于上市农商行平均1.56% [57] - **营收与利润增长**：对比上市行，安徽区域银行营收与利润增长乏力。25H1，城商行营业收入增速为2.11%，归母净利润增速为1.4%，均低于上市城商行平均水平 [61][65] - **盈利能力指标**： - **ROA**：25H1，安徽省城商行平均ROA为0.87%，高于上市城商行0.77%；农商行平均ROA为0.50%，低于上市农商行0.92% [6][71] - **ROE**：25H1，安徽省城商行平均ROE为13.04%，高于上市城商行11.99%；农商行平均ROE为7.99%，低于上市农商行10.95% [6][75] - **成本控制**：25H1，城商行成本收入比为22.14%，优于上市城商行；农商行成本收入比为34.15%，高于上市农商行 [69] （三）资产质量/资本水平 - **资产质量**：安徽省农商行资产质量弱于上市行，城商行相对稳健 [6] - **不良率**：25H1，城商行平均不良率为0.98%，低于上市城商行；农商行平均不良率为2.34%，高于上市农商行 [80] - **拨备覆盖率**：25H1，城商行平均拨备覆盖率为289.9%，农商行为163.5%，均低于相应上市行平均水平 [82] - **关注与逾期率**：25H1，城商行和农商行的关注率均低于上市行；城商行逾期率低于上市行，而农商行逾期率高于上市行 [85][87] - **资本充足率**：安徽省区域银行资本充足水平与上市行基本持平，留有较高安全边际。25H1，城商行资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.3%/11.0%，农商行分别为11.9%/10.1% [6][90] 重点公司估值与财务分析 - 报告附录列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、徽商银行（通过港股代码间接涉及）等多家银行的详细估值与财务预测表，均给予“买入”评级，并提供了目标价、EPS、PE、PB、ROE等预测数据 [7]

行业投资评级 - 报告对银行行业的投资评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 报告核心观点为：2025年上市银行业绩显示对公信贷稳步增长，净息差降幅同比收窄，营收和净利润实现稳健增长，其中国有行和城农商行表现优于股份行 [1][3] 营收与利润增长 - 2025年样本银行实现营业收入5.18万亿元，同比增长1.17%，增幅环比2025年第三季度扩大0.58个百分点 [1] - 国有行、股份行、城商行、农商行营收增速均值分别为2.3%、-2.6%、6.3%、1.2% [1] - 样本银行实现归母净利润1.96万亿元，同比增长1.30%，涨幅环比2025年第三季度扩大0.37个百分点 [1] - 国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速均值分别为1.7%、-2.0%、11.1%、3.9%，其中青岛银行归母净利润同比增长21.7%，增速居首 [1][12] - 投资收益增长较快，成为利润重要支撑，样本银行2025年投资收益达0.49万亿元，同比增长18.57%，占营收比例提升1.38个百分点至9.42% [13] - 利息净收入为3.76万亿元，同比微降0.90%，占营收比例72.54% [13] - 手续费及佣金净收入为0.69万亿元，同比增长5.66%，占营收比例13.36% [13] 信贷规模与结构 - 2025年末样本银行贷款及垫款总规模为171.04万亿元，同比增长6.93% [2] - 公司贷款余额102.08万亿元，同比增长9.73%，占总贷款比例59.65%，同比提升1.52个百分点 [2] - 零售贷款余额58.61万亿元，同比增长1.21%，占总贷款比例34.25%，同比下降1.93个百分点 [2] - 票据贴现余额10.45万亿元，同比增长14.69%，占总贷款比例6.11%，同比提升0.41个百分点 [2] - 国有行、股份行、城商行、农商行公司贷款规模增速均值分别为10.4%、9.8%、19.2%、15.4%，城商行增速最为亮眼 [31] 存款规模与结构 - 2025年末样本银行存款规模为197.65万亿元，同比增长7.3% [2] - 公司存款余额86.10万亿元，同比增长4.15%，占总存款比例43.56%，同比下降1.32个百分点 [42] - 个人存款余额107.17万亿元，同比增长9.66%，占总存款比例54.22%，同比提升1.16个百分点 [42] - 存款定期化程度加深但进度放缓，2025年末定期存款规模119.10万亿元，同比增长9.45%，占总存款比例60.26%，同比提升1.18个百分点，但涨幅较2024年收窄0.08个百分点 [42] 净息差与定价 - 2025年样本银行平均净息差为1.50%，环比2025年第三季度下降0.07个百分点，同比下降0.10个百分点，同比降幅较2024年的0.19个百分点有所收窄 [3] - 平均生息资产收益率为3.12%，同比下降0.45个百分点 [3] - 平均计息负债成本率为1.70%，同比下降0.39个百分点 [3] - 从个股看，招商银行净息差为1.87%，平安银行为1.78%，表现好于同业 [58] 资产质量 - 2025年样本银行平均不良贷款率为1.19%，环比2025年第三季度下降1个基点，同比下降3个基点，资产质量提升 [3] - 平均拨备覆盖率为245.34%，环比下降3.64个百分点，同比下降8.48个百分点 [3] 资本充足水平 - 2025年末样本银行平均核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.73%、12.15%和14.62%，分别同比下降0.19、0.31和0.44个百分点，资本仍处于较优水平 [3] 相关公司 - 报告提及的相关公司包括：厦门银行、青岛银行、渝农商行、杭州银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行、上海银行、重庆银行 [3] - H股首推徽商银行 [3]