报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 2026年上半年传统燃油车业务承压拖累整体盈利，但新能源与机器人业务蓄力成长，总成业务放量后业绩有望企稳 [1][3] - 精锻齿轮主业根基稳固，总成、新能源轻量化业务放量可期，机器人零部件技术及海外产能储备打开中长期成长空间 [3] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年公司实现营收8.8亿元，同比-10.4% [1] - 毛利率21.3%，同比-3.2个百分点 [1] - 归母净利润-0.3亿元，下滑145.3% [1] - 终端需求下滑压制盈利 [1] 分业务表现 - 新能源车乘用车配套收入3.0亿元，同比+6.5%，毛利率19.8%，同比-2.2个百分点 [1] - 燃油车业务受主要客户需求下行影响，收入5.6亿元，同比-17.3%，毛利率19.7%，同比-3.1个百分点，拖累整体业绩 [1] - 天津工厂上半年实现营收1.2亿元，同比-18.2%，差速器行星架总成、转子轴总成新项目处于爬坡阶段，有望缓解大众销量下滑带来的产能利用率压力 [1] - 随着电动车差速器总成业务配套的开拓，预计下半年业务总量将回升企稳 [1] 新能源与轻量化业务拓展 - 重庆工厂26年上半年实现营收1.2亿元，同比+10.1%，机加工与热处理工序已搬入新建厂区，客户需求持续释放、有望保持良好增长 [2] - 宁波工厂实现营收0.2亿元，同比+29.1%，新能源汽车电控系统关键零部件扩建项目已完成建设待验收，下半年预计三个电磁阀项目进入量产，加速业务转型 [2] - 新能源汽车轻量化关键零部件项目产能已完备，前期开发的部分产品已经逐步释放产能，进入量产爬坡 [2] - 乘用车底盘业务、光通讯散热零件、激光雷达壳体等板块已有多个产品在开发中，为未来业绩增长提供充足的项目储备 [2] 机器人业务与全球化布局 - 依托精密成形技术积累，公司已完成摆线针轮减速器、行星减速器以及行星滚柱丝杠三个项目零部件的样品开发与客户交付（部分交付国外客户），目前样品处于试验验证与持续优化阶段 [3] - 公司针对三类零部件推进量产工艺方案优化、设备选型与产能规划，已签订部分关键设备采购订单，将于下半年陆续安装调试，为响应客户小批试生产及快速量产提供保障 [3] - 泰国工厂已正常稳步运行并按客户需求计划正常出产 [3] - 为响应欧美客户增量需求及人形机器人直线关节组件需求，公司正推进泰国工厂二期项目建设，全球客户配套能力进一步增强，打开机器人海外业务的成长空间 [3] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.2/1.0/1.3亿元 [3] - 对应PE分别为256/55/41倍 [3] - 2026年预测营业收入19.09亿元，同比-6.4% [5] - 2027年预测营业收入20.78亿元，同比+8.8% [5] - 2028年预测营业收入22.72亿元，同比+9.4% [5] - 2026年预测归母净利润0.22亿元，同比-83.2% [5] - 2027年预测归母净利润1.01亿元，同比+365.7% [5] - 2028年预测归母净利润1.35亿元，同比+33.9% [5] - 2026年预测毛利率21.8%，2027年预测毛利率22.6%，2028年预测毛利率23.5% [10]