持续推进全球产能布局，机器人向关节模 组总成延伸 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2026-2028 年归母净利润分别为 1.88、2.32、2.55 亿元（原 2026-2027 年为 2.28、2.87 亿元，新增 2028 年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司 26 年 PE 平均估值 45 倍，目标价 14.40 元，维持买入评级。 风险提示 齿轮业务配套量低于预期、机器人业务进展低于预期、原材料价格波动、乘用车行业需 求低于预期。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,025 | 2,039 | 2,304 | 2,583 | 2,874 | | 同比增长 (%) | -3.7% | 0.7% | 13.0% | 12.1% | 11.2% | | 营业利润(百万元) | 187 | 156 | 219 | 268 | 296 | | 同比增长 (%) | -32.6% | -16.5% | 39.8% | ...

投资评级与核心观点 - 报告对精锻科技维持“买入”评级，目标价为14.40元，当前股价为14.06元 [3][6] - 报告核心观点是公司正持续推进全球产能布局，同时机器人业务向关节模组总成延伸，有望培育第二增长曲线 [2][11] 财务预测与估值分析 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.88亿元、2.32亿元、2.55亿元，其中2026年预测值由原2.28亿元下调至1.88亿元 [3] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为23.04亿元、25.83亿元、28.74亿元，同比增长率分别为13.0%、12.1%、11.2% [5] - 预测公司2026-2028年毛利率稳定在24.2%-24.6%之间，净利率从2025年的6.3%提升至2026-2028年的8.2%-9.0% [5] - 基于可比公司2026年平均45倍市盈率的估值，得出目标价 [3][12] - 公司当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为43.8倍、35.5倍、32.2倍 [5] 近期经营业绩分析 - 2025年公司营业收入为20.39亿元，同比微增0.7%；归母净利润为1.29亿元，同比减少19.5% [11] - 2026年第一季度营业收入为4.47亿元，同比减少12.7%；归母净利润仅为0.03亿元，同比大幅下滑，主要受财务费用增加影响，其中汇兑损失拖累盈利 [11] - 2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.45元 [11] 主营业务与产能布局 - 汽车业务：2025年燃油车业务收入13.74亿元，同比下滑3.0%；新能源车业务收入5.96亿元，同比增长8.5% [11] - 公司新项目拓展顺利，2025年新立项产品80项，完成样件提交91项，新增批产91项，客户覆盖广泛 [11] - 天津工厂2025年收入2.91亿元，净利润为-0.37亿元，新项目处于爬坡阶段，预计2026年产能利用率将提升 [11] - 全球产能建设持续推进：宁波新能源汽车电控系统零部件扩建项目预计2026年4月完成基建；泰国一期稳定运营，将推进二期以满足欧美订单；摩洛哥项目有序推进，将建立北非生产基地 [11] 机器人业务发展 - 公司全力布局机器人业务，将其定位为第二增长曲线 [11] - 在人形机器人关节模组核心零部件方面，已完成摆线针轮减速器、行星减速器及行星滚柱丝杠等产品的样件开发及交付，并落实了部分核心设备采购为量产做准备 [11] - 报告认为，公司凭借精密成形及加工积累以及海外产能优势，有望借助与格蓝若的合作，推进相关产品规模化应用，并逐步从单一零部件向关节模组总成延伸 [11]

特斯拉第三代人形机器人量产时间表临近 - 特斯拉第三代人形机器人Optimus V3的量产节点临近，预计2026年7-8月启动正式投产，2025年投入外部场景应用 [2][3] - 马斯克在财报会上称擎天柱将是特斯拉有史以来最重要的产品，并可能是有史以来最重要的产品 [3] - 基于汽车制造的第一性原理，马斯克认为按约两年迭代周期，第三代产品有望实现5至10倍的优化提升 [1] 特斯拉人形机器人产能规划 - 特斯拉第一代机器人产线的设计年产能为100万台，将替代弗里蒙特原有的Model S和Model X产线 [4] - 特斯拉正在得州超级工厂准备第二代产线，该产线的长期设计年产能为1000万台机器人 [4] - 国金证券认为2026年是人形机器人从0到1兑现的重要节点，特斯拉预计2025年8月开启大规模量产 [4] A股机器人板块市场反应 - 2025年5月8日，A股机器人指数（884126.WI）上涨1.89%，机器人概念股集体走强 [1] - 市场出现近30只相关股票涨停，包括巨轮智能、天铭科技、恒锋工具、电科蓝天、精锻科技等 [1] - 市场对Optimus V3潜在的技术突破充满期待，尽管其量产时间一再推迟 [1] A股核心供应商概念股分析 - 除拓普集团、三花智控等公认的特斯拉核心Tier1供应商外，五洲新春、浙江荣泰等新晋概念股受关注 [6] - 五洲新春的丝杠产品已对接ZJ、小鹏等人形机器人主机厂及新剑传动等零部件厂商，并与新剑传动签订战略合作 [6] - 丝杠在人形机器人中价值量占比可达20%，新剑传动已部署年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目 [6] - 浙江荣泰通过收购及新设子公司加速入局人形机器人赛道，并正根据海外客户需求推进泰国生产基地建设 [6][7] - 浙商证券分析认为，浙江荣泰作为特斯拉长期供应商，其人形机器人核心部件有望快速切入特斯拉供应链 [7]

国投证券股份有限公司 关于江苏太平洋精锻科技股份有限公司 创业板向不特定对象发行可转换公司债券持续督导 之保荐总结报告书 国投证券股份有限公司（以下简称"国投证券"或"保荐机构"）作为江苏 太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称"精锻科技"或"公司"）2023 年创业 板向不特定对象发行可转换公司债券项目的保荐机构，履行持续督导职责期限至 2025 年 12 月 31 日。目前持续督导期已经届满，现根据《证券发行上市保荐业 务管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第 13 号——保荐业务》等相关规定，出具本保荐总结报告书。 一、保荐机构及保荐代表人承诺 1、保荐总结报告书和证明文件及相关资料的内容不存在虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法律 责任。 2、保荐机构及保荐代表人自愿接受中国证券监督管理委员会（以下简称"中 国证监会"）对保荐总结报告书相关事项进行的任何质询和调查。 3、保荐机构及保荐代表人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业 务管理办法》的有关规定采取的监管措施。 | 保荐机构名称 | 国投证券股份 ...

国投证券股份有限公司 关于江苏太平洋精锻科技股份有限公司 2025年度跟踪报告 | 保荐人名称：国投证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：精锻科技（300258） | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：徐恩 | 联系电话：021-55518888 | | 保荐代表人姓名：徐荣健 | 联系电话：021-55518700 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1. 公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 无 | | 2. 督导公司建立健全并有效执行规章制度的 | | | 情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包 | | | 括但不限于防止关联方占用公司资源的制 | 是 | | 度、募集资金管理制度、内控制度、内部审 | | | 计制度、关联交易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3. 募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 2次 | | （2）公司募集资金项目进展是否与信息披 | 是 | | ...

国投证券股份有限公司 关于江苏太平洋精锻科技股份有限公司 2025年度定期现场检查报告 | 保荐人名称：国投证券股份有限公司 被保荐公司简称：精锻科技（300258） | | | | | --- | --- | --- | --- | | 保荐代表人姓名：徐恩 联系电话：021-55518888 | | | | | 保荐代表人姓名：徐荣健 联系电话：021-55518700 | | | | | 现场检查人员姓名：徐恩 | | | | | 现场检查对应期间：2025年度 | | | | | 现场检查时间：2026年4月22日 | | | | | 一、现场检查事项 现场检查意见 | | | | | （一）公司治理 是 | | 否 | 不适用 | | 现场检查手段：1、对上市公司董事、高级管理人员及其他相关人员进行访谈；2、查 | | | | | 看公司公开信息披露文件；3、对公司股东会、董事会相关资料进行查阅；4、查阅公司 | | | | | 章程和各项规章制度。 | | | | | 1.公司章程和公司治理制度是否完备、合规 | √ | | | | 2.公司章程和股东会、董事会规则是否得到有效执行 | √ | | ...

财务业绩与合规说明 - 2026年第一季度净利润同比下降92.69% [2] - 公司解释一季度业绩无强制预告要求，仅年度净利润变动超±50%需预告 [2][5] - 2025年通过集中竞价交易方式回购股份1.3亿元 [4][12] - 近三年累计现金分红达1.68亿元 [12] - 2025年子公司合计亏损约6000万元，亏损扩大主因泰国工厂初始投入 [18] 营收下滑与业务挑战 - 第一季度营收下滑因下游客户产品结构主动调整及阶段性订单变化 [3] - 传统齿轮业务竞争激烈，业绩持续承压 [9][13] - 针对长期亏损子公司，公司将通过流程优化、业务调整及加强绩效考核等措施推动改善 [13] 新业务布局与进展 - **机器人业务**：已完成行星减速器、丝杠、摆轮减速器等样品设计和送样，正处于实验室验证阶段 [3][9] - **机器人业务**：目前尚未形成销售收入，对公司当期业绩无重大影响 [3][9][12][16] - **机器人业务**：量产设备计划于2026年陆续到位安装调试，规模化生产需待客户验证及订单落地 [13][16] - **机器人业务**：被定位为公司重点培育的第二业务曲线和未来增长引擎 [12] - **全球化与轻量化**：泰国工厂及铝合金轻量化项目处于正常投产爬坡阶段，暂未对一季度营收形成贡献 [3] - **研发投入**：2025年研发费用主要投向新能源轴齿、差速器总成、机器人关节零部件及铝合金轻量化零部件 [15] - **未来增长点**：集中在新能源、轻量化、出口市场、电磁阀及机器人关节业务领域 [12] 市值管理与投资者沟通 - 公司已关注到投资者对董秘回复风格不满的反馈，正通过优化答复机制和加强培训提升沟通质量 [3][15] - 解释董事长与董秘回复风格差异源于角色定位不同（战略宏观 vs 信息披露合规） [15] - 回购股票拟用于减少注册资本及实施员工持股计划或股权激励 [12] - 公司暂无新的股份回购或高管增持计划 [17] - 公司暂未有对外并购计划 [17]