报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] - 目标价格为62.90元 [4][7] - 股价（2026年08月26日）为52.2元 [7] 报告核心观点 - 英科医疗主业量价齐升，龙头地位稳固 [2] - 产能出清尾声，成本优势胜出 [10] - 业绩加速增长，主营盈利能力显著修复 [10] - 手套业务量价齐升，供需改善带动盈利弹性释放 [10] - 全球化持续推进，多元产品布局拓宽成长空间 [10] 盈利预测与投资建议 - 根据2026年中报，上调了营收预测 [4] - 预测2026-2027年EPS为3.26/3.70元（原预测值分别为2.97/3.37元）[4] - 新增预测2028年EPS为4.27元 [4] - 参考可比公司平均估值，给予2027年17倍市盈率 [4] - 对应目标价为62.90元 [4] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入69.1亿元，同比增长40.6% [10] - 归母净利润8.4亿元，同比增长17.9% [10] - 扣非归母净利润10.6亿元，同比增长165.0% [10] - 26Q2实现收入40.2亿元，同比增长66.2% [10] - 26Q2归母净利润8.3亿元，同比增长131.3% [10] - 上半年综合毛利率同比提升13.6个百分点至37.8% [10] - 经营活动现金流净额同比增长135.8%至17.6亿元 [10] 手套业务分析 - 上半年个人防护类业务实现收入61.9亿元，同比增长37.8% [10] - 占公司收入近九成 [10] - 毛利率同比提升15.4个百分点至39.9% [10] - 收入增长主要得益于订单和销量增加、产品销售单价上涨 [10] - 通过丁腈胶乳自产、能源协同及生产线自动化等一体化布局，有效对冲原材料价格上行压力 [10] - 截至期末，公司一次性非乳胶手套年化产能达到1070亿只 [10] - 其中丁腈手套740亿只、PVC手套330亿只 [10] - 随着行业库存逐步消化、高成本产能持续出清，公司规模与成本优势有望进一步转化为市场份额及盈利能力 [10] 全球化与多元产品布局 - 已形成覆盖超过150个国家和地区、服务逾15000名客户的全球营销网络 [10] - 出口收入占比超过八成 [10] - 面对美国对中国一次性医用丁腈手套加征关税等贸易环境变化，持续推进海外产能建设 [10] - 加大非美市场及国内市场开拓，有望增强供应链韧性 [10] - 上半年康复护理类业务收入同比增长2.3% [10] - 其他产品收入同比增长156.4% [10] - 冷热敷、电极片及蒸汽眼罩等产品矩阵逐步丰富 [10] - 有望从一次性手套龙头进一步向综合型医疗护理产品供应商延伸 [10] 主要财务数据 - 2024年营业收入9,523百万元，同比增长37.6% [6] - 2025年营业收入9,926百万元，同比增长4.2% [6] - 2026年预测营业收入13,882百万元，同比增长39.9% [6] - 2027年预测营业收入15,677百万元，同比增长12.9% [6] - 2028年预测营业收入17,727百万元，同比增长13.1% [6] - 2024年归属母公司净利润1,465百万元，同比增长282.6% [6] - 2025年归属母公司净利润1,011百万元，同比下降31.0% [6] - 2026年预测归属母公司净利润2,134百万元，同比增长111.2% [6] - 2027年预测归属母公司净利润2,423百万元，同比增长13.5% [6] - 2028年预测归属母公司净利润2,798百万元，同比增长15.5% [6] - 2024年毛利率23.6%，2025年毛利率24.1% [6] - 2026年预测毛利率24.8%，2027年预测毛利率25.5%，2028年预测毛利率26.1% [6] - 2024年净利率15.4%，2025年净利率10.2% [6] - 2026年预测净利率15.4%，2027年预测净利率15.5%，2028年预测净利率15.8% [6] - 2024年净资产收益率8.8%，2025年净资产收益率5.7% [6] - 2026年预测净资产收益率11.0%，2027年预测净资产收益率11.1%，2028年预测净资产收益率11.6% [6] 可比公司估值 - 可比公司包括维力医疗、洁特生物、稳健医疗、鱼跃医疗、可孚医疗 [11] - 可比公司2027年平均市盈率为16.88倍 [11] - 可比公司2027年调整后平均市盈率为16.97倍 [11]