报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 华之杰2026年上半年业绩不及预期，主要受汇兑损失导致财务费用较高及收入下滑影响 [4] - 公司主业供应稳定，新业务如机器人关节模组、液冷服务器、无人机等加速拓展，预计2026年后贡献增量，打开长期增长空间 [6] - 下调2026-2028年盈利预测，但看好新业务放量，维持买入评级 [6] 业绩总结 - 2026年上半年营业收入6.74亿元，同比下降4% [4] - 2026年上半年归母净利润0.44亿元，同比下降47% [4] - 2026年上半年归母扣非净利润0.44亿元，同比下降47% [4] - 2026年第二季度单季营业收入2.79亿元，同比下降23% [4] - 2026年第二季度单季归母净利润0.13亿元，同比下降66% [4] - 2026年第二季度单季归母扣非净利润0.13亿元，同比下降65% [4] - 业绩不及预期原因为汇兑损失导致财务费用较高，收入下滑导致规模效应缩减 [4] 财务数据与盈利预测 - 2025年营业总收入14.02亿元，同比增长14.0% [5] - 2025年归母净利润1.24亿元，同比下降19.0% [5] - 2025年毛利率23.3%，ROE 10.3% [5] - 2026年预测营业总收入17.11亿元，同比增长22.1% [5] - 2026年预测归母净利润1.65亿元，同比增长32.7% [5] - 2026年预测毛利率23.3%，ROE 13.1% [5] - 2027年预测营业总收入23.03亿元，同比增长34.6% [5] - 2027年预测归母净利润2.52亿元，同比增长52.6% [5] - 2027年预测毛利率24.6%，ROE 17.7% [5] - 2028年预测营业总收入28.33亿元，同比增长23.0% [5] - 2028年预测归母净利润3.30亿元，同比增长30.9% [5] - 2028年预测毛利率24.2%，ROE 20.2% [5] - 下调2026-2028年盈利预测至1.65/2.52/3.30亿元，前值为2.00/3.02/4.07亿元 [6] - 2026-2028年预测PE分别为37/24/18倍 [6] 新业务拓展 - 机器人领域：研发无框力矩电机与空心杯电机，推出电机、减速器、电控一体化三合一电机，已完成北美著名客户送样确认并进入供应链，应用于工业机械臂、协作机器人及高精度自动化设备 [6] - 液冷服务器领域：依托新能源汽车电子水泵业务，将产品拓展至数据中心液冷系统，电子水泵覆盖低中高全功率段，已切入国内头部客户供应链，处于送样测试确认阶段 [6] - 报告期内收购苏州纳斯康迪100%股权，补强电子水泵设计研发与生产能力，深化机电液一体化技术布局 [6] - 无人机领域：基于电机优势，将产品延伸至低空经济相关应用场景 [6] 主业与新能源汽车零部件 - 主业核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件等关键功能零部件 [6] - 先后于越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司，完善全球协同生产销售体系 [6] - 与百得集团、TTI集团、博世集团、牧田集团、大叶股份等知名品牌及制造商建立长期稳定合作关系，多次被评为年度优秀供应商 [6] - 新能源汽车零部件业务：针对北美市场开发符合NACS标准的交流充电枪、液冷充电枪及交/直流转换器、充电模块组件、电子锁等产品，已实现向北美头部客户批量供应 [6] - 智能线控制动领域：拥有线控刹车电机（Onebox）、EPB电机、EPS电机、EMB电机产品，并获取国内汽车线控底盘头部企业定点合同 [6] 市场数据 - 2026年8月26日收盘价46.52元 [1] - 一年内最高/最低价90.00元/30.92元 [1] - 市净率5.1 [1] - 股息率1.72% [1] - 流通A股市值16.85亿元 [1] - 每股净资产9.16元 [1] - 资产负债率41.37% [1] - 总股本1.30亿股，流通A股0.36亿股 [1]