投资评级 - 买入丨维持 [8] 核心观点 - 2026H1归母净利润同比增6.9%，海外产能有序推进中 [1] - 国内+海外市场拓展加速，在手产能支撑成长 [2] 2026年中报业绩总结 - 2026H1公司实现营收15.58亿元，同比增长5.45% [2][6] - 2026H1归母净利润4.28亿元，同比增长6.89% [2][6] - 2026H1扣非归母净利润4.01亿元，同比增长3.88% [2][6] - 2026Q2实现营收8.18亿元，同比增长15.1% [6] - 2026Q2归母净利润2.08亿元，同比减少8.47% [6] - 2026Q2扣非归母净利润2.04亿元，同比减少7.25% [6] 2026Q2业绩分析 - 营收增长而归母业绩下滑，主要受税金、费用增加等拖累 [13] - 2026Q2营收同比增长15.1%，推测与吉尔吉斯共和国比什凯克市项目投产有关 [13] - 2026H1生活垃圾处理量为217.34万吨，同比增16.79% [13] - 2026H1上网电量10.50亿度，同比增18.48% [13] - 2026H1吨垃圾上网电量483.17度，同比增1.45% [13] - 2026Q2销售毛利率为57.86%，同比降低3.29pct [13] - 2026Q2税金及附加绝对值同比变化为0.13亿元，主要系计提的环境保护税增加 [13] - 2026Q2期间费用率为16.17%，同比提升2.26pct [13] - 2026Q2管理费用率为8.33%，同比提升1.16pct [13] - 2026Q2财务费用率为4.87%，同比提升0.85pct，主因吉尔吉斯项目转入运营，费用化的利息费用同比增加 [13] 现金流与分红 - 2026H1经营活动现金流净额为6.28亿元，同比减少13.26%，主因应收账款增加 [13] - 2026H1资本开支为6.53亿元，同比增长116.8%，主要为海外项目支出 [13] - 2022-2025年分红比例分别达79.2%、71.8%、94.6%、70.7% [13] - 2025年分红对应股息率4.85%（2026/8/24） [13] - 公司发布《长期分红回报规划》，承诺保底分红比例50% [13] 国内项目进展 - 长沙河西项目规模4000吨/日，远期规划含能源中心、储能中心及"零碳"智慧环卫 [13] - 长沙河西项目估算投资额28.5亿元，特许期限30年，垃圾处理服务费单价99元/吨 [13] 海外项目进展 - 吉尔吉斯共和国：与相关方签署三个项目协议，总规划规模7000吨/日 [13] - 比什凯克市项目规划规模3000吨/日，一期设计规模1000吨/日，已于2025年12月投入运行 [13] - 奥什市项目已签投资协议与特许经营协议，规划规模2000吨/日 [13] - 伊塞克湖州项目已签投资协议，规划规模2000吨/日 [13] - 哈萨克斯坦：与生态与自然资源部签署阿拉木图市固废科技处置项目投资协议，规划垃圾处理规模2000吨/日 [13] 新业务新模式探索 - 2025年6月与长沙数字集团签订《战略合作协议》 [13] - 合作围绕"无废城市"建设、环保数字化升级、绿色电力和智算产业协同发展等领域 [13] - 探索"垃圾焚烧发电+绿色算力中心"模式 [13] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润为8.7/9.4/10.7亿元 [13] - 对应PE分别为12x/11x/10x [13]