业务展望 - 2026年公司期望核心品类（占总营收约70%）恢复正增长，新兴品类实现更快增长[1] - Q4 2025销售额因核心品类需求疲软和新兴品类贡献有限仍承压[1] 核心业务与海外拓展 - 转换器市场份额维持在70%左右，开关插座在低线城市占比超40%[2] - 2025年海外业务收入约2 - 3亿元，自有品牌增长抵消部分代工业务下滑[2] 利润率与成本 - 铜成本约占公牛营业成本的25%，公司目标2026年保持毛利率稳定[3] - H1 2026公牛存在毛利率收缩风险，因公司对提价谨慎[3] 估值与评级 - 基于DCF的目标价维持43.80元不变，对应19x 2026E PE，评级中性[4] 业绩预测 - 预测2026年股价涨幅5.0%，股息收益率4.1%，股票回报率9.0%，超额回报率2.2%[9] 风险因素 - 下行风险包括转换器价格竞争加剧、房地产政策收紧等[11] - 上行风险包括转换器价格竞争缓和、房地产政策放宽等[11]