报告公司投资评级 - 报告给予工业富联“买入”评级 [3] - 合理价值为94.78元/股 [3][6] 报告核心观点 - AI算力需求持续释放推动公司业绩高增，主营业务盈利能力持续提升 [1] - GPU与ASIC业务同步放量，公司前瞻布局新一代算力平台 [2] - 高速交换机市场持续释放增量，消费电子把握端侧AI机遇 [3] 业绩表现 - 2026H1实现营业收入5,578.61亿元，同比增长54.63% [1] - 2026H1归母净利润237.40亿元，同比增长95.99% [1] - 2026Q2单季度营业收入3,067.83亿元，同比增长53.13%，环比增长22.19% [1] - 2026Q2单季度归母净利润131.46亿元，同比增长91.00%，环比增长24.08% [1] 云计算与AI服务器业务 - 2026H1云计算业务营业收入同比增长75.7% [2] - 云服务商AI服务器营业收入同比增长2.3倍 [2] - GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍 [2] - ASIC AI机柜出货量同比增长3倍 [2] - ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍 [2] - 业务覆盖机柜设计、液冷散热及电源管理等关键环节 [2] - 持续加快ASIC新项目布局与客户拓展，已在Vera Rubin平台实现前瞻布局 [2] 高速网络与交换机业务 - 2026H1数据中心高速网络营业收入同比增长1倍 [3] - 800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍 [3] - SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍 [3] - 产品覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLink Switch等多元技术路线 [3] - CPO全光交换机已实现样机交货，新产品研发及客户导入持续推进 [3] 消费电子业务 - 端侧AI创新加速推动智能手机高端化 [3] - 公司紧抓结构性升级机遇，持续推动新一代创新形态产品量产并释放业绩增量 [3] 盈利预测 - 预计2026年归母净利润626.94亿元，EPS为3.16元/股 [3][5] - 预计2027年归母净利润918.93亿元，EPS为4.63元/股 [3][5] - 预计2028年归母净利润1,265.43亿元，EPS为6.38元/股 [3][5] - 预计2026年营业收入14,692.44亿元，同比增长62.7% [5] - 预计2027年营业收入21,249.02亿元，同比增长44.6% [5] - 预计2028年营业收入28,662.55亿元，同比增长34.9% [5] - 预计2026年毛利率7.6%，净利率4.3% [10] - 预计2027年毛利率7.9%，净利率4.3% [10] - 预计2028年毛利率8.3%，净利率4.4% [10] - 预计2026年ROE为29.4% [5][10] - 预计2027年ROE为32.6% [5][10] - 预计2028年ROE为33.6% [5][10]