算力行业整体表现 - 算力是人工智能产业的"基石"，随着生成式AI技术迭代，全球算力基础设施建设提速，产业链企业迎来业绩爆发 [1] - 人工智能服务器、智算中心、光模块、液冷技术是算力产业链中增长最快、技术迭代最活跃的核心赛道 [3] - 工业和信息化部提出到2025年算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达35% [4] 光模块领域业绩 - 中际旭创预计上半年净利润36亿元至44亿元，同比增长52.64%至86.57%，800G高端光模块销售大幅增加 [1] - 新易盛预计上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%至385.47% [2] - 华工科技、光迅科技、剑桥科技预计上半年净利润同比增长下限均超40% [2] 服务器与交换机领域业绩 - 工业富联预计上半年净利润119.58亿元至121.58亿元，同比增长36.84%至39.12%，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收增长超1.5倍 [2] - 锐捷网络预计上半年净利润4亿元至5.10亿元，同比增长160.11%至231.64% [2] - 工业富联第二季度800G交换机营收达2024全年的3倍 [2] 液冷服务器领域业绩 - 飞荣达预计上半年净利润1.55亿元至1.70亿元，同比增长103.95%至123.69%，AI服务器散热业务营收显著增长 [2] 行业未来展望 - 中际旭创预计下半年800G需求进一步增长，1.6T需求逐步提升，2025年整体需求预计比2024年更好 [3] - 新易盛预计2024年下半年至2025年行业将持续高景气度 [3] - 海外AI训练和推理发展迅猛，海内外大厂将持续投入大模型训练，高资本开支有望持续 [3] - 国内企业在政策引导下加速算力基础设施建设 [3] - 未来企业竞争关键点在于技术卡位、垂直整合、全球化产能 [4]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力需求逻辑从训练模型的scalinglaw发展为头部模型的服务较量和护城河构建，2026、2027海外算力投资产业链机会仍被看好；国内模型通过算法创新达“低成本下功能的对齐”，算力加大投入确定，英伟达新版合规卡出货有边际改善，国产算力价值逐步凸显[7] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - Grok4发布，推理能力较前代提升10倍，语音能力快2倍，在多领域效果更佳[3][14] - Kimi发布并开源最新一代MoE架构基础模型K2，总参数量1万亿，在多项测试中取得开源模型SOTA成绩，工具调用能力进步[4][15] - 中报业绩预告开启，服务器、光模块、铜连接等板块预计亮眼，如工业富联等公司业绩增长[5][16] - 海外算力军备竞赛持续，看好2026、2027海外算力投资产业链机会；国内算法优化，算力投入确定，国产算力价值凸显[7][17][18] 建议关注 - 海外算力链：工业富联、中际旭创等[8][19] - 国内算力链：润泽科技、欧陆通等[8][19] - 卫星和火箭：航天电器、泰胜风能等[8][19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.7.7 - 2025.7.11）市场整体上涨，创业板指数涨2.36%，申万通信指数涨2.13%等；细分板块中设备商、物联网、光模块周涨幅前三[8][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅前三为设备商（+6.35%）、物联网（+5.82%）、光模块（+4.02%）；月涨跌幅光模块领先；年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今领先[8][19][23] - 估值：多数板块当前P/E低于历史平均水平，各板块当前P/B与历史平均水平有对比[29] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：博创科技（+19.84%）、长光华芯（+12.19%）等[8][29] - 跌幅居前个股：移远通信（-2.84%）、和而泰（-2.67%）等[8][29] 海外动向 - Arm公司基于Arm架构处理器的服务器客户数量增至7万家，自2021年增长14倍；多家云计算巨头推出自研基于Arm架构服务器处理器[33]

指数表现 - 中证全指通信设备指数7月16日上涨0.19%报7873.26点，成交额735.69亿元 [1] - 该指数近一个月上涨18.77%，近三个月上涨38.19%，年初至今上涨14.73% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点1000点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比65.59%，前五大为新易盛(15.08%)、中际旭创(13.59%)、中兴通讯(9.59%)、工业富联(9.5%)、天孚通信(3.77%) [1] - 样本证券来自通信设备领域，深交所占比66.81%，上交所占比33.19% [1] - 行业分布：通信服务82.08%，信息技术17.92% [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次(6月和12月第二个星期五的下个交易日) [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况下会临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，并购分拆等情形按细则处理 [2] 跟踪基金 - 公募基金包括国泰、博时、天弘等旗下7只产品，含ETF及联接基金 [2]

市场融资余额概况 - 截至7月15日市场融资余额合计1 88万亿元较前一交易日增加49 40亿元连续7个交易日持续增加 [1] - 沪市融资余额9455 29亿元较前一交易日增加26 91亿元深市融资余额9258 28亿元增加22 53亿元北交所融资余额59 06亿元减少488 44万元 [1] 个股融资净买入情况 - 7月15日共有1848只个股获融资净买入其中472只净买入金额超千万元23只超亿元 [1] - 东山精密融资净买入额居首达6 65亿元中际旭创4 00亿元胜宏科技2 35亿元中科曙光2 29亿元中大力德1 71亿元工业富联1 70亿元 [1][2] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为3 82%江淮汽车占比最高达9 95%海南华铁7 47%东方财富7 40%汉得信息7 37% [2] 行业与板块分布 - 融资净买入超亿元个股中电子行业7只计算机4只非银金融3只最为集中 [1] - 主板14只创业板8只科创板1只 [1] - 电子行业个股包括东山精密胜宏科技工业富联京东方A生益电子沃尔核材兆易创新 [2][3] - 计算机行业个股包括中科曙光每日互动汉得信息大位科技 [2][3] - 非银金融行业个股包括海南华铁中国平安东方财富 [2][3] 融资净买入金额排名 - 贵州茅台融资净买入1 60亿元最新融资余额161 95亿元占流通市值0 91% [2] - 京东方A融资净买入1 57亿元融资余额68 30亿元占流通市值4 69% [2] - 宁德时代融资净买入1 33亿元融资余额65 46亿元占流通市值0 63% [2] - 新易盛融资净买入1 04亿元融资余额47 56亿元占流通市值3 42% [3]

报告核心观点 6月金融数据积极变化，私人部门扩表意愿增强，信贷超季节性回升，未来信贷复苏持续性值得关注；多个行业呈现不同发展态势，如商贸零售黄金珠宝和跨境电商有投资机会、食品饮料白酒筑底大众品关注中报、建筑建材供需格局有望改善等；部分公司业绩和业务表现良好，如腾讯游戏和广告业务增长、协鑫能科探索新能源RWA等 [8][3][15] 宏观与策略 6月金融数据解读 - 6月新增社融4.20万亿元、新增人民币贷款2.24万亿元、M2同比增长8.3%，均超预期，核心是私人部门扩表意愿增强，“跷跷板效应”弱化，内生经济动能现改善苗头 [8] - 未来关注私人部门信贷复苏持续性，“新型政策性金融工具”和房地产市场表现将分别影响企业和居民信贷 [9] - 6月社融强于季节性，增速升至8.9%，各科目对同比增量贡献政府第一、信贷第二 [9] - 6月新增贷款反弹，居民短贷和中长贷、企业中长贷表现优，存款增加，M2和M1增速提升 [10] 行业与公司 商贸零售行业 - 周六福主营黄金珠宝零售，2024年营收和归母净利润增长，以线下加盟模式为主，行业稳健增长，集中度有望提升，建议关注差异化定位和转型成功企业 [10][11][12] - 亚马逊Prime会员日销售破纪录，中国卖家受益，新兴站点贡献增量，建议关注跨境出海头部品牌和平台型企业 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.92%，白酒基本面加速筑底，政策预期升温，估值低位修复，推荐抗风险龙头、数字化正反馈和基地市场有份额提升逻辑个股 [14][15] - 大众品啤酒、饮料迎旺季，关注中报业绩，推荐燕京啤酒、珠江啤酒等个股 [16] 建筑建材行业 - “反内卷”与城市更新共振，供需格局有望改善，水泥价格降幅收窄，玻璃主流持稳，光伏玻璃承压，玻纤报价持稳 [17] - 建议逢低布局消费建材龙头、水泥玻纤板块和玻璃龙头，建筑推荐亚翔集成等企业 [18] 计算机行业 - AI ASIC价格、功耗优势显著，市场规模快速增长，呈现专用性增强、算力提升、能效比提高趋势，稳定币政策落地，提升跨境支付效率 [19][20][21] - 建议关注AI ASIC相关海光信息等公司和稳定币新大陆等公司 [21] 家电行业 - Q2家电内升外降，高景气维稳，白电内销提速外销下降，厨电需求好转但地产有压力，黑电结构升级面板成本降低，小家电厨房小电回暖扫地机高增 [22][23][24][25] - 各板块推荐美的集团、老板电器、海信视像、小熊电器等核心标的，维持行业“优于大市”评级 [24][25][26] 医药生物行业 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，默沙东拟100亿美元收购Verona获COPD重磅药物，药明康德上半年归母净利润预计增长102% [27][28][29] 煤炭行业 - 1 - 5月煤炭供应增加，预计下半年增量收窄，疆煤外运冲击有限，旺季电煤有弹性，化工煤支撑非电需求 [31][32][33] - 建议关注业绩稳健龙头、弹性标的和煤机龙头 [34] 电子行业 - 电子景气度获财报验证，有望迎来密集催化，英伟达市值创新高，小米AI眼镜销量超预期，LPDDR6标准发布，PCB行业景气上行，xAI发布Grok4，7月上旬LCD TV面板价格环比下跌 [34][35][36][37][38][39][40] - 推荐工业富联、澜起科技等重点投资组合 [35][41] 海外公司 - 李宁二季度流水增长低单位数，库销比环比改善，营销投入加大短期盈利承压，长期看好规模增长 [42][43] - 361度二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家，产品与渠道带动增长，库销比与折扣稳定 [44][45] - 腾讯二季度预计收入增长12%，经调整归母净利润增长13%，游戏、广告、金融科技业务表现良好，维持“优于大市”评级 [49][50][51] 国内公司 - 协鑫能科中报业绩预增20 - 35%，率先探索新能源RWA，RWA市场大有可为，带动能源服务发展，首次覆盖给予投资建议 [46][47][48] 金融工程 金融工程周报 - 7月合约即将到期，IC及IM合约持续深贴水，统计各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [52][53] 金融工程日报 - 沪深两市再度分化，CPO概念股爆发、光伏题材回调，分析市场表现、情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [54][55][56] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品收盘价及涨跌幅 [59] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价及不同周期涨跌幅、波动率 [63] 沪深港通资金流入流出Top10 - 列出A股和港股资金流入流出前十股票 [66]

行业景气度 - A股消费电子板块23家上市公司中11家净利润预喜 占比47% [1] - 行业景气度持续提升 受益于全球数字化转型和AI爆发 企业加强业务拓展与新技术布局 [2] - 需求回暖与汽车电子业务放量形成双重拉动 技术升级与场景拓展驱动结构性复苏 [2] 公司业绩表现 - 6家公司预计上半年净利润同比增长超100% 硕贝德以867%-1028%增幅暂列第一 [2] - 硕贝德业绩增长主因聚焦主业深化客户合作 天线/线束/散热模组等业务推动营收稳步增长 [2] - 华勤技术预计净利润18.7-19亿元 同比增长44.8%-47.2% 受益于AI助推智能终端等领域发展 [3] - 领益智造净利润同比增长31.57%-66.66% 通过增加AI终端硬件研发投入提升市场份额 [3] - 富士康工业互联网GPU模块及算力板产品Q2出货显著增长 智能制造与AI融合推动业务稳健增长 [4] 业务驱动因素 - AI深度赋能消费电子产业 驱动智能手机/AI PC/可穿戴设备等终端产品创新 [3] - 汽车电子业务成为核心增长引擎 立讯精密净利润增长20%-25% 因深化垂直整合与全球化布局 [5] - 春秋电子净利润增长受益于新能源汽车镁合金业务及AI PC渗透带动的笔记本结构件需求 [5] 产业逻辑分析 - 消费电子回暖与汽车电子高速发展形成双重驱动 需求复苏与技术迭代共振 [6] - 消费电子厂商库存去化接近尾声 AI手机/VR拉动换机需求 汽车电子受益于电动化/智能化加速 [6] - 技术复用（如光学/芯片）实现降本增效 推动半导体/零部件/整机企业业绩释放 [6]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市且维持该评级 [1][5] 报告的核心观点 - 电子景气度得到财报验证，在北美算力上涨带动下相关映射链条成主要情绪拉动点，消费电子产业链上周底部反弹，下周行业有望迎来密集催化，看好2025年电子板块“估值扩张”行情 [1] - 英伟达市值超4万亿美元，AI基础设施建设是需求确定性高增长的投资主线 [2] - 小米AI眼镜销量超8万副且目标上调，端侧AI眼镜使用体验逐步优化 [3] - 7月9日JEDEC发布LPDDR6内存标准，技术升级为高性能、低功耗场景提供支持，端侧存储方案迭代带来增量机遇 [4] - PCB行业景气上行，AI算力建设带来高端PCB需求爆发式增长 [5][7] - xAI公司发布Grok4刷新多个基准测试记录，AI是不可逆技术趋势和战略布局重点 [7] - 7月上旬各尺寸LCD TV面板价格环比下跌，关注终端四季度促销备货需求，LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM出海竞争力 [8] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨1.09%、1.78%、0.82%，电子行业整体上涨0.93%，二级子行业中光学光电子涨幅较大为1.34%，其他电子涨幅较小为0.11% [11] - 过去一周恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨0.62%、0.87%、1.63% [11] - 过去一周电子板块涨幅前十的公司有新亚电子、*ST宇顺、金安国纪等，跌幅前十的公司有瑞联新材、中京电子、宝明科技等 [13] 行业动态 行业新闻 - 机构称Q2 PC出货量同比增长7%，联想稳居榜首 [33] - 特朗普延长“对等关税”暂缓期至8月14日，对国开征最高40%税率 [33] - 机构称AirPods累计收入将在2026年突破1000亿美元 [33] 重点公司公告 - 闻泰科技发布重大资产出售的进展公告 [33] - 北方华创发布2022年股票期权激励计划首次授予部分股票期权注销完成等多项公告 [33][34] - 卓胜微发布2023年限制性股票激励计划第二个归属期第二批次归属结果暨股份上市等多项公告 [33] - 东山精密发布对外投资暨关联交易的公告 [33] - 沪电股份发布2025年半年度业绩预告 [33] - 景旺电子发布2024年股票期权与限制性股票激励计划相关多项公告 [33] - 京东方A发布高级管理人员辞职的公告 [33] - 工业富联发布2025年半年度业绩预告 [34] - 芯朋微发布2025年半年度业绩预增公告 [34] 重点投资组合 消费电子 - 蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技等 [9] 半导体 - 中芯国际、翱捷科技、恒玄科技等 [9] 设备及材料 - 北方华创、中微公司、鼎龙股份等 [9] 被动元件 - 顺络电子、风华高科、三环集团等 [9] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0981 | 中芯国际 | 优于大市 | 41.96 | 3892 | 0.52 | 0.73 | 80.9 | 57.6 | | 688220 | 翱捷科技 - U | 优于大市 | 74.34 | 311 | -0.98 | 0.11 | -76.0 | 676.0 | | 001309 | 德明利 | 优于大市 | 81.10 | 184 | 1.59 | 2.18 | 50.9 | 37.3 | | 300433 | 蓝思科技 | 优于大市 | 22.69 | 1175 | 0.98 | 1.23 | 23.1 | 18.5 | | 1810 | 小米集团 - W | 优于大市 | 52.37 | 12376 | 1.50 | 1.92 | 35.0 | 27.3 | | 2382 | 舜宇光学科技 | 优于大市 | 68.12 | 679 | 3.16 | 3.77 | 21.5 | 18.1 | | 688536 | 思瑞浦 | 优于大市 | 136.76 | 181 | 1.24 | 2.34 | 109.9 | 58.5 | | 002138 | 顺络电子 | 优于大市 | 28.43 | 229 | 1.36 | 1.67 | 20.8 | 17.0 | | 002463 | 沪电股份 | 优于大市 | 47.26 | 909 | 1.83 | 2.42 | 25.9 | 19.5 | | 002371 | 北方华创 | 优于大市 | 330.83 | 2387 | 10.77 | 13.70 | 30.7 | 24.1 | [10]

券商推荐目标价涨幅排名 - 道通科技目标价53元，涨幅68.84%，属计算机设备行业 [1][2] - 万华化学目标价90元，涨幅61.52%，属化学制品行业 [1][2] - 正帆科技目标价57元，涨幅60.11%，属专用设备行业 [1][2] - 稳健医疗目标价61.94元，涨幅55.20% [2] - 隆鑫通用目标价19.96元，涨幅51.10% [2] 券商推荐家数排名 - 燕京啤酒获16家券商推荐，收盘价13.22元，属饮料行业 [2][3] - 工业富联获14家券商推荐，收盘价26元，属消费电子行业 [2][3] - 巨化股份获10家券商推荐，收盘价26.72元，属化学制品行业 [2][3] - 大全重工获7家推荐，收盘价32.26元，属风电设备行业 [3] - 沪电股份获6家推荐，收盘价47.26元，属元件行业 [3] 评级调高公司 - 锐科激光评级从"增持"调高至"买入"，属自动化设备行业 [4][5] - 艾罗能源评级从"增持"调高至"强烈推荐"，属光伏设备行业 [4][5] - 捷顺科技评级从"增持"调高至"强烈推荐"，属IT服务行业 [4][5] - 通威股份评级从"谨慎推荐"调高至"买入"，属光伏设备行业 [5] 评级调低公司 - 新安股份评级从"买入"调低至"增持"，属农化制品行业 [5][6][7] - 长春高新评级从"买入"调低至"增持"，属生物制品行业 [5][6][7] - 中创物流评级从"买入"调低至"增持"，属物流行业 [5][6][7] 首次覆盖公司 - 希荻微获华创证券"强推"评级，属半导体行业 [7][8] - 盛天网络获华源证券"增持"评级，属游戏行业 [7][8] - 福瑞股份获长城证券"买入"评级，属医疗器械行业 [7][8] - 九号公司获长城证券"买入"评级，属摩托车及其他行业 [8] - 工业富联获共业证券"增持"评级，属消费电子行业 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级为买入 [3] - 目标价格为26元人民币 [3] - 预期股价回报率为8.4%，预期股息收益率为2.7%，预期总回报率为11.1% [3] 报告的核心观点 - 富士康工业互联网2025年第二季度净利润指引为67.3 - 69.3亿元人民币，同比增长48% - 52%，高于花旗预期和彭博一致预期 [1] - 云计算收入增长超50%，其中人工智能服务器收入同比增长超60%，但低于100%以上的指引；CSP服务器收入同比增长150%以上；GPU模块和计算托盘出货量显著增长 [1][2] - 精密组件业务实现稳定增长，得益于最大客户的强劲机型销售 [2] - 800G交换机收入达到2024年全年的3倍 [2] - 约7亿元人民币的净利润超出花旗预期，可能来自机架/服务器部署前的前期托盘/电路板组装业务，这也部分解释了人工智能服务器收入增长低于指引的原因 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 云计算业务：2025年第二季度收入增长超50%，符合高两位数同比增长的指引，其中人工智能服务器收入同比增长超60%，低于100%以上的指引；CSP服务器收入同比增长150%以上；GPU模块和计算托盘出货量显著增长 [1][2] - 精密组件业务：实现稳定增长，得益于最大客户的强劲机型销售 [2] - 800G交换机业务：收入达到2024年全年的3倍 [2] 估值情况 - 目标价格26元人民币基于2025年预期市盈率17倍，比1年平均水平高1个标准差，由2025 - 2026年盈利上升周期支撑 [6] - 该倍数相当于混合市盈率，非人工智能业务采用2025年预期市盈率15倍（利润占比62%），与苹果供应链平均市盈率一致；人工智能业务采用2025年预期市盈率20倍（利润占比38%），与A股服务器ODM厂商平均市盈率一致 [6]

中报业绩预告概况 - 截至7月13日已有486家上市公司披露中报预告，其中283家业绩预喜，占比58% [1] - 业绩预告成为股价波动核心杠杆，药明康德、北方稀土因预增涨停，广汽集团、华夏幸福因预亏跌停 [1] - 亏损榜中广汽集团、华夏幸福分别影响13万和19万投资者 [1] 汽车行业分化 - 广汽集团预计2025年上半年亏损18.2亿至26亿元，为上市以来首次半年报亏损，主因新能源车型销量未达预期及燃油车价格战 [2] - 赛力斯预计上半年归母净利润27亿至32亿元，同比暴增66.2%至96.98%，受益于与华为深度绑定 [2] - 中通客车、安凯客车等同行预增，行业分化加剧 [2] 亏损企业分析 - 华夏幸福预亏75亿元，2024年上半年已亏损48.49亿元，2025年亏损幅度扩大且未披露扭亏方案 [2] - TCL中环预亏40亿至45亿元，主因光伏硅片行业价格战导致毛利率骤降，硅片业务亏损超30亿元 [3] - 天山股份、中化国际、美锦能源等周期性行业企业位列亏损前十，受产能过剩、价格下跌冲击 [3] 盈利龙头企业 - 工业富联以最高121.58亿元净利润暂居榜首，受益于AI服务器需求爆发，二季度单季盈利或超70亿元 [3] - 牧原股份预计上半年最高赚107亿元，生猪养殖行业周期反转 [3] - 药明康德上半年净利润同比增长8.3%至10.2%，立讯精密同比增长20%至25% [3] 中报披露安排 - 中盐化工将于7月14日盘后披露首份半年报，预计净利润同比增长50%至70%，受益于盐化工产品价格上涨 [4] - 神通科技7月19日披露半年报，预计净利润同比增长30%至50%，汽车零部件业务回暖 [4] 机构投资建议 - 东吴证券建议关注五大方向：上游工业金属、小金属；中游风电、出海摩托车及逆变器；下游国补消费品种和创新药；金融地产非银板块；TMT领域海外算力链、存储和游戏 [5] - 中金公司提出三条主线：黄金、以旧换新消费、科技硬件；AI产业链、白色家电；工业金属、锂电池等供给侧出清行业 [5] 市场表现规律 - 中报预增公司股价在预告后5个交易日内平均涨幅达3.2%，预亏公司平均下跌2.7% [6] - 部分预增股如华银电力市盈率超200倍，存在估值泡沫 [6]