报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 宁沪高速2026年上半年业绩符合预期，通行费收入稳步增长，货车流量彰显韧性，江苏银行分红增厚投资收益，降本增效成果持续释放 [4][6] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概况 - 宁沪高速发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入92.93亿元，同比下降1.2% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为25.03亿元，同比增长3.3%，主要受益于通行费收入增长及江苏银行分红增加 [4] - 业绩符合预期 [4] 通行费收入与车流量分析 - 2026年上半年，公司实现通行费收入约人民币48.70亿元，同比增长约5.76% [6] - 控股路网加权平均车流量同比下降0.70%，其中货车流量同比增长5.83%，车流结构改善带动加权日均收入同比增长5.76% [6] - 锡宜、常宜高速通行费收入分别同比增长159.50%、64.33%，受益于沪宜高速雪堰枢纽至西坞枢纽半幅封闭施工结束 [6] - 宁扬长江大桥及北接线通行费收入同比增长68.48%，受益于宁扬长江大桥北接线于2026年1月1日通车 [6] - 五峰山大桥、镇溧高速通行费收入分别同比增长20.46%、13.08% [6] - 广靖、锡澄高速通行费收入分别同比下降35.95%、12.26%，受京沪高速广陵枢纽至靖江枢纽段东半幅封闭施工影响 [6] - 宁常高速通行费收入同比下降12.19%，受沪武高速太仓至常州段扩建施工影响，分流效应带动沪宁高速通行费收入同比增长1.43% [6] 投资收益与成本控制 - 2026年上半年确认江苏银行分红4.42亿元，去年同期为1.68亿元 [6] - 管理费用同比下降14.11%，财务费用同比下降8.32%，降本增效成果持续释放 [6] 收购与未来成长 - 公司拟以现金约73.41亿元收购苏锡常南部高速公司100%股权，并于8月27日签署《股权转让协议》 [6] - 交易完成后公司苏南高速路网资产规模将进一步扩大 [6] - 转让方承诺标的公司2026-2028年累计净利润不低于6.11亿元 [6] 盈利预测与财务数据 - 维持2026E-2028E盈利预测，预计2026E-2028E归母净利润为47.09、47.34、48.20亿元 [6] - 对应市盈率分别为13/13/13倍 [6] - 2026E营业总收入预计为20,576百万元，同比增长1.4% [5] - 2026E归母净利润预计为4,709百万元，同比增长2.5% [5] - 2026E每股收益预计为0.93元/股 [5] - 2026E毛利率预计为29.8% [5] - 2026E净资产收益率（摊薄后）预计为10.6% [5] - 2025年营业总收入为20,289百万元，同比下降12.5% [5] - 2025年归母净利润为4,594百万元，同比下降7.1% [5] - 2025年每股收益为0.91元/股 [5] - 2025年毛利率为30.1% [5] - 2025年净资产收益率（摊薄后）为11.1% [5]