公司投资评级 - 报告给予巨人网络“买入”评级，维持此前评级 [6] 报告核心观点 - 巨人网络2026年上半年业绩高增长，主要得益于现象级手游《超自然行动组》持续贡献高收入，以及“征途”系列、《球球大作战》等成熟产品的稳定表现 [1] - 《超自然行动组》DAU突破1200万，暑期档与《鬼吹灯》联动及新皮肤上线推动商业化表现 [2] - 公司发布未来三年股东分红回报规划，承诺高比例现金分红 [1] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08% [1] - 实现归母净利润21.44亿元，同比增长175.96% [1] - 扣非后归母净利润22.36亿元，同比增长177.23% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税），拟现金分红总额为15.15亿元 [1] - 公司发布未来三年股东分红回报规划，如无大额投资计划，2026—2028年度现金分红金额占当年归母净利润比例不低于70%；如有大额投资计划，比例不低于20% [1] 核心产品表现 - 《超自然行动组》在春节期间实现单日、单月流水历史新高 [2] - 二季度推出“摸金节”等活动充实产品内容 [2] - 2026年暑期档与IP《鬼吹灯》推出联动地图“云南虫谷”，拉动商业化表现 [2] - 同期上线原创微恐玩法“无限梦境” [2] - 8月全新商业化皮肤上线，带动产品位列iOS畅销榜第6位 [2] - 暑期全程稳定在免费榜TOP20，DAU突破1200万 [2] - 海外版《Tomb Busters》于2026年5月27日登陆日本、韩国、美国市场 [2] - 已与知名游戏运营商Garena达成战略合作，计划于2027年第一季度登陆东南亚、拉美市场 [2] - 征途IP方面，《原始征途》《王者征途》等核心产品战略重心转向“收入与留存并重”，通过两周一小更、一月一大更的内容供给框架提升用户留存 [2] - 《名将杀》累计注册用户突破100万，DAU及MAU稳步走高 [2] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年EPS分别为2.17元、2.40元、2.69元 [3] - 对应PE分别为13倍、11倍、10倍 [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为92.96亿元、102.43亿元、110.09亿元，同比分别增长84.18%、10.18%、7.47% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为41.22亿元、45.67亿元、51.16亿元，同比分别增长134.93%、10.80%、12.02% [5] - 预计2026-2028年ROE分别为23.34%、23.11%、23.12% [5]