行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 谷歌宣布下调Google Play商店抽成比例并开放第三方支付与商店，此举对优质出海游戏厂商及第三方游戏平台构成重大利好 [4][5][6] - 政策变化有望直接提升出海游戏厂商的利润率与经营自主权，并可能推动游戏三方平台公司的渠道价值重估 [5][6] 行业基本情况与市场表现 - 报告发布时，传媒行业收盘点位为825.13，其52周最高点为1021.75，最低点为591.71 [1] - 行业相对指数表现图表显示，在2025年3月至2026年3月期间，传媒指数与沪深300指数的相对表现有波动 [3] 事件分析：谷歌政策变革 - 谷歌政策变革主要包括两点：一是开放第三方支付与第三方应用商店，并将抽佣逻辑拆分为“结算费+服务费”，使用第三方途径无需支付5%固定结算费；二是将服务费抽成从30%降至20%或更低，其中新用户安装IAP服务费降至20%，加入升级计划的降至15%，定期订阅服务费降至10% [4] 对出海游戏厂商的影响 - 中国自研游戏出海收入规模稳健，2025年海外市场收入达到204.55亿美元，规模已连续六年超千亿元人民币 [5] - IAP抽成压力下降，标准IAP服务费从约30%降至20%或更低，依赖IAP收入的中重度手游出海厂商将显著受益，利润率有望提升 [5] - 以世纪华通为例，其游戏《Whiteout Survival》全球累计下载破亿，连续多月蝉联中国手游出海收入榜第一，此类高流水重度游戏将取得较多利润转化 [5] - 支付体系升级使开发者可通过官方网站或第三方渠道充值，提升了经营自主权并可能进一步降低成本 [5] 对第三方游戏平台的影响 - 谷歌推出“注册应用商店”计划，允许第三方商店合规入驻安卓系统，降低了用户安装门槛，第三方平台有望迎来用户增长红利期 [6] - 第三方游戏平台渠道价值有望重估，可利用差异化优势增强渠道议价权与竞争力，例如心动公司旗下TapTap采用无联运分成模式，有望吸引更多开发者入驻 [6] 投资建议 - 建议关注海外游戏收入占比较高的公司，包括世纪华通、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、冰川网络、完美世界等 [7] - 建议关注具备游戏三方平台的公司，包括心动公司、腾讯控股、网易等 [7]

报告投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告核心观点 - 看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [8][36] - 推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [8][36] 行情回顾 - 报告期内（2026年3月9日至3月15日），传媒行业（申万）指数下跌3.23%，跑输同期沪深300指数（上涨0.19%）、上证指数（下跌0.70%）、深证成指（下跌0.76%）、创业板指（上涨2.51%）及恒生科技指数（上涨0.48%）[1][12] - 传媒细分板块普跌：游戏板块下跌3.45%，电视广播下跌1.70%，影视院线下跌4.18%，广告营销下跌3.83%，数字媒体下跌3.36%，出版下跌0.78% [1][12] - 个股方面，中国科传（上涨19.69%）、顺网科技（上涨10.01%）、*ST返利（上涨8.15%）涨幅居前；恺英网络（下跌11.44%）、中信出版（下跌10.99%）、蓝色光标（下跌9.27%）跌幅居前 [15][16] 重点行业数据 AI应用数据 - OpenRouter平台AI模型周度token调用量为16.9T，环比增长14.19% [2][18] - 平台调用量前五的模型为MiniMax M2.5、Step 3.5 Flash、DeepSeek V3.2、Gemini 3 Flash Preview、Claude Sonnet 4.6，其中国产模型占据前三席 [2][18] - 主要AI应用在IOS端周度下载量：豆包210.27万次（环比+0.38%），千问128.96万次（环比-21.60%），腾讯元宝85.58万次（环比+22.66%），DeepSeek 31.13万次（环比+7.39%）[2][18] 游戏数据 - 国内IOS端畅销榜：3月14日前五名依次为《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《三角洲行动》、《无尽冬日》[3][22] - 重点游戏表现：巨人网络《超自然行动组》IOS畅销榜排名13-31位；世纪华通《无尽冬日》排名3-5位，《奔奔王国》排名40位上下 [3][22] - 手游出海：2026年2月中国手游海外收入前五名为《Gossip Harbor: Merge & Story》、《Whiteout Survival》、《Kingshot》、《Last Z: Survival Shooter》、《PUBG MOBILE》[3][25] - 心动网络《心动小镇》海外版上线第二个月，收入跃升至出海榜第11位，并荣登增长榜冠军；受IP联动与活动带动，其单日收入峰值突破250万美元，推动游戏2月海外收入环比增长221%，发行商全球收入环比增长105% [3][25] - 新游定档：腾讯《洛克王国：世界》3月26日上线；三七互娱《生存33天》3月31日上线；恺英网络《三国：天下归心》4月16日上线；完美世界《异环》4月23日全平台公测，官网预约量已突破2500万 [3][29][30] 影视数据 - 周度（3月9日至3月15日）国内电影总票房为3.72亿元 [7][31] - 周度票房前三名：《飞驰人生3》1.29亿元（占比34.60%），《镖人：风起大漠》6981.25万元（占比18.7%），《惊蛰无声》5549.23万元（占比14.9%）[31][34] - 下周（3月16日至3月22日）有13部电影待映 [7][31] - 海外微短剧：3月2日至8日，DataEye海外微短剧APP素材投放榜TOP30的素材投放总量达81.3万组，较上期增加11.99% [7][32] - 素材投放榜前三名：NetShort（16.2万组）、FreeReels（14万组）、DramaWave（13万组）[7][32][33] 行业重点事件 - **腾讯发布WorkBuddy**：3月9日，腾讯全场景AI智能体WorkBuddy正式上线，兼容OpenClaw技能，支持企业微信、QQ、飞书、钉钉等工具 [2][35] - **苹果下调中国区佣金率**：自3月15日起，Apple App内购买及付费App的标准佣金率由30%降至25%；小型企业计划及Mini Apps计划下符合条件的佣金率由15%降至12% [3][35] - **AI模型与产品发布**：英伟达发布1200亿参数开源模型Nemotron 3 Super；百度智能云发布零部署AI服务DuClaw；火山引擎上线云上SaaS版OpenClaw——ArkClaw [2][35] - **企业融资**：AI视频生成企业爱诗科技完成C轮融资 [2][35]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] - 给予26年20-25倍市盈率目标，对应目标市值804-1005亿元，目标价42.30-52.87元 [4] - 当前股价35.43元，总市值673.37亿元 [7] 核心观点 - 看好公司核心产品《超自然行动组》的业绩释放及出海弹性 [1][4] - 发布第二期员工持股计划，深度绑定核心骨干，利好团队稳定性 [1][2] - 大陆iOS渠道佣金率下调，利好公司利润释放 [3] 公司事件与治理 - 发布第二期员工持股计划，拟持有不超过317万股，购买价格为20.67元/股 [1] - 股权激励总费用预计为6440万元，将在2026-2029年分期确认 [1] - 持股计划分三期解锁，每12个月解锁三分之一，考核要求为个人绩效 [2] 核心产品表现 - 核心产品《超自然行动组》在2月初日活跃用户数突破1000万 [2] - 2026年春节推进多层商业化，采用“两卡池+一直购”架构叠加多个礼包 [2] - 产品于2月14日在iOS畅销榜冲至第6位 [2] - 港澳台服已于2025年第四季度上线，目前处于前期获客阶段 [2] - 报告认为市场未充分定价其海外潜力，看好后续地区上线表现 [2] 行业与政策环境 - 自2026年3月15日起，中国大陆地区App Store标准佣金率将由30%降至25% [3] - App Store小型企业计划等项下的佣金率将由15%降至12% [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为53.46亿元、96.49亿元、110.61亿元，同比增长83%、81%、14% [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.23亿元、40.19亿元、47.54亿元，同比增长49%、89%、18% [4][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.12元、2.11元、2.50元 [4][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为31.7倍、16.8倍、14.2倍 [4][6] - 预计2026年净资产收益率将达到22.2% [6]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且为“维持” [5] 报告核心观点 - 游戏行业面临多项利好政策，包括苹果、谷歌应用商店佣金率下调以及“十五五”规划纲要明确引导规范网络游戏健康发展，渠道弱化凸显内容重要性 [1][2][3] - 2026年2月，多家重点游戏公司旗下产品运营数据创下历史新高，显示行业强劲增长势头 [4][5] - 游戏板块在前期调整后，多家重点公司估值具备较强吸引力，叠加运营数据向好，投资价值凸显 [7] 政策与行业动态 - **苹果应用商店佣金下调**：自2026年3月15日起，中国内地App Store付费App及应用内购买标准佣金率从30%降至25%，小型开发者计划等项下符合条件的佣金率从15%降至12% [1] - **谷歌应用商店抽成体系重构**：2026年3月4日发布全球新政，将原30%打包抽成拆分为“基础服务费”与“支付处理费”，标准应用内购买基础服务费从30%降至20%，订阅类服务费率降至10%，参与特定计划的开发者可进一步降至15%，并全面开放第三方支付，综合成本最低可降至15% [2] - **“十五五”规划提及网络游戏**：2026年3月13日发布的“十五五”规划纲要中，在加快发展文化产业部分明确提及“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展”，为行业划定“健康发展、规范引导”的核心导向 [3] 重点公司动态与运营数据 - **恺英网络**：控股股东、董事长金锋计划6个月内增持公司股份，金额不低于1.5亿元，其直接及间接合计持股4.33亿股，占公司总股本20.26% [4] - **巨人网络**：核心产品《超自然行动组》在2026年1月因周年庆版本推动单月收入提升43%，2月1日官宣日活跃用户突破1000万，2月全球收入环比大涨66%，创历史新高 [4] - **世纪华通**：旗下点点互动海外业务表现亮眼，《Whiteout Survival》全球累计营收已逼近43亿美元 [5] - **贪玩**：2025年预计净利润不低于15亿元，较2024年的0.44亿元净利润暴涨34倍，原因包括持有的世纪华通股份金融资产收益增加、高利润率海外发行业务收益增加、以及《龙迹之城》等产品引领和成本降低 [6] 投资建议与关注公司 - 报告继续重点推荐完美世界 [7] - 建议重点关注的公司包括：恺英网络、巨人网络、世纪华通、三七互娱、电魂网络、吉比特、神州泰岳、贪玩（港股）、心动公司（港股）、哔哩哔哩（港股）等 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 苹果与谷歌在全球范围内降低应用商店渠道分成费率并逐步开放第三方支付与分发渠道 这已成为全球趋势 将直接降低游戏厂商的渠道成本 增厚其利润或为其增加研发 买量及运营投入提供空间 [2] - 渠道变革的核心驱动力在于精品游戏内容议价力的提升 新渠道的崛起以及全球反垄断监管压力 这导致游戏产业链的价值分配向内容方倾斜 [2] - 此次变革对产业链各环节影响深远：游戏开发商直接受益于成本下降 应用商店面临竞争压力与分成调整 第三方渠道与广告平台可能间接受益于厂商预算的重新分配 [2] - 中国内地市场的政策开放程度仍落后于欧盟和日本 尚未开放第三方支付与应用商店 若未来进一步开放 将对国内支付链路和第三方分发渠道产生更大影响 [2][3] 根据相关目录分别总结 主要平台政策变动总结 - **苹果中国区政策**：自2026年3月15日起 标准佣金率从30%降至25% 小型企业/小程序计划佣金率从15%降至12% 但未开放第三方支付与第三方应用商店 [2][3] - **谷歌全球政策**：2026年3月4日与Epic Games和解后宣布全球分阶段改革 标准应用内购买（IAP）抽成从30%降至20% 订阅服务抽成从15%降至10% 并额外收取支付处理费（部分区域为5%） 全面开放第三方支付与应用商店 [2][4] - **地区政策对比**：中国内地苹果标准费率（25%）仍高于欧盟（基础佣金17%+支付费3%）和日本（基础佣金21%）且未开放第三方生态 开放程度较低 [2][3] 对游戏行业的影响量化与定性分析 - **成本节约估算**：苹果中国区降费后 估算游戏厂商每年可节约渠道成本约45亿元人民币 估算基于中国手游2025年市场规模2571亿元 iOS占比假设35% 以及标准费率从30%降至25% [2] - **对游戏开发商的影响**：直接降低渠道成本 增厚利润或支持增加研发 买量及运营投入 对国内iOS渠道收入或海外谷歌Play渠道收入占比较高的厂商影响更为积极 [2] - **对应用商店的影响**：苹果降佣可能加剧开发者资源向iOS倾斜的压力 进而可能推动国内安卓硬核联盟在与头部游戏合作时下调目前常规的五五分成比例 心动公司的Taptap平台凭借“0分成+社区”模式对中小开发者优势明显 [2] - **对产业链其他环节的影响**：游戏厂商可能将节约的成本部分用于买量 间接利好哔哩哔哩 Taptap等游戏广告平台 长期看 若中国内地未来开放第三方支付与应用商店 将利好第三方支付渠道 官网直充模式以及像Taptap这样的第三方应用商店 [2] 投资建议与关注公司 - **港股推荐**：腾讯控股 心动公司 哔哩哔哩 [2] - **A股推荐**：世纪华通 巨人网络 三七互娱 恺英网络 [2] - **关注公司**：网易 完美世界 吉比特 神州泰岳 [2] 重点公司财务数据摘要（基于2026年3月13日收盘及预测） - **腾讯控股 (0700.HK)**：总市值43,956亿元人民币 预计2025年营收7,556亿元（同比增长14%） 归母净利润2,602亿元（同比增长17%） 对应2025年预测市盈率（PE）为17倍 [5] - **世纪华通 (002602.SZ)**：总市值1,238亿元 预计2025年营收379亿元（同比增长68%） 归母净利润62亿元（同比增长408%） 对应2025年预测PE为20倍 [5] - **巨人网络 (002558.SZ)**：总市值673亿元 预计2025年营收53亿元（同比增长81%） 归母净利润21亿元（同比增长49%） 对应2025年预测PE为32倍 [5] - **心动公司 (2400.HK)**：总市值306亿元 预计2025年营收64亿元（同比增长28%） 归母净利润16亿元（同比增长80%） 对应2025年预测PE为19倍 [5] - **哔哩哔哩 (9626.HK)**：总市值732亿元 预计2025年营收303亿元（同比增长13%） 归母净利润26亿元（2024年为亏损） 对应2025年预测PE为28倍 [5]

报告行业投资评级 - 传媒行业评级为“增持”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 苹果与谷歌两大应用商店渠道分成比例下降，是行业长期趋势，将直接提升游戏厂商的利润率，利好游戏产业健康持续发展 [1] - 苹果中国区App Store佣金率自2026年3月15日起由30%降至25%，谷歌Google Play商店抽成由30%降至20%并开放第三方支付与商店，新政策将在2027年9月30日前在全球实行 [1] - 渠道分成比例下降将提升游戏行业整体利润率2至3个百分点，具体到上市游戏公司，利润率提升范围在1至4个百分点之间，具体幅度取决于公司收入结构 [2] 行业影响量化分析 - **国内市场影响**：基于2025年中国移动游戏市场实销收入2570.76亿元，假设苹果端收入占比30%-40%，苹果端佣金率下降5个百分点，将带动国内移动游戏整体毛利提升39至51亿元 [2] - **出海市场影响**：基于2025年中国自研游戏海外市场收入184.75亿美元，假设全部为手游且Google Play端收入占比60%-70%，Google Play端佣金率下降10个百分点，将带动自研游戏出海整体毛利提升11至13亿美元 [2] 重点推荐公司及投资逻辑 - **世纪华通 (002602 CH)**：目标价24.52元，评级“买入”。2025年上半年海外收入占比超过50%，将充分受益于渠道分成比例降低带来的利润率提升 [3][6]。公司是SLG游戏出海龙头，旗下《Whiteout Survival》等游戏表现突出 [9] - **心动公司 (2400 HK)**：目标价106.38港元，评级“买入”。游戏业务将受益于渠道分成降低，旗下TapTap平台业务有望受益于海外第三方应用市场开放 [3][6]。公司预计2025年净利润不少于15.8亿元，同比增长约77.4% [9] - **巨人网络 (002558 CH)**：目标价48.54元，评级“买入”。渠道分成比例降低有望带动公司核心游戏《超自然行动组》出海的利润率提升 [3][6]。公司2025-2027年归母净利润预测分别为22.6亿元、40.8亿元和50.7亿元 [9] - **恺英网络 (002517 CH)**：目标价29.73元，评级“买入”。渠道分成比例降低有望进一步增厚公司游戏业务业绩 [3][6]。公司2025年第三季度归母净利润6.33亿元，同比增长34.51% [9] - **吉比特 (603444 CH)**：目标价565.66元，评级“买入”。公司收入大部分来自移动游戏业务，有望充分受益于渠道分成比例降低 [3][6]。公司产品《杖剑》和《道友》小游戏表现靓丽 [9] 重点公司财务数据摘要 - **恺英网络**：最新收盘价19.27元，市值411.69亿元，2025年预测EPS为1.02元，对应预测PE为18.86倍 [8] - **心动公司**：最新收盘价70.30港元，市值347.58亿港元，2025年预测EPS为3.11元，对应预测PE为19.91倍 [8] - **吉比特**：最新收盘价381.29元，市值274.69亿元，2025年预测EPS为22.56元，对应预测PE为16.90倍 [8] - **世纪华通**：最新收盘价16.80元，市值1238.27亿元，2025年预测EPS为0.78元，对应预测PE为21.52倍 [8] - **巨人网络**：最新收盘价35.43元，市值685.48亿元，2025年预测EPS为1.17元，对应预测PE为30.35倍 [8]

核心观点 - 报告对互联网传媒行业维持“买入”评级，认为AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会值得看好，短期回调带来更好的参与机会 [3][4][14] - 核心投资建议围绕两大板块展开：互联网板块（涵盖电商、社交娱乐、医疗、短视频、潮玩、长视频、音乐）和传媒板块（涵盖游戏、广告营销、出版、影视院线、IP衍生品及AI）[4] 互联网板块投资建议 - **电商**：临近阿里巴巴业绩发布，市场对云业务增速无争议，阿里云针对OpenClaw推出轻量云服务器，预计将提振token调用量及其MaaS收入，但电商收入及利润的不确定性可能导致业绩期前股价震荡，中长期看其全栈AI生态价值被低估 [4][17][18] - **社交娱乐媒体**：主业增长势头强韧，看好腾讯持续释放微信场景商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘，其2025年第四季度广告收入增速提速至27% [4][18] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望上升 [4][18] - **短视频**：快手主业保持温和增长，作为AI投入的现金引擎，其可灵3.0模型在评测中保持第一梯队优势，商业化空间受益于技术提升，2026年资本投入或持续加大 [4][19] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特近期持续发布和预热新IP，可能加强和海外设计师合作，通过本土化IP渗透国际市场，国内则通过大店升级和丰富SKU提升进店客流转化率 [4][19] - **长视频**：短期行业会员与广告收入进入稳定阶段，并积极探索新业务（如爱奇艺海外增长、开设线下乐园），中期关注广电新政后供给侧改善及AI赋能影视工业的降本提质效应 [4][19] - **音乐流媒体**：会员业务保持稳健增长，网易云音乐开启ARPU优化策略，腾讯音乐通过SVIP转化提升ARPU，短期因新玩家竞争担忧导致板块估值回调 [4][19] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐世纪华通、巨人网络、恺英网络等长线能力突出的公司，以及完美世界、三七互娱等新游储备丰富的公司，同时建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等研发实力突出的企业 [4][20] - **广告营销**：根据草根调研，分众传媒1-2月互联网类广告同比增投显著，千问、阿福、闪购等形成增量，程序化广告公司汇量科技2025年业绩收入和盈利增长动能强劲 [4][20] - **出版**：部分公司受教育政策执行趋严影响，2025年秋季学期教辅业务承压，预计2026年春季学期政策延续，建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒等 [21] - **影视院线**：长剧制作端关注产能领先的华策影视、柠萌影视等，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，春节档票房不及预期导致板块回调，建议关注后续头部片定档与热门档期大盘修复情况 [21] - **IP衍生品与国企改革**：IP衍生品方向建议关注华立科技、上海电影等，央国企改革方向建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等 [21] - **AI**：预计2026年第二季度将进入新一轮模型大版本迭代期，Agent商业化临近拐点，以算力需求及模型为核心的投资趋势将持续，AI有望迎来新一轮价值重估，围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯，多模态应用关注快手、美图，IP+AI视频、AI营销、AI陪伴社交、AI游戏、AI内容确权、AI医疗等领域均有关注标的 [4][22] 行业动态与数据 - **市场表现**：本周（3月9日-3月13日）中信传媒指数下跌3.51%，跑输上证指数2.82个百分点 [14] - **影视数据**：2026年3月8日至3月14日票房累计4.35亿元，环比下降46.18%，周票房冠军为《飞驰人生3》（1.60亿元）[23] - **游戏数据**：根据七麦数据2026年3月14日统计，App Store游戏畅销榜（iPhone）前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》、《梦幻西游》[27][28] - **行业新闻要点**： - 苹果宣布自2026年3月15日起下调中国内地App Store佣金费率，标准佣金率从30%降至25%，小型开发者计划等佣金率从15%降至12% [15][29] - 腾讯迅速推出“龙虾全家桶”AI产品组合，包括WorkBuddy、Qclaw等 [15][31] - Sensor Tower数据显示，2026年2月全球手游玩家支出约65.5亿美元，环比下降8% [29] - 腾讯《洛克王国：世界》官宣，预约量近5000万 [30] - 美团召开管理层沟通会，定调聚焦即时零售，并强调AI为下一阶段最大变量 [14][30] - 爱诗科技完成3亿美元C轮融资，创中国视频生成领域单笔融资纪录 [31] - 泡泡玛特LABUBU联名三丽鸥盲盒上新迅速售罄，新品瞬间售出3万+件 [32] - 红果短剧2026年内容总预算预期增加超过40% [33] 公司公告摘要 - **新媒股份**：2025年度预计实现合并营业收入162,808.79万元，同比增长3.12%，归母净利润65,939.17万元，同比增长0.23% [33][34] - **横店影视**：持股5%以上股东金华恒影计划减持不超过公司总股本1%的股份 [35] - **巨人网络**：完成注销回购库存股份34,188,640股，占注销前总股本的1.77% [36] - **湖北广电**：持股5%以上股东中信国安计划减持不超过公司总股本1%的股份 [37] - **恺英网络**：控股股东、实际控制人计划增持公司股份，增持总金额不低于人民币15,000万元 [38][39] 市场涨跌情况 - 2026年3月9日-3月13日，传媒板块涨幅前三为中国科传（19.69%）、顺网科技（10.01%）、创业黑马（7.88%），跌幅前三为恺英网络（-11.44%）、中信出版（-10.99%）、利欧股份（-10.84%）[40][41]

股份回购 - 2022年3月决定用3 - 6亿元自有资金回购股份，价不超15元/股，期限12个月[2] - 截至2023年3月15日，累计回购34,188,640股，占当时总股本1.7052%，成交300,003,824.70元[3] - 回购最高成交价11.15元/股，最低成交价7.26元/股[3] 股份注销 - 2026年3月12日注销34,188,640股，占注销前总股本1.77%[1][4] - 注销后总股本减至1,900,561,971股，注册资本减至1,900,561,971元[1][4][5] - 注销后有限售条件股份为0股，无限售条件股份减至1,900,561,971股，占比100%[5] 影响说明 - 本次注销对公司财务和经营无重大影响，不损害中小投资者利益，不影响上市地位[6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9] 行情回顾 - 报告期内（2026年3月2日至3月8日），传媒（申万）行业指数下跌6.97%，表现显著弱于主要市场指数（沪深300指数下跌1.07%，上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%，恒生科技指数下跌3.67%）[1][15] - 传媒各细分板块普跌，其中数字媒体板块下跌8.24%，广告营销和影视院线板块均下跌8.01%，电视广播板块下跌7.38%，游戏板块下跌6.04%，出版板块下跌5.77% [1][15] - 个股方面，A股传媒板块中，新华传媒、ST联合、卓创资讯涨幅居前；流金科技、名臣健康、顺网科技等跌幅居前 [18][19] AI应用数据 - **模型调用活跃**：报告期内，OpenRouter平台AI模型Token调用量达14.8T，环比增长8.82% [2][22] - **国产模型表现突出**：OpenRouter平台调用量前五的模型中，国产模型占据三席，阶跃星辰的Step 3.5 Flash新进入前五，其开源后热度攀升，连续两日在OpenClaw平台调用量位居全球第一 [2][22][38] - **移动端应用增长强劲**：根据七麦数据，报告期内DeepSeek、腾讯元宝的IOS端预估下载量环比分别增长13.18%和7.32% [2][22] - **月度榜单显示国产AI崛起**：2026年2月AI产品全球榜单显示，APP端国产AI增长显著，字节“豆包”月活跃用户（MAU）达3.15亿，环比增长87.38%；阿里“千问”MAU从1月的3105万飙升至2月的2.03亿，环比增速高达552.83% [25][26] 游戏数据 - **头部游戏排名稳定**：3月7日国内IOS端移动游戏畅销榜前五名分别为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》和《金铲铲之战》 [3][27] - **重点公司产品表现**：报告期内，世纪华通旗下《无尽冬日》在IOS畅销榜排名第3至6位；巨人网络《超自然行动组》排名第15至24位 [3][27] - **小游戏市场格局**：2月微信小游戏畅销榜前十中，《我的花园世界》、《三国：冰河时代》、《无尽冬日》位列前三；发行商方面，三七互娱以7款产品入榜位居第一 [3][28][29] - **新游储备丰富**：多家公司有重点产品定档，包括：恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》（预计3月14日上线）及《三国：天下归心》（定档4月16日）、腾讯《洛克王国：世界》（定档3月26日）与《王者荣耀世界》（预计2026年4月上线）、完美世界《异环》（定档4月23日，官网预约量已突破2500万） [3][31][32] - **平台政策利好**：谷歌公告下调Google Play分成比，应用内购基础抽成降至20%，订阅费用抽成降至10%，对于美国、英国、欧盟地区需额外支付5%服务费，此举利好游戏出海 [3][37] 影视数据 - **电影票房**：报告期内（3月2日至8日）国内电影总票房为8.27亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（3.49亿元，占比42.10%）、《镖人：风起大漠》（1.58亿元，占比19.1%）和《惊蛰无声》（1.35亿元，占比16.2%） [33][36] - **短剧出海投放活跃**：在2月23日至3月1日期间，海外微短剧APP素材投放TOP30的总量达72.6万组，较上期增加13.28% [8][34] - **头部短剧应用**：昆仑万维旗下DramaWave和FreeReels在海外微短剧APP素材投放榜中分别位列第二和第三，投放素材量分别为12.2万和11.7万 [8][35] 行业重点事件 - **AI模型与开源进展**： - OpenAI发布最新模型GPT-5.4 [2][37] - 谷歌推出轻量级模型Gemini 3.1 Flash-Lite，声称首字响应速度提升2.5倍 [2][37] - 开源智能体项目OpenClaw的GitHub星标数超过24.8万，超越Linux成为最受欢迎开源项目 [2][37] - 阶跃星辰开源Step 3.5 Flash模型的预训练、中训练及训练框架 [2][38] - 阿里巴巴开源四款Qwen3.5小尺寸模型 [38] - **产业合作**：AI云服务企业CoreWeave与Perplexity达成多年期推理算力交易 [2][37] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9] - 具体推荐关注的标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [9] - 报告附有重点公司盈利预测表，对上述多家公司给出了“买入”或“增持”评级及盈利预测 [12]

公司基本信息 - 公司于2011年3月2日在深圳证券交易所上市，首次发行1500万股[6] - 公司注册资本为1900561971元[6] - 公司已发行股份数为1900561971股[15] 股东信息 - 彭建虎认购3953.88万元，持股比例88.851％[15] - 彭俊珩认购445万元，持股比例10％[15] - 张小灵认购12.5万元，持股比例0.281％[15] - 刘彦认购12.5万元，持股比例0.281％[15] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[16] - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总数的10%[20] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数的25%，上市1年内不得转让，离职半年内不得转让[22] 股东权益与义务 - 公司持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票收益归公司，董事会收回[22] - 股东要求董事会执行相关规定，董事会应在30日内执行[23] - 股东自股东会、董事会决议作出之日起60日内可请求法院撤销程序或内容违规决议[28] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可书面请求相关方诉讼[29] - 任一股东所持公司5%以上股份出现质押等情况应通知公司并披露[31] 控股股东规定 - 公司控股股东、实际控制人不得占用公司资金[35] - 公司控股股东、实际控制人不得强令公司违法违规担保[35] - 公司控股股东、实际控制人不得利用未公开信息谋利[35] - 公司控股股东、实际控制人不得通过非公允交易损害公司和股东权益[35] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[41] - 董事人数不足规定人数的2/3时，公司需在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[41] - 单独或者合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[46] - 单独或者合并持有公司1%以上股份的股东，有权向公司提出提案[49] 股东会投票与决议 - 股东会网络投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3：00，不得迟于现场股东会召开当日上午9：30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3：00[50] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且一旦确认不得变更[50] - 发出股东会通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[51] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过（不含本数），特别决议需出席股东所持表决权的2/3以上通过[62] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3人，设董事长1人[86] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日以前书面通知全体董事[94] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事等可提议召开董事会临时会议，董事长10日内召集主持[95] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为公司前十名股东的人员不得担任独立董事[102] - 独立董事每年需对独立性情况进行自查并提交董事会，董事会每年对在任独立董事独立性情况进行评估并出具专项意见[104] - 担任公司独立董事需具备五年以上履行职责所必需的法律、会计或经济等工作经验[105] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[127] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当期可分配利润的10%[132] - 任意连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年年均可分配利润的30%[132] 其他 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[127] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[141] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产百分之十时，可不经股东会决议，但需董事会决议[150]