投资评级 - 报告维持对顺网科技的“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 顺网科技2026年上半年收入结构优化成效显著，利润韧性凸显，云业务持续拓展 [2] - 公司主动出清低毛利业务，毛利率大幅跃升，利润端展现强韧性 [4] - 算力基建持续扩张，云业务收入有望在2026年下半年放量 [4][7] 2026年半年报财务数据总结 - 2026年上半年，顺网科技实现营业收入5.66亿元，同比下降44.02% [4] - 2026年上半年，实现归母净利润1.58亿元，同比下降2.01% [4] - 2026年上半年，扣非归母净利润1.22亿元，同比下降13.03% [4] - 2026年第二季度，实现营业收入2.81亿元，同比下降34.99%，环比下降1.26% [4] - 2026年第二季度，实现归母净利润0.78亿元，同比下降11.66%，环比下降3.37% [4] - 2026年第二季度，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降33.05%，环比下降27.84% [4] 收入结构优化与毛利率提升 - 网络广告及增值业务收入3.85亿元，同比下降51.96%，但毛利率提升至54.67%，同比增加28.63个百分点 [4] - 营业成本同比下降70.55%，主要系业务结构调整减少低毛利业务所致 [4] - 游戏业务实现营业收入1.76亿元，同比下降15.36%，毛利率93.36%，同比增加5.48个百分点 [4] - 子公司浮云科技实现营业收入1.64亿元，净利润0.73亿元 [4] - 2026年上半年公司营业成本为1.88亿元，同比下降69.62% [4] - 剔除股权激励相关的股份支付费用671.8万元影响后，实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长2.15% [4] - 整体毛利率跃升至66.79%，较2025年全年的48.46%大幅提升18.33个百分点 [4] 云业务与算力基建 - 2026年上半年云业务实现收入0.58亿元，其中第二季度单季收入0.25亿元 [4] - 截至2026年上半年，边缘算力网络覆盖全国近200个重点城市、超350个节点机房 [4] - 为近86万终端提供服务，可运营算力规模达5.8万路 [4] - 第二季度单季新增节点机房20个，服务终端4万台，可运营算力0.5万路 [4] - 2026年上半年投资活动现金流净额-0.80亿元，同比下降110.65%，主要系购买固定资产增加 [4] - 现金及现金等价物净减少0.68亿元，同比下降406.77%，算力资本开支明显提速 [4] - 2026年上半年云业务收入已完成2026全年2.4亿触发值的24.3% [4] ChinaJoy展会情况 - 第二十三届ChinaJoy于2026年7月31日至8月3日举办，主题为“与AI同游” [7] - 规模超14万平方米，吸引全球35个国家和地区900余家企业参展 [7] - BTOB展区海外企业占比达44% [7] - 累计接待观众43.89万人次，同比增长6.97% [7] - 新增Vision Future前沿科技展区，展示智能机器人、AI大模型、智能穿戴等 [7] 中期分红与股东回馈 - 2026年上半年分红预案为每10股派现0.6元（含税），合计派发约4045万元（含税） [7] - 截至2026年上半年，货币资金3.09亿元，交易性金融资产5.53亿元 [7] 盈利预测 - 预计顺网科技2026-2028年营业收入为16.93/19.45/22.35亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润为4.46/5.23/6.02亿元 [7] - 预计2026-2028年对应当前股价PE为24.6/21.0/18.2倍 [7] - 预测2026-2028年收入增长率分别为-3%/15%/15% [6] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为7%/17%/15% [6] - 预测2026-2028年毛利率分别为62%/63%/64% [8] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为0.66/0.78/0.89元 [6]