其 他 研 究 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-10 2025-02 2025-06 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 钢铁 | 0.901 | | 有色金属 | 0.790 | | 公用事业 | 0.133 | | 交通运输 | 0.115 | | 银行 | 0.069 | | 数据来源：聚源 | | 证 券 证 券 研 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 通信 | -2.825 | | 电子 | -2.231 | | 国防军工 | -1.955 | | 传媒 | -1.877 | | 综合 | -1.784 | | 数据来源：聚源 | | 开源晨会 1031 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】"十五五"规划建议的 10 个关键细节——"十五五"规划学习体会 -20251030 【宏观经济】美联储 12 月降息可 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收15.09亿元，同比增长8.04%，归母净利润3.24亿元，同比增长52.59% [3] - 2025年第三季度单季实现营收4.98亿元，环比增长15.3%，归母净利润1.62亿元，同比增长39.0%，环比大幅增长84.3% [3] - 公司盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率为45.3%，同比提升3.6个百分点，净利率为23.1%，同比提升6.3个百分点；单Q3毛利率高达58.5%，同比提升15.3个百分点，环比提升12.4个百分点 [3] - 报告维持对公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为3.68亿元、4.90亿元和6.27亿元，对应市盈率（PE）分别为43.7倍、32.9倍和25.7倍 [3] 业务驱动因素：广告与云业务 - 端游市场景气度提升，2025年第三季度国内端游市场收入达202.90亿元，环比增长16%，同比增长20% [4] - 多款端游表现强劲，如《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《梦幻西游》端游9月最高同时在线人数超315万，新游《逃离鸭科夫》上线两周销量超200万份 [4] - 端游大作陆续上线及游戏双端化趋势有望提升线下电竞场域流量，并增加游戏厂商的广告投放，从而驱动公司广告业务增长 [4] - 消费级云算力需求旺盛，2025年上半年中国家用消费市场云终端出货量同比增长超300%，市场占有率提升至68% [4] - 公司云服务基础设施完善，截至2023年底已落地300多个算力云边缘机房，覆盖一至五线城市，为超过50万终端提供服务，云业务有望开启商业化并贡献业绩增量 [4] 财务预测摘要 - 预测公司营业收入将持续增长，2025E至2027E分别为22.91亿元、27.70亿元和32.94亿元 [5][7] - 预测归母净利润同步增长，2025E至2027E分别为3.68亿元、4.90亿元和6.27亿元 [5][7] - 预测毛利率将保持稳定，2025E至2027E分别为40.2%、41.0%和41.9% [5][7] - 预测净利率呈现上升趋势，2025E至2027E分别为16.1%、17.7%和19.0% [5][7] - 预测每股收益（EPS）逐年提升，2025E至2027E分别为0.54元、0.72元和0.92元 [5][7]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为顺网科技（盛网科技）[1] * 行业涉及电竞、云计算（边缘算力云、AI云）、网络广告、游戏（端游、主机游戏）[2][4][8][14] 核心财务表现与业务结构 * 公司2025年上半年营收3.24亿元，同比增长52.59%[2] * 公司前三季度收入规模达15亿元，但同比增长速度有所放缓，累计利润达3.24亿元，同比增长52.59%[3] * 收入下降主要因业务结构优化调整，公司战略重心转向高毛利业务[2][3] * 广告业务基于电竞科技服务，采用CPT模式，毛利率水平较高[2][4] * 增值业务中，加速器、租号陪玩等服务及CDK、游戏道具等产品类业务竞争激烈，毛利率较低，公司已缩减此类低毛利业务[2][4][16] * 低毛利增值业务（如道具类、CDK类）毛利率从两位数降至个位数[16] * 三季度主要收入和利润贡献来自网吧广告和增值业务，ChinaJoy展会业务维持微增趋势[9] 核心业务进展与战略方向 * 公司未来重点发展基于自身流量入口的高毛利广告业务[2][7] * 公司自2019年起构建算力上云基础设施，目前进入平台深化运营阶段[2][6] * 通过虚拟电竞枢纽打造线上线下互联互通平台，为电竞行业提供高性能机器支持，降低从业门槛[2][6] * 边缘算力云及AI云业务已进入深入商业化运营阶段，客户主要为电竞从业者、网吧、电竞酒店等行业客户，个人游戏玩家也是重要用户群体[4][10] * 公司计划推进AI云电脑项目，为个人开发者及AI团队提供模型训练、推理和微调服务[7] * 计划在2026年加速算力建设与平台运营，提升用户运营深度和服务广度[2][4][7][10] 行业趋势与市场机遇 * 电竞行业自疫情后加速恢复，硬件换机频次增加、价格提高，以及新游戏内容推出推动行业发展[8] * 端游市场呈上行趋势，预计2026年持续增长，广告投放需求增加[4][14] * 主机游戏带来增量空间，对云电竞平台内容支撑及新增用户引入有积极影响[4][14] * 公司通过算力上云技术为从业者降低成本压力，促进整个行业景气度提升[8] 竞争优势与差异化 * 公司边缘算力云与阿里云、百度智能云、腾讯云等公有云不在同一赛道，专注于提供电脑级别算力给电竞游戏玩家[11] * 竞争优势在于依托遍布全国的边缘机房，配置高、时延低，优于中心云模式，并能提供高配置显卡（如4080 Super）[11][12] * 公司依托多年在网吧行业积累的大量内容和服务，为用户提供全面优化体验[11] * 在AI领域走竞合路线，为推理和微调等需求提供高性价比消费级显卡[11] * AI推理已开始应用于边缘算力云，未来将拓展至更多场景[13] 其他重要信息 * 电竞酒店和网吧终端数量提升流量基础，对游戏公司广告投放效果产生正向反馈，间接促进广告业务发展[15] * 公司与B站合作的三国百将牌项目由浮云旗下子公司负责，今年合作深度有所提升[16] * 公司计划通过展示可运营算力规模信息来推动市场认知与投资人关注[2][8][7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营收约15.09亿元，同比增加8.04% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约3.24亿元，同比大幅增加52.59% [1] - 基本每股收益0.48元，同比增加50% [1] - 公司已连续11个季度实现盈利 [1] 业务结构优化与增长驱动力 - 利润增长得益于网吧市场回暖及热门游戏火热，电竞服务市场逐步复苏 [1] - 重点发力广告等高毛利业务，调整增值业务中的低毛利部分，优化业务结构提高利润 [1] - 网络广告与增值业务增长核心受益于游戏行业景气周期及端游市场持续向好 [2] - ChinaJoy展会业务稳健经营，第二十二届展会以13.5万平方米展区、41.03万人次观众、799家参展企业刷新纪录 [2] 技术研发与战略布局 - 公司长期专注于电竞服务领域技术研发，保持高强度研发投入和高水平产出 [1] - 通过网维大师迭代集成AI能力，优化"秒进游戏"等用户体验 [2] - 基于边缘算力网络构建多层次服务体系，支撑云电竞、AI训练与推理等多元化业务生态 [2] - 已落地300余个算力云边缘机房，为超过70万终端提供服务，为未来AI算力服务储备基础设施 [3] 战略合作与未来方向 - 公司与恺英网络旗下闲趣互娱合作，在"996盒子"内构建传奇、传世品类PC游戏生态社区，体现向价值挖掘的转型思路 [2] - 公司将算力及AI相关业务作为长期战略规划重点，虽暂未形成规模化收益 [3] - 经营思路从"规模优先"转向"质量至上"，积累充沛经营现金流为未来战略投入做准备 [3] - 通过ChinaJoy巩固行业地位并挖掘存量价值，同时布局边缘算力网络以应对AI应用浪潮 [3]

公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计6个，主要包括华夏中证动漫游戏ETF、天弘中 证500指数增强A、永赢消费龙头智选混合发起A、国泰中证动漫游戏ETF、游戏动漫等，持股增加占比 达0.57%。本期较上一季度新披露的公募基金共计5个，包括景顺长城品质长青混合A、广发小盘成长混 合(LOF)A、广发价值核心混合A、太平行业优选A、中银中小盘成长混合。本期较上一季未再披露的公 募基金共计166个，主要包括华安媒体互联网混合A、南方中证1000ETF、嘉实科技创新混合、华夏中证 1000ETF、华安景气领航混合A等。 外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比 达0.31%。 2025年10月29日，顺网科技(300113.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月28日，共有16个机构投 资者披露持有顺网科技A股股份，合计持股量达1.19亿股，占顺网科技总股本的17.36%。其中，前十大 机构投资者包括香港中央结算有限公司、中国民生银行股份有限公司-华夏中证动漫游戏交易型开放式 指数证券投资基金、招商银行股份有限公司-景顺长城品质长青混合型证券投 ...

智通财经APP讯，顺网科技(300113.SZ)发布2025年三季度报告，该公司前三季度营业收入为15.09亿 元，同比增长8.04%。归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元，同比增长52.59%。归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润为2.91亿元，同比增长39.56%。基本每股收益为0.48元。 ...

格隆汇10月28日丨顺网科技(300113.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入15亿元，同比增长8.04%，归 属于上市公司股东的净利润3.2亿元，同比增长52.59%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净 利润2.91亿元，同比增长39.56%。 ...

10月28日，杭州顺网科技股份有限公司(300113 SZ，以下简称"顺网科技")发布2025年三季报。财报显示，顺网科技在2025年前三季度净利润约 3.24亿元，同比增加52.59%。 报告显示，顺网科技第三季度营业收入为4.98亿元，同比下降15.35%，环比增长15.31%；净利润为1.62亿元，同比增长38.99%，环比增长 84.28%。值得一提的是，顺网科技已经连续11个季度实现盈利。 据南都N视频记者了解，顺网科技第三季度收入同比下降，是因为公司今年持续进行业务结构优化，重点在广告等高毛利业务继续发力，同时 对增值业务里面一些低毛利业务进行了调整。此外，顺网科技的云业务在经过几年的沉淀，也进入了新的阶段。利润方面，则得益于整个网吧 市场的回暖、热门游戏的火热，带动利润的增长。 今年前三季度，顺网科技营业收入为15.09亿元，同比增长8.04%；净利润为3.24亿元，同比增长52.59；经营性现金流净额为18.59亿元，同比增 长124.79%。 | = / w = H | | --- | | | 本报告期 | 本报告期比 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | ...

10月28日，杭州顺网科技股份有限公司(300113 SZ，以下简称"顺网科技")发布2025年三季 报。财报显示，顺网科技在2025年前三季度净利润约3.24亿元，同比增加52.59%。 报告显示，顺网科技第三季度营业收入为4.98亿元，同比下降15.35%，环比增长15.31%；净利润为1.62 亿元，同比增长38.99%，环比增长84.28%。值得一提的是，顺网科技已经连续11个季度实现盈利。 今年前三季度，顺网科技营业收入为15.09亿元，同比增长8.04%；净利润为3.24亿元，同比增长52.59； 经营性现金流净额为18.59亿元，同比增长124.79%。 | | 本报告期 | 本报告期比 上年同期增减 | 年初至报告期末 | 年初全报告期末 比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 498. 401. 835. 23 | -15. 35% | 1.508.655. 943. 81 | 8.04% | | 归属于上市公司股东的净利润(元) | 162, 255, 844, 49 | 38.99% | 323, 771, 432. 7 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，10月28日，顺网科技(300113.SZ)公告称，第三季度营业收入4.98亿元，同比下降15.35%； 净利润1.62亿元，同比增长38.99%。2025年前三季度营业收入15.09亿元，同比增长8.04%；净利润3.24 亿元，同比增长52.59%。 ...