传媒/游戏Ⅱ 顺网科技（300113.SZ） Q1 盈利能力大幅提升，算力云商业化提速 2026 年 05 月 03 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 25.26 | | 一年最高最低(元) | 31.88/17.32 | | 总市值(亿元) | 170.29 | | 流通市值(亿元) | 128.58 | | 总股本(亿股) | 6.74 | | 流通股本(亿股) | 5.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 743.46 | 股价走势图 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 盈利能力大幅提升，看好广告高景气延续，云加速增长，维持"买入"评级 公司 2025 年实现营收 17.44 亿元（同比-5%），归母净利润 4.18 亿元（同比+66%）， 扣非归母净利润 3.07 亿元（同比+41%），毛利率 48.5%（同比+7.3pct），期间费 用率同比+0.9pct，净利率 25.8%（同比+10.4pct），业绩增长受益于高毛利业务规 模实现较大增长及金融资产增值。公司 ...

财务业绩 - 2025年全年营业收入为17.44亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.18亿元，同比增长65.80% [2] - 2025年全年扣除非经常性损益的净利润为3.07亿元，同比增长40.58% [2] - 2026年第一季度营业收入为2.85亿元，归属于上市公司股东的净利润为8049.15万元，同比增长9.56% [3] - 2026年第一季度扣除非经常性损益的净利润为7082.15万元，同比增长10.90% [3] - 2025年度拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元（含税），合计派发现金股利8089.97万元（含税） [10] 算力与云业务 - 截至2026年第一季度末，公司拥有超330个节点机房的分布式算力网络，为近82万终端提供服务，可运营算力规模达5.3万路 [4] - 2026年第一季度，公司云业务实现营业收入3305.82万元 [4] - 公司构建覆盖多时延层级的云服务体系：1ms时延场景聚焦专业电竞；5ms时延场景（CITY版）适配酒店、商场等数字消费及ToB场景；15-30ms时延场景服务大众基础娱乐 [5] 电竞核心业务与市场地位 - 公司核心产品覆盖全国电竞服务行业70%以上市场，触及全国96%以上城市 [6] - 公司与各地2000余家合作伙伴保持良好合作关系，提供全套服务方案 [6] - 截至2025年末，公司电竞服务场景活跃终端规模同比增长13.1%，用户数量同比增长23.56% [6] - 公司首发“顺网全家桶”一站式运营解决方案，整合全维度模块，覆盖网咖全经营周期 [7] 展会与行业布局 - 2026年第二十三届ChinaJoy已定档，将全新规划“FutureLive前沿科技展区”并首创多个新主题展区 [8] - ChinaJoy将通过十余场峰会论坛，搭建互动娱乐产业高端国际交流平台 [9]

顺网科技电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司：顺网科技 [1] * 行业：游戏行业、网吧/电竞行业、云计算/算力服务行业、网络广告行业、展会行业 [4][5][8] 二、 核心财务表现与业务结构调整 * **2025年财务业绩**：公司全年实现收入17.443亿元，同比下滑5.18% [3] 实现利润4.176亿元，同比增长65.8% [3] 归母扣非净利润为3.06亿元，同比增长40.58% [2][3] * **2026年第一季度财务业绩**：收入同比出现较大幅度下滑，但归母扣非净利润同比增长10.9% [2][3] * **收入与利润变动趋势不一致的原因**：自2025年下半年起，公司主动剥离了部分毛利率极低的网络广告和增值业务 [3] 此项调整短期内影响收入规模，但显著提升了经营质量和整体毛利率 [3] 调整对收入的同比影响预计在2026年下半年消除 [3] * **业务结构调整成果**：2025年网络广告及增值业务收入同比下降6.96%，但利润达到4.34亿元，同比增长23.38% [3] 该业务毛利率提升8.58个百分点至34.89% [2][3] 三、 云业务发展情况与战略 * **2025年运营数据**：云业务首次披露收入，全年实现收入5,489.04万元 [6] 截至2025年末，算力网络覆盖330多个机房节点，服务80万个终端 [6] 自主可控算力规模达到5万路 [6] * **2026年第一季度运营数据**：云业务收入为3,305.82万元，约为2025年全年收入的60% [2][7] 算力网络覆盖终端数增至近82万台 [7] 自主可控算力规模提升至5.3万路 [2][7] * **2026年业绩目标**：收入触发值为2.4亿元，目标值为3.2亿元 [2][7] * **商业模式**：核心是为网吧、电竞酒店等线下电竞场所提供1至5毫秒时延的边缘云算力服务，客户按需租用并按时长结算 [8][9] 公司在全国距离客户半径50至60公里内建设边缘算力机房 [9] * **增长驱动力**：通过算力的分时复用提升ARPU值，在闲时将算力调度给个人云电脑和AI云电脑等场景 [2][9] 产品线从1毫秒时延扩展至覆盖1毫秒、5毫秒及15-30毫秒三个层级 [7] 计划在成熟产品线上提升用户ARPU值 [7] * **与AI趋势的关联**：AI场景（如中等参数规模模型、AI智能体）客户倾向于使用云电脑，扩展了公司算力池的服务范围 [9] 相关收入体现在云电脑收入和云项目类收入中 [9] * **成本与定价**：硬件采购（GPU、CPU）是最大成本构成 [10] 算力服务业务目前仍处于微亏状态 [10] 个人云电脑等云服务业务因使用闲时冗余算力，ARPU值和毛利水平非常高 [10] 公司已通过结束让利期和顺价策略消化硬件成本上涨压力 [2][11] 四、 各业务板块2026年展望与驱动因素 * **网络广告与增值业务**：预计将受益于持续的游戏行业和网吧市场高景气度，尤其是暑期旺季预热 [2][4][5] 公司将利用自有流量，为游戏公司等客户提供以CPT为主的广告服务 [5] * **游戏业务**：2025年实现收入3.71亿元，毛利率优化至89.06% [5] 2026年主要增量来自与B站合作的新游戏《三国：百家牌》（原文亦作《三国百将牌》） [2][5] 该游戏已于4月22日开启不删档测试，用户预约量超百万 [2][5] 预计在下半年为游戏业务带来增长动力 [2][5] * **展会业务**：2025年ChinaJoy实现收入1.257亿元，利润8,108万元，同比增长超过8% [5] 2026年主展会（业绩主要在Q3确认）将增设AI游戏开发展示专区 [2][12] 计划围绕ChinaJoy品牌在华西、珠三角等地布局3至5场区域性小型活动 [2][12] 五、 具体项目与合作详情 * **《三国：百家牌》合作**：公司与B站合作，公司游戏团队承担研发核心职责，B站负责发行 [2][11] 合作方计划采取稳健且持续增长的投放和运营策略 [12] 游戏定位为轻量级，适合碎片化时间社交娱乐 [12] * **与B站的未来合作**：2026年合作重点聚焦于《三国：百家牌》 [14] 未来合作不局限于三国题材，将视市场趋势而定 [14] * **收购OOPC语音工具**：收购目的在于深化中重度游戏玩家运营，拓展增值业务 [2][13] OOPC用户与公司电竞游戏客群高度重合，可作为用户运营和商业化载体 [13] 公司将通过“AI+”思路优化该C端工具及B端平台，提升广告投放精准度 [2][13] 六、 其他重要信息 * **算力复用价值**：电竞行业忙闲时潮汐效应明显，闲时算力可调度给AI云电脑及个人用户，提升资源利用率 [2][9] * **客户采用云电竞的动因**：游戏内容快速迭代导致硬件更新周期缩短至2到3年，租用云算力可将重资产模式转为轻资产运营 [9] * **云业务发展基础**：云业务发展与公司在电竞行业的成熟业务基础密不可分，最初是为解决线下电竞场所海量游戏存储问题 [8]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为2.8458亿元，同比大幅下降50.77%[4] - 公司2026年第一季度营业总收入为2.85亿元，较上年同期的5.78亿元下降50.7%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为8049.15万元，同比增长9.56%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7082.15万元，同比增长10.90%[4] - 净利润为8808.2万元，同比增长6.1%[21] - 归属于母公司所有者的净利润为8049.2万元，同比增长9.6%[21] - 基本每股收益为0.12元，上年同期为0.11元[21] 成本和费用（同比环比） - 主营业务成本为8821.23万元，同比大幅下降77.12%，主要因低毛利率业务减少[7] - 公司2026年第一季度营业总成本为2.00亿元，较上年同期的4.94亿元下降59.5%[20] - 公司2026年第一季度营业成本为8821.23万元，较上年同期的3.85亿元下降77.1%[20] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为1549.37万元，同比大幅下降72.35%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1549.4万元，同比大幅下降72.3%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为6146.14万元，同比大幅增长183.14%[7] - 投资活动产生的现金流量净额为6146.1万元，而上年同期为净流出7392.1万元[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.02亿元，同比大幅下降52.3%[23] - 期末现金及现金等价物余额为4.48亿元，较期初增长19.5%[24] 资产与负债状况 - 总资产为30.95亿元，较上年度末增长1.48%[4] - 公司总资产期末为30.95亿元，较期初的30.50亿元增长1.5%[17][18][19] - 公司所有者权益期末为26.97亿元，较期初的26.14亿元增长3.2%[19] - 公司货币资金期末为4.49亿元，较期初的3.76亿元增长19.3%[17] - 公司交易性金融资产期末为4.15亿元，较期初的4.44亿元下降6.5%[17] - 公司未分配利润期末为17.48亿元，较期初的16.67亿元增长4.8%[19] - 预付款项为4019.12万元，较期初激增711.38%，主要因预付业务款增加[7] 盈利质量与特殊项目 - 加权平均净资产收益率为3.10%，较上年同期下降0.14个百分点[4] - 非经常性损益合计为967.00万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益贡献863.36万元[6] - 对联营企业和合营企业的投资收益为亏损209.6万元，亏损同比扩大118.3%[21] - 公允价值变动收益为亏损461.2万元，而上年同期亏损21.5万元[21] - 信用减值损失为收益95.7万元，而上年同期为损失2301.0万元[21] 云业务与算力网络表现 - 云业务2026年第一季度营业收入为3305.82万元[16] - 公司分布式算力网络拥有超330个节点机房，覆盖近200个重点城市，为近82万台终端提供服务，可运营电竞级高品质算力达5.3万路[16] 股东与股份情况 - 公司回购专用证券账户持有股份9,402,200股，占总股本1.38%[10] - 股东华勇持有有限售条件股份165,143,581股，为高管锁定股[13] - 股东华勇持有无限售条件股份55,047,861股[10] - 华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金持有无限售条件股份14,242,766股[10] - 凌顶望岳八号私募证券投资基金通过信用账户和普通账户合计持有股份10,699,543股[11] - 股东李雪虹持有股份7,893,200股，占总股本1.15%[10] - 香港中央结算有限公司持有股份7,658,743股，占总股本1.12%[10] - 德邦稳盈增长灵活配置混合型证券投资基金持有股份6,921,943股，占总股本1.01%[10] - 银万全盈10号私募证券投资基金持有股份6,872,700股，占总股本1.01%[10] - 公司已完成注销回购专用证券账户中的9,402,200股股份[14]