报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价调整至22.70港元，对应18.0倍FY26市盈率及47.3%上行空间[4][6] 报告核心观点 - 威胜控股（3393 HK）26H1业绩逊于预期，股东净利润同比仅上升1.4%至4.5亿元，但总收入同比增长22.8%至53.9亿元[1] - 海外业务实现爆发式增长，海外客户收入同比增长92.7%至23.9亿元，海外新签订单同比增长108.2%至44.4亿元[3] - 数据中心客户收入同比增长约328%至10.8亿元，成为数字能源服务商板块核心增长引擎[2] 业绩回顾 - 26H1总收入53.9亿元，同比增长22.8%[1][11] - 股东净利润4.46亿元，同比仅增长1.4%[1][11] - 总毛利率同比下跌3.8个百分点至31.3%，智能电网解决方案分部毛利率同比下跌3.6百分点至34.2%[1][11] - 少数股东权益同比增长40.3%至2.1亿元，主因惟远能源[1][11] - 经营利润率同比下跌2.3个百分点至14.8%[11] - 股东净利润率同比下跌1.7个百分点至8.3%[11] 业务板块表现 - 数字能源服务商板块收入同比增长97.6%至23.9亿元，增幅最高[2][11] - 智能电网解决方案板块收入同比增长5.9%至19.95亿元[11] - 数智能效管理解决方案板块收入同比下跌22.5%至10.06亿元[11] - 数字能源服务商板块中，数据中心客户收入同比增长约328%至10.8亿元[2][11] - 数字能源服务商板块聚焦电管理和热管理服务，向AIDC客户提供关键电源、供配电、制冷系统及管理软件的数字基础设施全链条解决方案[2] 海外业务 - 海外客户收入同比增长92.7%至23.9亿元[3][11] - 国内电网客户收入同比下跌7.7%，国内非电网客户收入同比持平[3][11] - 海外收入中，智能电网解决方案占45.9%，数智能效管理解决方案占11.0%，数字能源服务商占43.1%[3][11] - 数字能源服务商板块海外收入占比同比上升38.9个百分点[3][11] - 海外新签订单同比增长108.2%至44.4亿元，亚洲、非洲、墨西哥、南美、欧洲市场分别同比上升约578%、52%、43%、287%、59%[3] - 截至2026年6月30日，海外在手订单54.7亿元，同比增长约52%[3] 财务预测调整 - 基于中期业绩，分别下调FY26-27股东净利润预测18.6%及19.4%，并新增FY28预测[4] - FY26预测收入126.59亿元，同比增长25.7%[5][18] - FY26预测股东净利润11.16亿元，同比增长5.4%[5][18] - FY27预测收入149.92亿元，同比增长18.4%[5][18] - FY27预测股东净利润13.43亿元，同比增长20.4%[5][18] - FY28预测收入170.90亿元，同比增长14.0%[5][18] - FY28预测股东净利润15.92亿元，同比增长18.5%[5][18] - FY26-28预测毛利率分别为32.8%、32.4%、32.4%[18] - FY26-28预测经营利润率分别为15.3%、15.5%、16.2%[18]