报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 科沃斯2026年中报业绩基本符合预期，外销延续高增，新品类表现亮眼 [1][2] - 公司双品牌龙头地位稳固，经营节奏持续向好，长期看好国内外增长潜力及多品类运营能力 [3] 业绩概览 - 26H1收入103.41亿元，同比增长19.2% [1] - 26H1归母净利润12.48亿元，同比增长27.4% [1] - 26H1扣非归母净利润8.05亿元，同比减少6.4% [1] - 26Q2收入54.39亿元，同比增长12.9% [1] - 26Q2归母净利润8.43亿元，同比增长67.0% [1] - 26Q2扣非归母净利润4.09亿元，同比减少18.9% [1] 分业务表现 - 26H1科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94亿元，同比增长26.8% [2] - 26H1添可品牌高端智能生活电器销售收入40.51亿元，同比增长10.7% [2] - 26Q2科沃斯扫地机线上销售额同比增长17%，同期行业线上销售额同比减少3% [2] - 26Q2添可洗地机线上销售额同比减少12%，同期行业线上销售额同比减少7% [2] 海外业务 - 26H1科沃斯品牌海外业务收入同比增长46.5% [2] - 26H1添可品牌海外业务收入同比增长40.6% [2] - 26H1海外业务收入占全部品牌收入比重同比提升8.2个百分点至49.0% [2] - 26Q2海外业务收入占比首次超过国内达51.0% [2] - 26H1新品类海外市场同比增长75.1% [2] - 擦窗与割草机器人实现稳健增长，泳池机器人产品上市 [2] 盈利能力与费用 - 26Q2毛利率为47.53%，同比减少2.2个百分点，主要受存储、大宗商品涨价及汇兑损失影响 [3] - 26Q2销售费用率29.36%，同比减少0.4个百分点 [3] - 26Q2管理费用率3.38%，同比增加0.5个百分点 [3] - 26Q2研发费用率5.71%，同比增加0.1个百分点 [3] - 26Q2财务费用率-0.21%，同比增加2.7个百分点 [3] - 26Q2归母净利率15.5%，同比增加5.0个百分点，主要因前期投资仙工智能和睿尔曼带来公允价值变动损益4.06亿元 [3] 盈利预测与估值 - 上调2026-2028年归母净利润预测4.5%/7.3%/9.4%至21.00/25.23/31.16亿元 [3] - 2026-2028年归母净利润同比分别增长19.5%/20.1%/23.5% [3] - 当前市值对应2026-2028年PE分别为15/12/10倍 [3] - 2026E营业收入221.81亿元，同比增长16.50% [5] - 2026E归母净利润21.00亿元，同比增长19.45% [5] - 2026E EPS为3.63元 [5] - 2026E ROE为19.79% [5]