报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告核心观点 - 公司磁选主业持续盈利，并通过并购布局钽铌钨业务，打造新的成长曲线 [1] - 2026年上半年公司剥离煤炭亏损业务，置入资产金环磁选保持盈利，磁选装备业务经营稳健 [2] - 公司拟通过定向增发募资收购三家标的公司100%股权，以完善钨、钽铌产业链，解决业务单一问题，提升盈利稳定性 [3][9] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年，公司营业收入12123.51万元，同比下降93.73% [1] - 2026年上半年，归母净利润120.74万元，同比增加28005.18万元 [1] - 2026年第二季度，公司单季度营业收入5667.53万元，环比下降12.21% [1] - 2026年第二季度，归母净利润-12.57万元，环比下降109.43% [1] - 2026年上半年，公司磁选装备业务营收11406.04万元，营业成本6967.24万元，毛利4438.80万元，毛利率38.92% [8] 磁选装备业务经营情况 - 置入资产金环磁选继续保持盈利，磁选装备业务经营保持稳健，技术研发同步推进 [2] - 2025年公司销售磁选装备整机357台，同比-22.1%，磁选装备生产量、销售量较2024年同期减少主要系产品结构向大型化调整 [8] - 2026年上半年，公司控股子公司金环磁选新获授权发明专利4件，并在江西省、赣州市两级科研项目顺利立项，助力有色金属绿色低碳开发，升级高端磁选装备核心技术，巩固江西省内磁选装备行业领先地位 [8] 业绩承诺与补偿 - 金环磁选2025年审计后归母净利润5091.60万元、扣非归母净利润4541.48万元，未完成5469.03万元的业绩承诺 [3] - 按协议约定江钨发展需现金补偿2055.05万元，公司已于2026年4月收到该补偿款 [3] 资产收购与募资计划 - 2026年7月，公司发布向特定对象发行A股股票预案（修订稿），拟募资总额不超189779.23万元，扣除发行费用后全部用于收购3家公司100%股权 [3] - 资金使用计划：收购江硬公司100%股权（88928.18万元）、华茂公司100%股权（72131.67万元）、九冶公司100%股权（28719.38万元），无其他募投项目 [9] - 项目收购完成后，公司有望完善钨、钽铌产业链，解决公司业务单一问题，提升盈利稳定性 [9] - 预计公司资产、营收、净利润将显著提升，增强资本实力与抗风险能力 [9] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年公司实现营业收入4.5、4.9、5.1亿元，归母净利润0.75、0.89、1.02亿元 [4] - 2026年预测营业收入453百万元，增长率yoy为-82.4% [10] - 2027年预测营业收入485百万元，增长率yoy为7.1% [10] - 2028年预测营业收入508百万元，增长率yoy为4.8% [10] - 2026年预测归母净利润75百万元，增长率yoy为125.8% [10] - 2027年预测归母净利润89百万元，增长率yoy为18.1% [10] - 2028年预测归母净利润102百万元，增长率yoy为15.1% [10] - 2026年预测毛利率25.0%，净利率16.6%，ROE为18.2% [12] - 2027年预测毛利率26.0%，净利率18.3%，ROE为20.7% [12] - 2028年预测毛利率27.0%，净利率20.1%，ROE为18.0% [12] - 2026年预测P/E为252.1倍，P/B为45.8倍 [10] - 2027年预测P/E为213.6倍，P/B为44.2倍 [10] - 2028年预测P/E为185.5倍，P/B为33.4倍 [10]