报告公司投资评级 - 中邮证券给予南芯科技“买入”评级，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 南芯科技在算力领域新品进展显著，营收实现正增长，但盈利短期承压 [4] - 公司传统消费电子市场承压，但AI基础设施、汽车电子、工业自动化、机器人赛道景气度较高 [4] - 公司巩固消费电子基本盘，积极拓展海外市场，加速布局汽车、工业、智能算力业务 [4] - 半导体晶圆代工与封测环节产能趋紧，受AI相关产品拉动，8英寸及部分12英寸成熟制程代工价格上行，叠加原材料、人力等成本抬升，造成公司毛利率同比下降 [4] 根据相关目录分别总结 营收与盈利情况 - 2026年上半年公司实现营业收入15.46亿元，同比增长5.19% [4] - 归母净利润亏损4487.23万元，同比下滑136.58% [4] - 综合毛利率35.28%，同比回落1.69个百分点 [4] AI服务器驱动电源芯片增量 - AI服务器作为算力核心载体行业规模快速扩张，全球及国内AI服务器市场空间持续走高，AI服务器出货占比不断提升 [5] - 相较通用服务器，AI服务器搭载多颗大负载芯片，单机功率电流显著抬升，驱动供电架构向多相电源、800V高压直流演进，带动多相控制器、DrMOS等电源管理芯片需求上行 [5] - 公司搭建完整供电链路方案，前端依靠PFC+LLC Combo控制器与LLC SR实现AC-DC转换，后端通过自研DrMOS和多相控制器为CPU/GPU供给大电流 [5] - 产品可覆盖数据中心、边缘服务器、自动驾驶等多元计算场景 [5] 布局车规+工业赛道 - 公司持续加码汽车电子与工业领域芯片布局 [6] - 汽车电子方面产品由PMIC供电类向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等驱动控制类拓展，打造适配智能驾驶、车身控制、智能座舱的全国产一站式方案 [6] - 公司自车载充电切入头部车企供应链，迁移消费电源管理技术平台，构建起包含电源、驱动、通信、传感、控制芯片的完整车载产品矩阵 [6] - 已取得ISO26262功能安全认证，实现ASIL B-ASIL D等级全覆盖，依托国产化、快速定制、高可靠性优势进入Tier1及主机厂，助力车载芯片国产替代 [6] - 工业端持续深耕电源、储能、光伏、通信赛道，发力传感与大电流电源芯片，搭建自研工艺平台攻克多项技术难题 [6] - 落地工业机器人、智能传感终端等高要求场景，形成“电源管理 + 传感控制”的业务格局 [6] 盈利预测 - 预计公司2026/2027/2028年营收分别为36/44/54亿元 [7] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-1/1/3亿元 [7] - 2025年实际营业收入为32.61亿元，增长率为27.01% [9] - 2026年预计营业收入为35.68亿元，增长率为9.43% [9] - 2027年预计营业收入为44.47亿元，增长率为24.63% [9] - 2028年预计营业收入为54.28亿元，增长率为22.06% [9] - 2025年实际归属母公司净利润为2.386亿元，增长率为-22.26% [9] - 2026年预计归属母公司净利润为-0.9321亿元，增长率为-139.07% [9] - 2027年预计归属母公司净利润为1.3785亿元，增长率为247.89% [9] - 2028年预计归属母公司净利润为3.2317亿元，增长率为134.44% [9] - 2025年每股收益为0.56元 [9] - 2026年预计每股收益为-0.22元 [9] - 2027年预计每股收益为0.32元 [9] - 2028年预计每股收益为0.75元 [9]