评级与目标价 - 对时代天使（6699.HK）评级为“Equal - weight”，行业观点为“Attractive”，目标价从95.00港元上调11%至105.00港元[2][3] - 牛市情景目标价从130.00港元上调至148.00港元，熊市情景目标价从51.00港元上调至56.00港元[2] 财务预测调整 - 2026 - 2028年营收预测分别上调约4%，2026 - 2028年每股收益预测变化分别为 - 1%、+6%、+6%[2] - 预计海外业务调整后营业利润率将持续盈利，营运资金效率提高，应收账款天数从200多天降至约190天[2] 不同情景分析 - 牛市情景：2025 - 2027年营收复合年增长率超25%，利润率显著扩张，海外销售贡献超预期[11] - 基础情景：2025 - 2027年营收复合年增长率超20%，海外业务实现盈利，利润率扩张[12] - 熊市情景：2025 - 2027年营收复合年增长率低于15%，利润率恶化，国内外业务表现不佳[18] 公司优势 - 是国内隐形矫治器市场领导者，病例量份额超40%，自2021年起超过隐适美[13] - 海外扩张起步良好，现有市场份额低，增长空间大[13] - 供应链多元化举措部分缓解关税风险[13] 风险因素 - 上行风险：国内市场快速复苏、时代天使份额增长超预期、海外扩张超预期[22] - 下行风险：带量采购扩张影响超预期、国内市场份额流失、竞争加剧致利润率承压[22]