报告公司投资评级 - 报告对时代天使(06699.HK)给予“无评级”评级 [1] 报告核心观点 - 2026年上半年时代天使国内外案例数增长良好，海外盈利拐点初现 [3] - 报告建议关注时代天使 [5] 业绩表现总结 案例数与收入 - 2026年上半年时代天使隐形矫治案例数31.66万例，同比增长40.2% [5] - 中国内地以外全球市场案例数16.80万例，同比增长43.4%，占隐形矫治案例总数的53.1% [5] - 中国内地市场案例数14.86万例，同比增长36.8% [5] - 2026年上半年时代天使实现收入2.31亿美元，同比增长42.9% [5] - 中国内地以外全球市场实现收入1.18亿美元，同比增长64.9%，占收入的51.2% [5] - 中国内地市场实现收入1.13亿美元，同比增长25.5% [5] 盈利能力 - 2026年上半年时代天使毛利率62.7%，同比提升0.3个百分点 [5] - 经调整净利润约0.35亿美元，同比增长79.5% [5] - 净利润约0.25亿美元，同比增长79.6% [5] - 经营活动现金流净额0.53亿美元，同比增长203.7% [5] - 销售及营销费用率30.4%，同比下降2.9个百分点 [5] - 管理费用率13.7%，同比下降0.1个百分点，其中包含约676万美元与竞争对手诉讼相关费用，剔除后管理费用率为10.8% [5] - 海外市场实现分部经营利润约56万美元，实现扭亏 [5] - 海外市场经调整分部经营利润为876.9万美元，对应经调整经营利润率约7.4% [5] - 中国内地市场分部经营利润约2719.8万美元，同比增长58.3% [5] - 中国内地市场经调整经营利润2864.5万美元，同比增长45.5% [5] 历史财务数据 - 时代天使2022年至2025年营业总收入分别为182百万美元、210百万美元、269百万美元、370百万美元，同比增长分别为-8.60%、14.97%、28.24%、37.76% [4] - 时代天使2022年至2025年归母净利润分别为31百万美元、8百万美元、12百万美元、28百万美元，同比增长分别为-31.54%、-75.47%、60.88%、134.74% [4] - 时代天使2022年至2025年毛利率分别为61.88%、62.38%、62.59%、62.90% [4] - 时代天使2022年至2025年ROE分别为5.93%、1.60%、2.56%、5.69% [4] - 时代天使2022年至2025年每股收益分别为0.18美元、0.04美元、0.07美元、0.17美元 [4] 业务进展 海外服务生产能力建设 - 巴西和东南亚的医学设计团队已顺利运营，并已为北美市场提供方案设计支持 [5] - 巴西生产基地已投入运营，为巴西客户提供更快的交付 [5] - 美国生产基地也正按计划推进 [5] 股东回报 - 时代天使宣派2026年上半年中期普通股股息每股0.47港元及特别股息每股4.10港元，合计每股4.57港元 [5]