评级与目标价 - 给予中银航空租赁“增持”评级，最新目标价降至87.20港元，较之前的92.30港元下跌5.5%[2][3] - 牛市情景目标价降至97.60港元，基础情景降至88.20港元，熊市情景降至72.80港元[2] 盈利预测调整 - 微调2026 - 2028年净利润预测，分别下调0.3%、1.9%和2.3%[3] 投资观点 - 看好公司一流的飞机资产质量和抗周期策略，若能源危机缓解，全球航空公司盈利能力有望改善[12] 风险回报主题 - 牛市情景：2027年年中P/B为1.1倍，飞机需求增加、供应紧张缓解、交付加快、利率降低[15] - 基础情景：2027年年中P/B为1.0倍，航空旅行需求持续健康增长，2026 - 2028年净租赁收益率分别达7.6%、7.8%和8.0%[16] - 熊市情景：2027年年中P/B为0.9倍，宏观经济低迷导致飞机需求减少和流动性收紧[18] 关键盈利输入 - 2025 - 2028年租赁费率因子均为10.4%，平均利率均为4.4%，净租赁收益率分别为7.5%、7.6%、7.8%和8.0%[20] 投资驱动因素与风险 - 投资驱动：全球收入敞口分布在不同地区，可能有更高股息支付或特别股息、更低美元无风险利率等[23] - 风险：飞机制造商生产延迟、股息支付率削减、美元无风险利率上升、飞机价值大幅下降等[23]