报告信息 - 2025年中期报告中、英文版本已载于公司网站及香港交易所披露易网站[1][8] 通讯方式 - 自2023年12月31日起公司采用电子方式发布公司通讯[3][9] - 未来公司通讯中、英文版将在公司网站和香港交易所披露易网站提供，替代印刷本[3][9] 股东通讯 - 非登记股东若想收公司通讯，应联系中介公司并提供邮箱地址[4][9][12] - 已选电子通讯股东遇困难或想其他语言印刷本，公司将免费寄发[2][8] - 若想收未来公司通讯印刷版，可填回条交登记处或发邮件注明要求[6][10] 其他说明 - 对相关事项有疑问，可于工作日9:00 - 18:00致电登记处热线(+852) 2862 8688[7][10] - 此通知日期为2025年9月23日[10][11]

公司通讯发布 - 2025年中期报告中、英文版本已发布于公司网站和香港交易所披露易网站[1][8] - 自2023年12月31日起公司采用电子方式发布公司通讯，未来以电子版本替代印刷本[3][9] 股东接收方式 - 可供采取行动的公司通讯除电子版本外，按股东选择以印刷本或电邮形式单独发送[3][9] - 股东想收取印刷本需填妥回条并寄回或发邮件申请，指示有效期一年[4][10][13] - 公司未收到有效电邮地址，股东或无法收到通知，需主动查看网站[6][11][13] 其他事项 - 公司可将股东个人资料披露或转移给附属公司、股份过户处等，股东有权书面要求查阅及/或修改[13]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年税后净利润为3.42亿美元，较2024年同期的4.60亿美元下降26%[4][9] - 2025年上半年核心税后净利润同比增长20%，从2024年上半年的2.84亿美元增至3.42亿美元[4] - 经营收入及其他收入总额达12.42亿美元，较2024年同期的11.74亿美元增长6%[5][9] - 公司2025年上半年税后净利润3.42亿美元，较2024年同期4.60亿美元减少，但核心税后净利润增长20%至2.84亿美元[32] - 公司2025年上半年税后净利润为3.42亿美元，同比下降25.8%[46] - 公司2025年上半年经营收入及其他收入总额为12.42亿美元，同比增长5.8%[48] - 公司2025年上半年经营收入及其他收入为12.42亿美元，较2024年同期的11.74亿美元增长5.8%[128] - 租赁租金收入为9.37亿美元，与2024年同期的9.28亿美元基本持平[128] - 融资租赁利息收入为1.30亿美元，较2024年同期的9600万美元大幅增长35.6%[128] - 公司2025年上半年税后净利润为3.42亿美元，较2024年同期的4.60亿美元下降25.7%[128] - 基本每股收益为0.49美元，较2024年同期的0.66美元下降25.8%[128] - 2025年上半年净利润为3.415亿美元，较2024年同期的4.6亿美元下降25.8%[134] - 其他利息及手续费收入同比增长79.6%至6523.9万美元（2024年同期：3631.7万美元）[145] - 飞机交付前付款手续费收入同比激增186.5%至4974.8万美元（2024年同期：1736.3万美元）[145] - 出售飞机收益净额同比增长8.0%至6032.9万美元（2024年同期：5586.8万美元）[146] 成本和费用（同比环比） - 实际税率由2024年上半年9.7%上升至15.8%，全球最低税率影响净利润0.16亿美元[40] - 2025年上半年所得税费用为0.64亿美元，较2024年上半年的0.49亿美元增加30.3%，实际税率由9.7%升至15.8%[61] - 财务费用3.66亿美元（同比增2.3%），主因贷款规模由162亿增至169亿美元[57] - 财务费用同比增长2.2%至3.656亿美元（2024年同期：3.576亿美元）[148] - 贷款及借贷利息费用同比增长2.2%至3.654亿美元（2024年同期：3.574亿美元）[148] - 人事费用同比增长11.9%至3877.9万美元（2024年同期：3466.5万美元）[149] - 工资奖金及其他人事费用同比增长14.7%至3120.3万美元（2024年同期：2721.7万美元）[149] - 公司当期所得税费用为1969.6万美元，相比去年同期的446.1万美元增长341.4%[152] - 公司递延所得税费用为4432.5万美元，与去年同期的4471.4万美元基本持平[152] - 公司确认与支柱二所得税相关的即期税项开支1610万美元，去年同期为130万美元[153] 业务表现 - 经营租赁收入增长至9.37亿美元，占总收入75%以上[5] - 自有飞机机队规模达441架，平均机龄5.0年，加权平均剩余租期7.9年[4] - 2025年上半年交付24架新飞机，超过去年同期的18架[4] - 新增143架飞机订单，订单总数达351架，包括70架空客A320NEO和50架波音737-8[4][12] - 净租赁收益率从2024年上半年的7.0%提升至7.5%[5] - 2025年上半年交付24架新飞机，高于去年同期18架，预计下半年交付至少相同数量[33] - 新增143架飞机订单，订单总数达351架，包括70架空客A320NEO及50架波音737-8[33] - 自有机队441架飞机，平均机龄5.0年，加权平均剩余租期7.9年，利用率连续两季度达100%[34] - 机队市场价值较账面价值高出15%，差额28亿美元[36] - 2025年上半年出售18架飞机和1台发动机，收益0.60亿美元，利润率8.7%[36] - 净租赁收益率由2024年上半年7.0%提升至7.5%[37] - 公司机队规模达483架飞机/发动机，租予45个国家92名客户[44] - 公司已承诺采购351架飞机（交付期至2032年底），自有机队超80%为最新技术飞机[44] - 经营租赁飞机租金收益率从9.8%提升至10.3%，融资租赁飞机达77架[49][50] - 融资租赁利息收入1.30亿美元（同比增35.6%），其他利息及手续费收入0.65亿美元（同比增79.6%）[47] - 公司飞机采购主要来自空中客车公司（空客）和波音公司[120] - 公司确认来自俄罗斯航空公司飞机的保险赔款4340万美元，去年同期为1720万美元[161] - 公司2024年度就自俄罗斯收回的两架飞机确认减值拨回1.748亿美元[160] 财务健康状况 - 经营现金流（扣除利息）创纪录达10亿美元[9][19] - 总资产增至256亿美元，净资产达65亿美元[9][10] - 公司2025年上半年平均债务成本为4.6%，可用流动性共计61亿美元[44] - 公司发行5亿美元三年期债券（利差为全球租赁业最低），另获19亿美元新银行融资[41] - 公司未来承诺收入达169亿美元（覆盖已交付及待交付飞机），持续六个季度增长[41] - 公司总资产由2024年12月31日的251亿美元增加2.1%至2025年6月30日的256亿美元[63] - 权益总额由2024年12月31日的64亿美元增加2.2%至2025年6月30日的65亿美元[63] - 物业、厂房及设备及持作待售资产为206亿美元，较2024年12月31日的201亿美元增加2.2%[65] - 融资租赁应收款项为40亿美元，较2024年12月31日的37亿美元增加6.0%[66] - 现金及短期存款为5.33亿美元，较2024年12月31日的6.71亿美元减少20.6%[68] - 贷款及借贷由2024年12月31日的166亿美元增加1.8%至2025年6月30日的169亿美元[70] - 维修储备由2024年12月31日的7.53亿美元减少20.8%至2025年6月30日的5.96亿美元[71] - 保证金及非流动递延收入由2024年12月31日的2.72亿美元增加47.3%至2025年6月30日的4.01亿美元[72] - 2025年上半年经营现金流量（扣除利息）增加10.1%至10亿美元，2024年同期为9.08亿美元[77] - 2025年上半年完成19亿美元贷款融资及5亿美元票据发行，动用17亿美元定期贷款授信[77] - 截至2025年6月30日现金及短期存款为5.33亿美元，未提取已承诺贷款授信55亿美元[77] - 债务总额从2024年12月31日的166.68亿美元增至2025年6月30日的169.67亿美元[78][80] - 固定利率债务从2024年12月31日的121亿美元降至2025年6月30日的115亿美元[81] - 2025年下半年至2028年及以后债务偿还总额为170亿美元，其中2028年及以后占111亿美元[82] - 飞机资本支出承诺总额为198亿美元，其中2028年及以后占145亿美元[85] - 净资本负债率保持2.5倍，总资本负债率保持2.6倍[78] - 截至2025年6月30日，公司物业、厂房及设备价值205.87亿美元，较2024年底的201.31亿美元增长2.3%[131] - 公司总资产为255.69亿美元，较2024年底的250.53亿美元增长2.1%[131] - 贷款及借贷总额为168.77亿美元，其中非流动部分150.91亿美元，流动部分17.86亿美元[131][132] - 公司净资产为64.99亿美元，较2024年底的63.63亿美元增长2.2%[132] - 未分配利润为53.35亿美元，较2024年底的51.79亿美元增长3.0%[132] - 2025年上半年经营现金流净额为13.936亿美元，较2024年同期的12.895亿美元增长8.1%[136] - 2025年上半年投资活动现金流出净额为12.355亿美元，较2024年同期的2.907亿美元大幅增加325%[136] - 2025年上半年购买物业、厂房及设备支出14.995亿美元，较2024年同期的1.602亿美元增长836%[136] - 2025年6月30日现金及现金等价物为5.332亿美元，较期初的6.713亿美元下降20.6%[137] - 2025年上半年支付股息1.853亿美元，较2024年同期的1.888亿美元减少1.9%[134] - 2025年上半年筹资活动现金流出净额为2.962亿美元，较2024年同期的8.589亿美元改善65.5%[137] - 2025年6月30日权益总额为64.995亿美元，较2024年同期的60.609亿美元增长7.2%[134] - 2025年上半年其他综合收益亏损2579万美元，而2024年同期为收益3460万美元[134] - 2025年上半年获得贷款融资22.1亿美元，较2024年同期的22.65亿美元减少2.4%[137] - 截至2025年6月30日流动负债超出流动资产9.527亿美元（2024年12月31日：11.943亿美元）[141] - 出售飞机所得款项同比增长45.4%至6.514亿美元（2024年同期：4.480亿美元）[146] - 公司飞机及相关资产账面净值从2024年末的201.31亿美元增至205.87亿美元[155][157][158] - 公司物业、厂房及设备累计减值损失从5.529亿美元降至4.631亿美元[159] - 公司作为抵押的飞机账面净值为9000万美元，较2024年末的9180万美元有所下降[163] - 公司资本化借款成本为1740万美元，较2024年末的4170万美元显著减少[164] - 公司应用预测现金流的加权平均贴现率为年利率4.9%，去年为5.5%[159] - 贸易应收款项总额从2024年底的11.3367亿美元下降至2025年中的9.9081亿美元，减少12.6%[165] - 预期信用损失拨备从786.8万美元增加至1150.9万美元，增幅达46.3%[165][170] - 逾期90天以上的贸易应收款项从278.6万美元大幅减少至71.5万美元，下降74.3%[168] - 公司在此期间核销了230万美元的贸易应收款项[170] - 现金及现金等价物从6.7133亿美元减少至5.3323亿美元，下降20.6%[175] - 短期存款从4.1751亿美元增加至4.5193亿美元，增长8.2%[175] - 应计收入（流动+非流动）从1.5285亿美元减少至1.1059亿美元，下降27.7%[171][172] - 贸易及其他应付款项从2.061亿美元增加至2.5794亿美元，增长25.1%[177] - 应付维修储备金从零新增至9192.1万美元[177] - 递延贸易应收款项中，流动部分从660万美元降至560万美元，非流动部分从8570万美元降至8000万美元[166] - 贷款及借贷总额从2024年底165.74亿美元增至2025年中168.77亿美元，增长1.8%[180] - 流动贷款及借贷减少31.6%，从26.11亿美元降至17.86亿美元[180] - 非流动贷款及借贷从139.62亿美元增至150.91亿美元，增长8.1%[180] - 一年内到期债务占比从15.8%降至10.6%，两年至五年期债务占比从56.5%升至64.1%[181] - 浮动利率贷款加权平均年利率从6.1%降至5.3%[185] - 应付关联方贷款从37.00亿美元增至41.97亿美元，增长13.4%[185] - 利率掉期合约覆盖的未偿还贷款从30.70亿美元增至35.70亿美元[186] - 未动用无抵押已承诺循环贷款授信从50.60亿美元降至46.69亿美元[187] - 关联方提供的循环贷款授信从3.05亿美元微增至3.078亿美元[187] - 未动用定期贷款授信从7.60亿美元增至8.50亿美元，关联方提供部分从2.60亿增至3.20亿美元[188] - 衍生金融工具名义金额从2024年底的317.93亿美元降至2023.73亿美元，减少36.6%[189] - 利率掉期负债公允价值变动为-1699万美元，而交叉货币利率掉期资产增加716万美元[189] - 套期储备余额从年初的1133万美元转为负值，期末为-1234.7万美元，变动幅度为208.8%[198] - 利率掉期有效部分公允价值变动为-1699.6万美元，而交叉货币利率掉期为802.3万美元[198] - 递延所得税负债净额增加4041.8万美元至78062.3万美元，增幅5.5%[194] - 澳元交叉货币利率掉期负债减少681.5万美元至1055.5万美元，降幅39.2%[192] - 美元利率掉期名义金额增加5000万美元至357万美元，但公允价值从资产1324.6万美元转为负债1423.9万美元[192] - 重新分类至损益的套期公允价值变动净额为-1470.4万美元，其中利率掉期占-930.3万美元[198] - 公司已发行普通股数量保持不变为6.94亿股，股本总额11.5779亿美元[196] 股息和股东回报 - 中期股息每股0.1476美元，相当于税后净利润30%，低于去年同期每股0.1988美元[32] - 公司股息政策为最多派发税后净利润35%[92] - 宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息每股0.1476美元[93] - 中期股息将于2025年10月13日以港元派付，汇率按支付前一周市场汇率确定[93] - 2025年中期股息每股0.1476美元，总额1.024亿美元，较2024年同期0.1988美元减少25.8%[199][200] 股权结构和股东信息 - 中央汇金投资有限责任公司持有公司70%股份，共计485,807,334股普通股[95] - FIL Limited及其关联实体合计持有公司5.99%股份，共计41,574,966股普通股[95] - Pandanus Associates Inc.持有公司5.99%股份，共计41,574,966股普通股[95] - FIL Investment Management (Singapore) Limited持有公司5.03%股份，共计34,930,664股普通股[95] - 董事张晓路持有307,233股股份，占总股本0.04%[101] - 董事Steven Matthew TOWNEND持有616,511股股份，占总股本0.09%[101] - 董事Robert James MARTIN持有1,131,107股股份，占总股本0.16%[101] - 除披露外无其他人士持有公司5%或以上股份权益[97] 员工薪酬和激励 - 截至2025年6月30日雇员人数为208名，人事费用为0.39亿美元占经营收入3.1%[87][89] - 限制性股票单元计划于2023年2月28日获采纳，规管2022年至2025年4个财务年度奖励[102] - 2025年5月19日授予限制性股票单元，其中五名最高薪酬人士获473,057单位，其他承授人获1,992,815单位[104] - 限制性股票单元授予日(2025年5月16日)公司股价60.90港元，每个单位公允价值58.21港元[105] - 截至2025年6月30日，五名最高薪酬人士持有1,381,797个未归属限制性股票单元[104] - 其他承授人持有4,679,124个未归属限制性股票单元，期间有16,741个单位归属[104] - 限制性股票单元归属日(2025年6月9日)公司股价62.80港元[105] - 2025年授予限制性股票单元246.587万股，授予日公允价值每股7.49美元[151] 公司治理和管理层变动 - 李珂女士于2025年9月10日辞任非执行董事及委员会职务[108] - 张晓路女士自2025年8月7日起任战略及预算委员会主席[109] - 靳红举先生自2025年6月19日起不再担任中银投私募基金管理董事[109] - 审计委员会由三名独立非执行董事和两名非执行董事组成，戴德明任主席[111] 审计和财务报告 - 公司2025年上半年中期财务报告已由

行业投资评级 - 看好非银金融行业投资价值 [1][2] 核心观点 - 券商板块基本面保持稳健 3Q25业绩预计维持双位数同比增长 资金持续流入证券板块 [3] - 股票市场成交活跃 单日最高成交额突破3.1万亿元 两融余额突破2.4万亿元 [3] - 保险板块估值处于历史低位 隐含投资收益率显示低估状态 [3] - 期待9月22日国新会带来增量政策预期 可能推动市场信心修复 [3] 市场表现总结 - 沪深300指数本周下跌0.44% 报收4501.92点 [6] - 非银指数下跌3.66% 报收1944.95点 [6] - 券商指数下跌3.51% 报收6996.83点 [6] - 保险指数下跌4.76% 报收1227.39点 [6] - 多元金融指数下跌0.50% 报收1332.21点 [6] 个股表现 - 保险A股板块中新华保险跌幅最大达7.39% 中国人寿相对抗跌跌幅2.45% [8] - 保险H股板块中众安在线逆势上涨1.89% 新华保险跌幅最大达9.12% [8] - 券商板块仅首创证券上涨3.22% 国信证券跌幅最大达6.18% [8][10] 行业重要数据 - 本周沪深北日均股票成交额25181.36亿元 环比增长8.23% [14] - 2025年至今日均成交额16248.68亿元 同比增长52.77% [14] - 两融余额24024.65亿元 较2024年底增长28.8% [14] - 10年期国债收益率1.88% 本周上升0.65个基点 [11] - 公募权益型基金平均仓位93.67% 私募平均仓位78.04% [3] 行业动态与事件 - 平安人寿举牌中国太保H股 持股比例升至10.17% 交易金额25.71亿港元 [3][19] - 中国太保发行1555.6亿港元零息可转换债券 [20] - 太保1-8月保费收入：太保人寿2170.50亿元同比增长13.2% 太平洋财险1428.09亿元同比增长0.4% [20] - 新华保险1-8月保费收入1581.86亿元 同比增长21% [22] - 财险行业上半年承保利润260亿元 创历史同期新高 [16] 投资建议 - 券商板块推荐三条主线：头部机构、业绩弹性大、国际业务强的标的 [3] - 保险板块推荐中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安等 [3] - 同时推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租等多元金融标的 [3]

行业供需态势 - 飞机制造商产能持续受限 受供应链紧张、熟练工人不足、原材料供给受阻等因素影响 [1] - 飞机需求维持旺盛 供需态势持续趋紧 [1] - 飞机价值和租金持续上行 行业景气度持续上行 [1][2] 公司经营表现 - 公司连续31年保持盈利 自成立以来持续盈利 [1] - 飞机业务收入整体保持稳健增长 营业收入以经营租赁租金收入为主且占比长期在70%以上 [1] - 2022年以来融资租赁利息收入占比持续抬升 2024年占比约8.5% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.33/26.68/28.17亿美元 同比增速分别为-0.9%/+5.3%/+5.6% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.99/7.66/8.40亿美元 同比增速分别为-24.31%/+9.56%/+9.66% [2] 公司竞争优势 - 管理层在银行、租赁及航空领域具备丰富经验 核心管理团队从业年限均超26年 [1] - 机队管理能力较强 通过投资策略调整有效抵御航空业周期性风险 [1] - 背靠大股东中国银行 由中国银行控股 [1] - 信用评级保持在同业较高水平 发行的债券利差处于同行中较低水平 [1] - 融资成本优势显著 资金获取能力较强 [1] 财务结构特点 - 负债中约30%为浮息债券 未来有望受益于美联储降息 [1][2] - 2025年剔除滞俄飞机相关减记的净影响的税后核心净利润同比增速为10.51% [2] - 对应2025-2027年PB分别为0.94x/0.88x/0.82x [2] 发展前景展望 - 资产端收益率有望进一步改善 在飞机供给持续紧张而需求持续旺盛的环境下 [2] - 净租赁收益率有望进一步抬升 在投资组合持续优化、行业景气度持续上行的背景下 [2] - 估值中枢有望进一步提升 考虑到行业景气度上行、经营能力较强和融资成本改善 [2] - 2025年目标PB1.20x 对应目标价91.70港元（以2025年9月16日汇率1美元=7.78港元计算） [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价91.70港元[3][5] 核心观点 - 飞机租赁行业景气度持续上行 供需缺口驱动飞机价值和租金上涨[1] - 飞机制造商产能受限 波音和空客2024年合计交付1114架 仅为2018年高峰期的69%[13] - 全球航空需求旺盛 2025年7月全球航空收入客公里(RPK)同比增长4.0% 客座率达85.5%[19] - 公司背靠中国银行 融资成本优势显著 信用评级保持标普A-/惠誉A级[2][104] - 负债中约30%为浮息债券 未来有望受益于美联储降息[2] 行业供需分析 - 飞机制造商面临供应链紧张 熟练工人不足等制约因素 飞机平均交付时间从2010年的2-3年延长至2024年的5.3年[13][14] - 波音和空客未交付订单超过1.5万架 按历史最高交付速度需超过9年才能完成[13] - 发动机交付短缺问题突出 GE Aerospace 2024年商用飞机发动机交付量1911台 仅为2019年的63%[17] - 经营租赁渗透率持续提升 从1990年的25%上升至2024年的50%[27] - 新窄体飞机租金已超过疫情前水平 新一代宽体飞机供应稀缺推动租金增长[31] 公司竞争优势 - 管理层经验丰富 核心团队从业年限均超26年 连续31年保持盈利[1][40] - 机队管理能力突出 通过投资策略调整有效抵御行业周期性风险[1][51] - 截至2025年二季度末 机队规模834架 自有飞机利用率达100%[59] - 机队结构以空客A320系列和波音737系列为主 符合主流趋势[60] - 机队平均机龄5.0年 处于行业较低水平 平均剩余租期7.9年[64] 财务表现与预测 - 2024年营业收入25.57亿美元 同比增长3.9% 归母净利润9.24亿美元 同比增长20.9%[4][82] - 经营租赁租金收入占比长期保持在70%以上 2024年为72.4%[1][71] - 融资租赁收入占比显著提升 从2022年的1.8%上升至2024年的8.5%[71] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.33/26.68/28.17亿美元 同比增速-0.9%/+5.3%/+5.6%[3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.99/7.66/8.40亿美元 同比增速-24.31%/+9.56%/+9.66%[3][4] 估值与同业比较 - 2025年预测PB为0.94倍 低于同业平均的1.06倍[3][113] - 2024年ROE达15.25% 显著高于同业平均的9.12%[113] - 股息率4.51% 高于同业平均的1.14%[113] - 目标估值1.20倍PB 较当前估值有27.7%提升空间[3][113]

公司治理变动 - 非执行董事李珂因工作需要辞去所有职务 包括非执行董事 薪酬委员会委员及提名委员会委员职务 [1] - 辞任生效日期为2025年9月10日 [1]

公司人事变动 - 李珂辞去非执行董事职务 自2025年9月10日起生效 [1] - 李珂同时辞去薪酬委员会委员及提名委员会委员职务 [1]

BOC AVIATION LIMITED 中銀航空租賃有限公司* （於新加坡共和國註冊成立的有限公司） 獨立非執行董事 戴德明先生 付舒拉先生 Antony Nigel Tyler先生 楊賢博士 股份代號：2588 董事名單及其角色與職能 自2025年9月10日起，中銀航空租賃有限公司董事會成員載列如下： 董事長兼非執行董事 張曉路女士 執行董事 Steven Matthew Townend先生 （首席執行官兼總經理） 非執行董事 靳紅舉先生 金彥女士 劉雲飛女士 Robert James Martin先生 * 僅供識別 – 1 – 自2025年9月10日起，相關董事會委員會委員載列如下： | | 審計 | 薪酬 | 提名 | 風險 | 戰略及預算 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董事 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | | 張曉路女士 | | | C | | C | | Steven Matthew Townend | | | | | M | | 先生 | | | | | | | 靳紅舉先生 | M | | | | M | | ...

公司人事变动 - 李珂辞去非执行董事、薪酬委员会委员及提名委员会委员职务 [1] - 辞任自2025年9月10日起生效 [1] - 辞任原因为工作需要 [1]