报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告核心观点 - 华丰科技2026年上半年营收增长，但利润下滑，主要受毛利率波动和费用增加影响 [5][6] - 224G高速线模组已批量交付大客户，并实现AI服务器厂商全覆盖，产能逐步释放 [7][8] - 公司发布6.4T NPO光模块及CPU Socket产品，布局新兴增量市场，预计2026年起逐步上量 [9] - 预计2026-2028年营收和归母净利润将高速增长，维持“买入”评级 [9] 财务表现总结 - 2026年上半年营收12.61亿元，同比增长14.09% [4] - 2026年上半年归母净利润1.47亿元，同比减少2.23% [4] - 2026年上半年归母扣非净利润1.31亿元，同比减少3.19% [4] - 2026年Q2营收6.27亿元，同比减少10.29% [4] - 2026年Q2归母净利润0.42亿元，同比减少64.48% [4] - 2026年Q2归母扣非净利润0.33亿元，同比减少70.35% [4] - 2026年上半年毛利率26.40%，同比减少6.46个百分点 [5] - 2026年Q2毛利率22.43%，同比减少13.31个百分点 [5] - 2026年上半年销售费用0.29亿元，同比增长16.12% [6] - 2026年上半年管理费用0.87亿元，同比增长8.13% [6] - 2026年上半年研发费用0.96亿元，同比增长47.33% [6] - 截至2026年6月末，货币资金9.81亿元，较年初增长250% [6] - 截至2026年6月末，交易性金融资产5.71亿元，较年初增长1363% [6] 业务进展总结 - 通讯/防务业务贡献增量，通讯业务受益于高速线模组渗透率攀升，防务业务聚焦核心订单保障交付 [5] - 224G高速线模组实现批量交付，产能逐步释放 [7] - 现有A3系列产线将逐步改造用于A5系列生产，以提升产能利用率 [7] - 通过募集资金推进“高速线模组扩产项目”，新增试制线覆盖下一代高阶服务器需求，扩产已部分完成 [8] - 客户结构上，已覆盖中兴、浪潮、华勤、超聚变等AI服务器厂商，并积极拓展字节、阿里等互联网大厂 [8] - 与部分客户开展多项目同步送样测试，与头部云厂商持续加大订单跟进 [8] - 2026年6月发布6.4T NPO光模块，采用近封装光学技术，传输损耗降低20dB，功耗效率优化30%至50% [9] - CPU Socket产品面向国产服务器、数据中心等领域研发，处于产品验证与小批量阶段，预计2026年起逐步上量 [9] 盈利预测与估值总结 - 预计2026-2028年营业收入分别为38.62/76.32/114.10亿元 [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.10/13.98/21.99亿元 [9] - 预计2026-2028年营收增长率分别为53%/98%/49% [10] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为42%/174%/57% [10] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.09/2.98/4.70元 [10] - 预计2026-2028年PE分别为125.08/45.66/29.02倍 [10] - 预计2026-2028年毛利率分别为28%/32%/32% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为16%/32%/35% [11]