报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告核心观点 - 华丰科技2026年上半年营收稳增但盈利承压，高端产品持续突破，AI算力基建需求爆发驱动增长 [2][8] - 公司依托高速互连技术领先优势、头部客户资源及军工业务托底，有望承接AI算力与元器件国产化双重红利 [8] 2026年上半年业绩表现 - 2026H1实现营业总收入12.61亿元，同比增长14.09% [2] - 2026H1归母净利润1.47亿元，同比下降2.23% [2] - 2026H1扣非净利润1.31亿元，同比下降3.19% [2] - 单Q2营收6.27亿元，同比下降10.29% [2] - 单Q2归母净利润0.42亿元，同比下降64.48% [2] - 单Q2扣非净利润0.33亿元，同比下降70.35% [2] - 整体毛利率26.4%，同比回落6.46个百分点，主因产品结构变化及原材料价格波动 [8] - 经营性现金流净额3.76亿元，较上年同期-2.36亿元大幅转正，同比改善6.12亿元 [8] 研发与产品突破 - 2026H1研发投入0.96亿元，同比增长47.33% [8] - 研发投入占营业收入比例7.59%，较上年同期提高1.71个百分点 [8] - 聚焦“高速传输”与“系统集成”两大主线 [8] - 通讯领域112G产品已稳定批量生产，224G产品持续升级迭代 [8] - 新能源汽车领域开发车载光纤连接器、10Gbps防水以太连接器等产品 [8] - 防务领域开发军用112G高速连接器和卫星用56G高速线缆连接组件 [8] - 截至报告期末累计获得授权专利753项，其中发明专利194项 [8] 客户与市场拓展 - 稳定供应华为、浪潮、超聚变、曙光等国内顶尖服务器及通信设备厂商 [8] - 加速导入阿里、字节跳动等头部互联网算力客户 [8] - 应用场景向大型数据中心、AI服务器集群、基站等高端场景延伸 [8] - 新能源汽车高压连接器已进入多家主流车企供应链，高压、高速产品正在多家新能源车厂开展装车验证 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为38.15/60.12/87.88亿元，同比增长50.9%/57.6%/46.2% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.43/9.81/13.70亿元，同比增长23.7%/121.2%/39.7% [8] - 预计2026-2028年EPS分别为0.95/2.09/2.93元 [8] - 2025A营业总收入25.28亿元，同比增长131.5% [4] - 2025A归母净利润3.59亿元，同比增长2120.1% [4] - 2025A毛利率31.4%，净利率13.9%，ROE 19.7% [9] - 2026E市盈率144倍，市净率19.7倍 [4]