投资评级 - 报告将我爱我家（000560.SZ）的投资评级上调为“买入”[1][3] 核心观点 - 受益于多项政策端利好，我爱我家2026上半年业绩超预期[3] - 公司在核心城市的二手房成交量及市占率均取得增长，有效对冲成交均价下降[4] - 2026二季度GTV增速同比转正，房屋资产管理业务房源量及GTV均保持增长[5][6] 业绩表现 - 2026上半年，我爱我家实现营业收入47.02亿元，同比下降16.9%[3] - 2026上半年实现归母净利润8079万元，同比增长110.4%[3] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.68、3.22、3.38亿元[3] - 预计2026-2028年EPS分别为0.11、0.14、0.14元[3] - 当前股价对应2026-2028年PE估值分别为25.5、21.2、20.2倍[3] 核心业务分析 二手房交易业务 - 2026上半年公司在核心城市的二手房成交量及市占率均取得增长[4] - 受益于交易活跃度提升以及成交结构优化，公司买卖业务佣金率同比有所改善[4] - 2026上半年公司实现住房总交易金额（GTV）约为1276.3亿元，同比下降7.2%[5] - 2026二季度GTV约为720.6亿元，环比增长29.7%，同比增长3.8%[5] 门店与经纪人网络 - 截至2026半年度末，国内运营门店总量2368家，其中直营门店1965家（占比83%），加盟门店403家[5] - 经纪人总数约3万余人[5] 房屋资产管理业务（相寓） - 截至2026半年度末，在管房源规模达到35.8万套，同比提升约12%[6] - 2026上半年，平均出房天数约9.5天，资产管理业务出租率约95%[6] - 2026上半年实现GTV约91.4亿元，同比增长6%[6] - 2026二季度GTV约为54.2亿元，环比增长45.7%，同比增长8.4%[6] 财务表现与费用管控 - 公司费用管控出现一定效果，管理费用同比下降7.1%，销售费用同比下降7.5%[4] - 2026上半年整体毛利率13.05%，较2025年提升3.8个百分点[4] - 2024年营业收入125.36亿元，2025年营业收入104.80亿元[8] - 2024年归母净利润0.73亿元，2025年归母净利润-0.97亿元[8] - 2024年毛利率9.8%，2025年毛利率9.2%[8] - 2024年净利率0.6%，2025年净利率-0.9%[8] - 2024年ROE为0.7%，2025年ROE为-1.0%[8]