公司投资评级 - 维持“买入-A”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司业绩阶段性下滑，系新老型号交替及配套交付节奏扰动，属于阶段性表现 [5] - 公司加速推进产品转代更迭，内装、外贸、维修多线驱动，支撑“十五五”高质量发展 [6] 业绩表现与原因分析 - 2026年上半年公司营业收入为61.91亿元，同比减少57.68% [4] - 归母净利润为4.73亿元，同比减少58.37% [4] - 扣非后归母净利润为4.02亿元，同比减少62.54% [4] - 业绩下滑主要受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，交付产品主要为新型装备，生产组织和产能提升尚处于优化阶段，本期交付产品数量同比下浮较大 [5] - 截至报告期末制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，为下半年全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务奠定了基础 [5] 业务发展驱动因素 - 公司交付产品主要为新型装备，加速推进产品转代更迭 [6] - 新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大 [6] - 歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求 [6] - 产能建设方面，随着新老厂区双线产能的释放，公司航空防务装备科研生产制造能力将持续提升 [6] - 军贸方面，航空工业集团将军贸作为核心主业，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场 [6] - 维修服务方面，公司增资吉航公司实施飞机维修服务保障能力提升项目，构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，推动“研、造、修”一体化发展 [6] - 航空工业集团将低空经济列入主责主业，公司型号覆盖广、产品种类全、新兴产业发展空间大 [6] 财务数据与估值预测 - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.30元、1.46元、1.61元 [7] - 对应公司8月31日收盘价46.92元，2026-2028年PE分别为36.1倍、32.0倍、29.1倍 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为47,909百万元、55,305百万元、61,095百万元，同比增长分别为7.3%、15.4%、10.5% [9] - 预计2026-2028年净利润分别为3,689百万元、4,153百万元、4,576百万元，同比增长分别为4.9%、12.6%、10.2% [11] - 预计2026-2028年毛利率均为13.7% [11] - 预计2026-2028年净利率分别为7.7%、7.5%、7.5% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为12.9%、13.1%、12.9% [11]