投资评级 - 报告给予深南电路“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 深南电路把握AI算力增长机遇，2026年上半年营收和利润实现高增长 [1][5] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年，深南电路实现营业收入152.96亿元，同比增长46.33% [2][5] - 实现归母净利润22.51亿元，同比增长65.55% [2][5] - 毛利率为31.01%，净利率为14.74% [2][5] - 单二季度（26Q2），公司实现营业收入87.01亿元，同比增长53.44% [2][5] - 单二季度实现归母净利润14.01亿元，同比增长61.33% [2][5] - 单二季度毛利率为32.41%，净利率为16.13% [2][5] PCB业务分析 - PCB业务实现主营业务收入85.52亿元，同比增长36.32%，占公司总营收的55.91% [11] - 毛利率为36.85%，同比增加2.43个百分点 [11] - 受益于全球云服务厂商资本开支规模显著增长，AI服务器及相关配套产品需求加速释放，相关订单收入突破20亿元，同比大幅增长，成为PCB业务增长关键动力 [11] - 面对材料供应短缺与产出负荷高企的双重压力，公司通过加大紧缺物料备货、拓展多元化供应渠道保障供应稳定 [11] - 通过动态优化排产、深化智能制造建设，提升设备综合效率，保障产出维持较高水平 [11] 封装基板业务分析 - 封装基板业务实现主营业务收入36.67亿元，同比增长110.76%，占公司总营收的23.97% [11] - 毛利率为31.35%，同比增加16.20个百分点 [11] - 随着AI大模型向Agent应用发展，计算、存储、电源管理需求加速爆发，带动全球半导体行业销售额显著增长 [11] - 公司充分把握存储、PMIC、FC-BGA相关市场机遇，实现订单同比快速增长 [11] - 通过前瞻备料、与上游供应链高效协同、联动客户验证新材料等举措，保障了高产出和及时交付 [11] - 在FC-BGA类封装基板业务中，公司发挥核心技术优势与供应链协同能力，成功推动高端产品在多个客户处实现规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡 [11] 未来展望与盈利预测 - 通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构优化，盈利能力改善 [11] - 数据中心领域订单同比取得显著增长，主要得益于AI加速卡、Eagle Stream平台产品持续放量 [11] - 封装基板业务中，存储类产品在新项目开发导入上稳步推进 [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为63.65亿元、89.79亿元和121.98亿元 [11] - 对应当前股价（365.10元）的PE分别为39.07倍、27.70倍和20.39倍 [9][11]