报告核心观点 - 报告覆盖蔚来汽车、中国人寿、新意网集团、中海物业、卓胜微等多家公司，并涉及新能源汽车行业月度销量分析，整体观点分化，部分公司盈利改善或增长强劲，部分公司面临短期增长压力或利润端承压 [1][2][8][10][12][13] 蔚来汽车 (9866 HK) - 2Q26收入321.4亿元，较Visible Alpha一致预期低约4.7%，但毛利率/汽车毛利率维持18.4%/18.5%，经调整经营利润转正至2.1亿元，盈利改善仍在兑现 [1] - 3Q收入指引中值336.7亿元，较市场预期约低7%，交付中值仅环比增长1.7%，短期增长可见度弱于此前预期 [1] - 下一阶段核心验证点已由“能否盈利”转向“销量增长能否在不牺牲利润率下重新加速” [1] - 下调目标价至52.1港元/6.7美元，对应0.9倍2026年市销率，当前约0.5倍市销率已处历史低位，估值下行空间有限，但短期仍缺乏明确重估催化，维持买入 [1] 中国人寿 (2628 HK) - 1H26归母净利润增至1,344.9亿元，同比大幅增长228.6% [2] - 上半年总保费5,366.3亿元，首年期交保费首次突破1,000亿元，新业务价值381.7亿元，同比增长33.7%，新业务价值率21.2%，同比提高3.5个百分点 [2] - 总投资收益3,145亿元，同比大幅增长146.7%，总投资收益率5.6%，同比提高2.3个百分点 [2] - 拟派发现金股利每股0.358元，派现总额101.2亿元，同比增加50.4%，创历史新高 [2] - 管理层认为公司资本实力雄厚、偿付能力充足、资产负债匹配良好，有能力发挥“耐心资本”作用，将继续注重“价值引领”，致力于维持稳定向好的派息水平 [2] - 更新2026-28年预测，预计未来三年归母净利润分别为1,685/1,378/1,488亿元人民币 [3] - 公司龙头优势稳固，负债和投资两端均已构建较强竞争力，具有突出的长期成长潜力及跨周期价值 [3] - 今年来股价累计涨幅逾10%，表现好于行业平均，估值仍有进一步修复潜力 [3] - 上调目标价至34.5港元，对应2026年0.51倍目标P/EV，维持买入 [7] 新意网集团 (1686 HK) - 2026财年收入31.17亿元，同比增长6.1%，经调整EBITDA利润率同比轻微上升约1.4个百分点至73.8%，经调整EBITDA为23.00亿元，同比上升8.1%，大致符合预测 [8] - 建议派发末期股息每股0.14元，同比上升约17%，派息率维持在约50% [8] - 成功锁定MEGA IDC一期一位主要客户的重大承诺，出租率已从约30%提升至约70%，正与两家超大型客户就剩余两层进行深入谈判 [8] - 决定将MEGA IDC二、三期合并为统一项目开发，目标2028年投入使用，预计电力容量由150MW提升至280MW [8] - 期内经营活动现金流入增长9%至22.40亿港元 [9] - 截至2026年6月底，经调整资产负债率（不含股东贷款）为26%，年内完成银行贷款再融资，银行利差收窄约30个基点，有效借贷成本由4.62%下降至3.40% [9] - 新项目提升电力容量，加上AI推理、云计算、企业及客户端对AI应用的上升，中长期有助收入增长加速 [9] - 维持买入评级及目标价8.58港元，对应约19倍2027年EV/EBITDA [9] 中海物业 (2669 HK) - 2026年上半年营业收入74.85亿元人民币，同比增长4.5%，毛利率同比下跌2.0个百分点至14.9%，股东应占溢利为7.01亿元，同比下降9.0%，基本符合市场预期 [10] - 建议分派中期股息每股10.0港仙，同比上升11.1% [10] - 期内新签合同额约24.97亿元，新增在管面积3,700万平方米，截至2026年6月末在管总面积达4.954亿平方米 [10] - 毛利率由去年同期的16.9%下降至14.9%，毛利同比减少8.0%至11.13亿元 [10] - 截至期末持有现金及银行结余约57.33亿元且无银行借款 [10] - 当前股价对应2026年市盈率约6倍，预测股息率近6-7%，估值具备一定安全边际 [11] - 维持买入评级，目标价下调至5.25港元 [11] 卓胜微 (300782 CH) - 2Q26营收9.82亿元，1H26总体收入18.1亿元，同比增长6.2% [12] - 单季毛利率14.7%，同比下降约12.3个百分点，环比下降约3.8个百分点 [12] - 1H26总体扣非净利润为-3.71亿元，较去年同期-1.47亿元亏损有所扩大 [12] - 1H26确立向光互联延伸的战略 [13] - 调整2026/27/28收入预测到39.2/44.5/50.0亿元，下调毛利率预测到16.4%/18.8%/19.9% [13] - 调整2026/27/28净利润预测分别为-6.13/-3.32/-2.30亿元 [13] - 维持中性评级，目标价78元，对应10倍2027年市销率 [13] 新能源汽车行业 - 8月新能源汽车车企销量继续回升，10家样本车企销量同比/环比增长21.3%/4.1% [13] - 零跑连续第二个月突破10万辆，极氪同比增速领先，理想环比明显修复，比亚迪在高基数下继续增长，海外销量占比提升至约43.6% [13] - 小鹏、蔚来销量亦保持改善，新车型爬坡及多品牌矩阵持续贡献增量 [13] - 展望9月，“金九银十”旺季叠加新车型密集上市，有望推动市场需求进一步释放 [14] - 继续看好新品周期、海外增长及物理AI三条主线 [14] - 建议关注小鹏集团新品及后续增程车型放量、海外本地化生产和物理AI业务落地，吉利汽车极氪高增长及内部资源协同，比亚迪海外销量持续高增、高端品牌发展和智能化提速 [14]