投资评级 - 报告给予新凤鸣“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告看好涤纶长丝景气延续上行，认为新凤鸣作为行业龙头将受益于行业自律减产、供需格局优化及下游补库需求 [1][11] 业绩表现 - 新凤鸣2026年上半年实现收入406.9亿元，同比+21.5% [1][5] - 2026年上半年归母净利润14.4亿元，同比+103.2% [1][5] - 2026年上半年扣非净利润15.2亿元，同比+130.5% [1][5] - 2026年第二季度单季度实现收入231.6亿元，同比+22.3%，环比+32.1% [1][5] - 2026年第二季度单季度归母净利润10.7亿元，同比+166.0%，环比+191.5% [1][5] - 2026年第二季度单季度扣非净利润10.2亿元，同比+154.4%，环比+101.5% [1][5] 行业自律与效益改善 - 截至2026年6月末，新凤鸣涤纶长丝有效年产能为885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位 [11] - 涤纶短纤现有年产能为140万吨，是国内产量规模第一的短纤生产企业 [11] - 2026年上半年长丝龙头协同自律，单位效益明显提升，公司化纤板块毛利率为10.4%，同比增加3.2个百分点 [11] - 2026年上半年公司涤纶长丝产量为377.0万吨，同比变动-4.8% [11] - 2026年上半年公司涤纶长丝销量为345.4万吨，同比变动-3.3% [11] - 公司当前涤纶长丝年产能为885万吨，较去年同期的845万吨有提升，而产量同比下滑，减产落实明显 [11] - 2026年上半年涤纶长丝POY价差为1289元/吨，同比变动+137元/吨 [11] - 2026年上半年涤纶长丝FDY价差为1535元/吨，同比变动+100元/吨 [11] - 2026年上半年涤纶长丝DTY价差为2295元/吨，同比变动+41元/吨 [11] - 2026年上半年国内PTA均价差为319元/吨，同比变动+31元/吨 [11] - 2026年上半年公司短纤毛利率为5.9%，同比变动-0.9个百分点 [11] - 2026年1-6月，公司计提存货跌价准备1.34亿元、计提资产减值准备1.33亿元 [11] 下游库存与行情展望 - 截至8月24日，涤纶长丝POY/FDY/DTY库存控制在13/20/27天 [11] - 华东坯布库存降至22天，为近年来较低水平 [11] - 预计随着刚需订单推进，坯布环节补库将至，看好“金九银十”行情 [11] 政策与供给端优化 - 工信部老旧化工设备更新改造政策落地，运行超20年聚酯装置强制推进技改或淘汰 [11] - 国内投产超20年涤纶长丝总产能为615万吨，占全国总产能12.4% [11] - 其中39%老旧产能集中于中小民营企业，中小企业技改投入意愿薄弱，逐步退出市场 [11] - 头部一体化企业可通过产能置换、智能化改造保留合规产能 [11] - 国家常态化整治行业“内卷式”恶性竞争，化纤协会持续推行理性投资倡议，严控低水平新增产能 [11] - 隆众资讯预测，2026-2027年行业累计淘汰低效落后涤纶长丝产能200-300万吨 [11] - 行业有效产能总量迎来阶段性负增长，供需格局持续优化 [11] 盈利预测 - 预计新凤鸣2026-2028年归属净利润分别为30.5、35.8以及41.3亿元 [11] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.82元、2.13元、2.46元 [16] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为14.5%、12.5%、11.9% [16]