新凤鸣 202609288 新凤鸣：长丝 PTA 双拐点共振，一体化龙头开启盈利修复与国际化 摘要 涤纶长丝供需拐点显现，2025-2026 年产能增速降至 3%以下，CR6 集中度达 88%，行业协同减产约 30%推动价差修复。 PTA 行业进入紧平衡周期，预计 2026-2027 年无新增产能，加工费已 从 2025 年前的-50 元/吨修复至 2026 年均 100 元/吨。 新凤鸣一体化优势显著，长丝贡献超 70%营收及 80%毛利，2026H1 归母净利润超 15 亿元，实现同比翻倍增长。 产业链库存处于极低水平，长丝工厂库存 15-20 天（警戒线 25-35 天）， 下游备货仅 5-7 天，协同减产基础稳固。 国际化布局开启，埃及 36 万吨长丝项目已完成备案，利用当地化纤产 能缺口及中国出口第一大目的地优势实现进口替代。 短纤业务规模化扩张，2026 年计划释放 60 万吨产能，投产后公司短纤 总产能将跃居国内第一，推动行业集中度提升。 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 29 亿、33 亿、35 亿 元，2026 年增速达 188%，毛利率持续修复至 8%以上。 Q&A ...

炼化聚酯产业链调研及农展会情况更新、BDO 行业更新 20261018 能源成本推升与化工去库共振，聚酯及农药龙头盈利韧性凸显 摘要 地缘冲突推升原油到厂成本，10 月已涨至 120 美元/桶，运费为核心变 量；炼厂开工维持 7-8 成，盛虹计划满产。 海外炼油价差高企，柴油>60 美元/桶，汽油 30-40 美元/桶；恒逸文莱 炼厂凭借 70%当地原油供应具备显著低成本优势。 聚酯长丝库存降至 10 天警戒线，行业集中度提升，POY 价差扩至 1,800 元/吨，PTA+长丝一体化盈利约 500 元/吨。 草甘膦协同提价意愿强，目标 3 万元/吨，但 8 万吨高库存压制弹性；草 铵膦供需改善，2026-2027 年预期紧平衡。 "一证一品"新规导致 2026 年制剂企业清库压力巨大，业绩普遍承压； 农药原药整体产能过剩，出清将是长期过程。 BDO 价格回升至 1 万元/吨，受甲醇成本驱动及下游氨纶需求支撑，仅 一体化龙头微利；3D 股份 30 万吨项目已达产。 在当前全球炼厂供给紧张的背景下，海外炼油价差表现如何？哪些企业具备优 势，以及成品油出口配额的预期是怎样的？ 当前全球炼厂供给压力较大，俄乌冲突及中 ...