投资评级 - 报告给予平煤股份“买入”评级，维持此前评级 [10] 核心观点 - 报告认为平煤股份2026年上半年业绩修复，量减价增，吨煤毛利环比改善，重视优质稀缺主焦龙头价值 [1][6] 业绩表现 - 2026年上半年，平煤股份实现归母净利润3.17亿元，同比增加0.59亿元（+22.8%） [2][6] - 2026年上半年，扣非归母净利润3.02亿元，同比增加6.8% [2][6] - 2026年第二季度，实现归母净利润1.97亿元，同比增加0.91亿元（+85.3%），环比增加0.77亿元（+63.7%） [2][6] 煤炭业务分析 产量与销量 - 2026年上半年，平煤股份商品煤产量1312万吨，同比增加3.9% [7] - 2026年上半年，商品煤销量1334万吨，同比增加16.6%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比增加24.7% [7] - 2026年第二季度，商品煤产量577万吨，同比增加2.5%，环比减少21.5% [7] - 2026年第二季度，商品煤销量582万吨，同比增加10.9%，环比减少22.6%，环比回落与季度间生产组织节奏及一季度高基数有关 [7] 价格 - 2026年上半年，平煤股份吨煤售价816元/吨，同比增加58元/吨（+7.7%） [13] - 2026年第二季度，吨煤售价887元/吨，同比增加123元/吨（+16.1%），环比增加126元/吨（+16.6%），受安监收紧影响，煤焦市场震荡走强 [13] 成本 - 2026年上半年，平煤股份吨煤成本673元/吨，同比增加68元/吨（+11.2%） [13] - 2026年第二季度，吨煤成本723元/吨，同比增加112元/吨（+18.4%），环比增加87元/吨（+13.7%） [13] 利润 - 2026年上半年，平煤股份吨煤毛利143元/吨，同比减少9元/吨（-6.2%），煤炭销售毛利率17.5%，同比减少2.6个百分点 [8] - 2026年第二季度，吨煤毛利165元/吨，同比增加11元/吨（+6.9%），环比增加39元/吨（+31.0%），毛利率18.6%，同比减少1.6个百分点，环比增加2.0个百分点，吨煤盈利环比修复 [8] 其他财务表现 - 2026年上半年，平煤股份经营活动现金流净额25.53亿元，同比增加532.6%，主要系销售收入增加、回款改善 [13] - 非流动性资产处置收益0.79亿元计入非经常性损益，增厚当期业绩 [13] - 少数股东损益增加0.66亿元，上年同期为-0.40亿元，子公司整体减亏 [13] 未来展望 - 下半年安监约束延续下，主焦煤结构供给或更为紧张，若焦煤价格中枢维持当前水平，叠加产销恢复及降本增效推进，下半年业绩有望逐季改善 [13] 盈利预测 - 预计平煤股份2026-2028年归母净利润分别为19.9亿元、20.5亿元、23.1亿元 [13] - 对应市盈率（PE）分别为12.2倍、11.8倍、10.5倍 [13]