平顶山天安煤业股份有限公司 转债代码：113066 转债简称：平煤转债 证券代码：601666 证券简称：平煤股份 编号：2026-017 关于可转换公司债券转股结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●累计转股情况：平顶山天安煤业股份有限公司可转换公司债券 （以下简称"平煤转债"）自 2023 年 9 月 22 日起开始转股，截至 2026 年 3 月 31 日，累计共有 1,472,479,000 元"平煤转债"转换为公司股 份，因转股形成的股份数量为 162,534,400 股，占可转债转股前公司已 发行股份总额的 7.02%。 ●未转股可转债情况：截至 2026 年 3 月 31 日，尚未转股的"平煤 转债"金额为 1,427,521,000 元，占"平煤转债"发行总额的 49.22%。 ●本季度转股情况：2026 年第一季度共计 24,000 元"平煤转债" 转换为公司股份，因转股形成的股份数量为 3,187 股。 一、可转债发行上市概况 1、"平煤转债"发行上市情 ...

报告投资评级 * 报告对煤炭开采行业给出“增持”评级 [77] 报告核心观点 * 中东冲突导致印度液化天然气核心供应中断，燃气发电可用性大幅下降，电力系统被迫进一步依赖煤炭，同时液化天然气价格大幅上涨，巩固了煤炭作为印度电力系统平衡燃料的地位，带动全球煤炭市场情绪向好，煤价获得支撑 [2] * 印度煤电占总发电量70%以上，今年夏季用电高峰负荷预计达270吉瓦，若无液化天然气支持将严重依赖煤电 [6] * 随着天然气市场趋紧，日本、韩国和中国台湾地区的公用事业公司一直在寻求更高热值的煤炭额外货船，同时一些欧洲买家也在评估燃料转换经济性允许的煤炭采购 [6] * 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”逻辑 [3] 行业与市场数据总结 * **原油价格**：截至2026年3月27日，布伦特原油期货结算价为112.57美元/桶，较上周上涨0.38美元/桶（+0.34%），较去年同期上涨38.54美元/桶；WTI原油期货结算价为99.64美元/桶，较上周上涨1.41美元/桶（+1.44%），较去年同期上涨29.72美元/桶 [1][13] * **天然气价格**：截至2026年3月27日，东北亚液化天然气现货到岸价为19.81美元/百万英热，较上周下降1.73美元/百万英热（-8.05%），但较去年同期上涨6.77美元/百万英热；荷兰TTF天然气期货结算价为54.00欧元/兆瓦时，较上周下降5.20欧元/兆瓦时（-8.78%），较去年同期上涨13.00欧元/兆瓦时 [1][17] * **煤炭价格**：截至2026年3月27日，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为135.60美元/吨，较上周上涨0.25美元/吨（+0.18%），较去年同期上涨29.00美元/吨；欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为123.25美元/吨，较上周下降5.75美元/吨（-4.46%），较去年同期上涨18.12美元/吨；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为109.90美元/吨，较上周下跌1.00美元/吨（-0.90%），较去年同期上涨19.30美元/吨 [1][33] * **印度市场动态**：2025年4月，印度超60%液化天然气货船来自卡塔尔、阿联酋，中东冲突导致供应中断后，印度3月燃气发电量降至1.033太瓦时，远低于2太瓦时的月度目标，自3月9日起天然气消费近乎停滞 [6] * **液化天然气与煤炭价格联动**：普氏能源评估的“西印度马克”5月交货液化天然气价格达每百万英热单位22.557美元，较中东冲突前翻了一倍多；受此影响，普氏4200大卡GAR煤到岸价从2月27日的67美元/吨涨至3月20日的77.40美元/吨 [6] * **行业走势**：报告期内，煤炭开采行业指数表现显著强于沪深300指数 [4][5] 投资建议与重点公司 * **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] * **重点推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [3] * **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] * **关注未来存在增量者**：华阳股份、甘肃能化 [3] * **关注完成控股变更、资产置换者**：江钨装备 [3] * **重点标的盈利预测**： * 中国神华（601088.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为2.39元，对应市盈率19.83倍 [7] * 陕西煤业（601225.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为1.65元，对应市盈率15.81倍 [7] * 兖矿能源（600188.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为0.99元，对应市盈率20.69倍 [7] * 中煤能源（601898.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为1.35元，对应市盈率13.26倍 [7] * 晋控煤业（601001.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为1.23元，对应市盈率13.55倍 [7] * 潞安环能（601699.SH）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为0.72元，对应市盈率19.56倍 [7] * 电投能源（002128.SZ）：投资评级“买入”，预计2025年每股收益为2.61元，对应市盈率11.45倍 [7] * 中国秦发（00866.HK）：投资评级“买入”，预计2026年每股收益为0.23元，对应市盈率15.86倍 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 报告认为煤炭市场呈现“淡季不淡，旺季更可期”的特征，煤价上涨动力强劲，将向千元大关发起冲击 [1][5] - 地缘冲突（美伊冲突）是核心驱动因素，其导致国际能源价格上涨、煤炭进口收缩、煤化工需求高增，共同支撑国内煤价逆季节性上涨 [1][4][5] - 投资策略上，报告建议沿三条主线布局：直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”、受益于煤化工盈利增厚的公司、以及业绩优良或存在困境反转机会的标的 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点：动力煤 - **价格表现**：截至3月27日，北方港口动力煤现货价格报收762元/吨，周环比上涨25元/吨 [5][34]；主产区坑口价亦上涨，例如陕西榆林Q5500报690元/吨，周环比上涨50元/吨 [17] - **供需分析**： - **供应**：主产区大部分煤矿生产正常，“三西”地区煤矿产能利用率为93.9%，周环比上升1.9个百分点，供应平稳 [5][13] - **需求**：受地缘冲突影响，煤化工利润高企，开工率高位，对原料煤采购放量；同时南方阴雨天气影响新能源出力，沿海8省电厂日耗同比增加13.8万吨至193.7万吨，火电需求走强 [5][27] - **库存与进口**： - 电厂库存为3349万吨，周环比减少43万吨，且仍处去库过程，累库不及预期 [5][27] - 2月动力煤进口量仅为2287.3万吨，同比下降10.3%，环比下降33.7%，创近3年新低，预计3月进口量将进一步减少 [4][5] - 环渤海9港库存为2904万吨，周环比增加170万吨 [14] - **核心判断**：在进口收缩与煤化工需求高增背景下，动力煤价格淡季不淡已成现实，并打开了旺季上涨空间，坚定看涨至千元大关 [1][5] 本周核心观点：焦煤 - **价格表现**：截至3月27日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1570元/吨，周环比大幅上涨120元/吨；京唐港山西主焦库提价报1750元/吨，周环比上涨130元/吨 [5][36][47] - **供需分析**： - **供应**：主产地部分煤矿生产受限，样本煤矿原煤产量周环比减少16.5万吨至1236.8万吨，供应有所减量 [5] - **需求**：下游钢厂及焦企补库积极性提高，焦企接受焦炭首轮提涨，对优质炼焦煤采购力度加大 [5] - **库存情况**：下游积极补库，230家独立焦企炼焦煤库存周环比增加39万吨至886万吨；港口炼焦煤库存为269万吨，周环比增加4万吨 [39][44] - **上涨逻辑**：焦煤价格上涨不仅源于自身供需改善，更受益于地缘冲突带来的能源成本上升替代效应、煤化工利润传导以及动力煤上涨的催化 [5] 本周核心观点：焦炭 - **市场动态**：主流焦企开启首轮提涨50-55元/吨，预计4月1日落地执行，且存在继续提涨可能 [70] - **供需与库存**： - 需求端，铁水产量持续回升，钢厂对焦炭采购意愿提升 [51] - 供给端基本稳定，但焦企利润因焦煤成本大涨而受损，样本焦企平均吨焦盈利周环比减少17元至21元 [68] - 焦企库存处于低位，230家样本焦企焦炭库存周环比减少2万吨至50万吨，同比下降20万吨 [59] - **核心判断**：在成本支撑及钢材基本面向好的背景下，焦炭价格短期内将维持偏强运行 [70] 本周行情回顾 - **指数表现**：报告期内（2026.3.21~3.28），中信煤炭指数报4396.26点，下降1.25%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在中信板块涨跌幅榜中位列第21位 [1][73] - **个股表现**：煤炭板块上市公司中20家上涨，1家持平，14家下跌 [74] 投资策略与重点标的 - **三条投资主线**： 1. **“海外3小煤”**：直接受益于海外煤价上涨，重点关注中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚） [2][9] 2. **高煤化工占比公司**：受益于化工品价格上涨带来的盈利增厚，重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团 [2][9] 3. **绩优及困境反转标的**：遵循“绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源、中国神华、陕西煤业；同时推荐智慧矿山领域的科达自控及困境反转的中国秦发 [9] - **其他关注标的**：报告还列举了力量发展、晋控煤业、电投能源等十余家公司作为重点关注对象 [9] - **重点公司盈利预测**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的10家重点公司的投资评级及2024-2027年的EPS和PE预测 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - 核心观点是动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭板块具备“周期弹性”与“稳健红利”双重投资逻辑，当前是布局时点 [3][4][5] - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（2025年测算约750元/吨）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（区间800-860元/吨） [4][15] - 炼焦煤价格更多由市场化供需决定，其目标价可通过与动力煤价格比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值为2.4倍）来推算，对应四个目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4][15] - 投资建议遵循“周期与红利双逻辑”，并沿四条主线精选个股进行布局 [5][16] 根据相关目录分别总结 市场表现与估值 - 本周（截至2026年3月27日当周）煤炭指数下跌1.21%，跑赢同期下跌1.41%的沪深300指数0.2个百分点 [8][24] - 板块内个股涨跌分化，涨幅前三为云煤能源（+15.21%）、蓝焰控股（+12.33%）、上海能源（+7.64%）；跌幅前三为晋控煤业（-6.54%）、中国神华（-4.14%）、陕西煤业（-3.83%） [24] - 板块估值处于市场低位，平均市盈率（PE(TTM)）为19.12倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.58倍，位列全行业倒数第8位 [8][29] 动力煤产业链关键数据 - **价格方面**：港口动力煤价格小涨，截至3月27日，秦港Q5500平仓价报761元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅3.54%；晋陕蒙产地价格亦上涨，涨幅在3.25%至4.72%之间 [18][35] - **长协与指数**：2026年3月动力煤年度长协价格微涨，CCTD秦港Q5500年度长协价报682元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.29%；BSPI、CCTD、NCEI、CECI等价格指数均录得微涨 [18][36] - **进口与价差**：国产动力煤显现价格优势，广州港山西煤Q5500到岸价850元/吨，低于同期澳煤（854.8元/吨）和印尼煤（867.3元/吨）价格，国内与进口煤价差为-11元/吨 [18][47] - **生产与库存**：晋陕蒙煤矿开工率微涨至84.2%；环渤海港口库存大涨6.17%至2903万吨；沿海八省电厂日耗大跌8.8%至193.7万吨，库存微跌1.28%至3349.3万吨，库存可用天数大涨8.13%至17.3天 [20][54][58][81] - **需求与非电行业**：非电需求提供支撑，甲醇开工率微涨0.32个百分点至87.94%，尿素开工率小跌4.17个百分点至88.35%，水泥开工率（截至3月19日）大涨42.20个百分点至40.74% [20][73] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格方面**：港口焦煤价格大涨，截至3月27日，京唐港主焦煤报价1750元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅8.02%；山西吕梁产地主焦煤报价1400元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅2.94% [21][93] - **期货与价差**：焦煤期货主力合约报1219元/吨，环比上涨5.13%，较现货贴水181元/吨；国内山西焦煤与澳洲进口焦煤价差为-148元/吨 [21][93][98] - **下游需求**：钢厂需求有所回暖，247家钢厂日均铁水产量小涨1.29%至231.2万吨；钢厂盈利率环比大涨2.03个百分点至43.27% [23][107][108] - **库存情况**：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨4.47%至885万吨，库存可用天数小涨2.34%至13.1天；样本钢厂炼焦煤库存总量小涨1.05%至782万吨 [23][112] - **焦钢市场**：焦炭现货价小跌2.26%至1300元/吨，螺纹钢现货价微跌0.31%至3200元/吨；钢材库存总量大跌7.21%至300万吨 [21][105][119] 无烟煤与行业动态 - **无烟煤价格**：晋城、阳泉地区无烟煤价格本周持平，未出现变动 [24][121] - **行业政策与项目**：陕西2026年重点项目清单中包含煤矿续建项目11个、新开工项目3个 [133]；印尼考虑若价格维持高位可能放宽煤炭生产配额，并可能最早于4月1日实施镍和煤炭暴利税 [136][137] - **区域市场与宏观数据**：1-2月全国煤炭开采和洗选业营业收入同比下降0.9%，但利润总额同比增长4.5% [132]；近期国内多地煤炭市场价格受非电需求、进口煤替代效应及国际局势等因素影响，呈现震荡或偏强运行态势 [128][129][130][134] 投资建议与个股推荐 - 报告提出沿四条主线布局煤炭股 [5][16]： 1. **周期逻辑**：聚焦价格弹性，动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能。 2. **红利逻辑**：聚焦稳健分红，推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业。 3. **多元化铝弹性**：推荐神火股份、电投能源。 4. **成长逻辑**：推荐新集能源、广汇能源。

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][90] 核心观点 - 动力煤价创年内新高，能源通胀预期持续演绎，煤炭行业供应端约束逻辑未变，需求端阶段性波动，价格呈震荡向上趋势 [2][7][90] - 头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，且自2025年起多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，彰显信心并增厚成长性与稳定性 [7][90] - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，关注稳健型、动力煤弹性及焦煤弹性三类标的 [7][90] 动力煤市场分析 - **价格与走势**：截至3月27日，北方港口动力煤价格达761元/吨，周环比上涨26元/吨，创年内新高 [4][14]；山西、内蒙古、陕西坑口价周环比分别上涨27元/吨、46元/吨、40元/吨 [15] - **供给端**：本周三西地区样本煤矿产能利用率为91.75%，周环比上升2.04个百分点，产量周环比上升28万吨至1239万吨，主因陕西榆林部分停产煤矿复产 [4][14][23]；大秦线日均发运量周环比增加0.35万吨，呼铁局日均批车数周环比增加6列 [4][14] - **进口端**：动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月26日为22元/吨，进口倒挂情况基本修复，但中东局势紧张致石油价格高位震荡，海运费仍存上涨可能 [4][14] - **需求端**：传统淡季下，六大电厂日耗周环比增加7.3万吨至78.8万吨，仍高位运行 [4][14][24]；非电需求好转，受中东局势影响，煤头化工需求改善，截至3月19日水泥开工率周环比大幅上升9.78个百分点，甲醇开工率周环比上升0.28个百分点，铁水产量周环比增加2.95万吨至231.15万吨 [4][14] - **库存端**：六大电厂库存周环比减少39.1万吨至1275.0万吨，较上年同期低77.5万吨 [4][14]；北方港口库存周环比增加169.70万吨至2904万吨，但较去年同期仍低221.3万吨 [4][14][31] - **市场展望**：短期因进口价差修复及下游对高煤价接受度不高，煤价上涨或放缓，但下方受铁路检修、全球能源通胀预期及海外能源价格高位（ICE布油106美元/桶）支撑 [4][14]；中期需关注保供产能政策变化对供需平衡表的影响 [4][14] 炼焦煤市场分析 - **价格与走势**：截至3月27日，港口主焦煤价格达1750元/吨，周环比大幅上涨130元/吨 [6][40][41]；CCI柳林低硫主焦煤周环比上涨120元/吨，喷吹煤周环比上涨35元/吨，峰景矿硬焦煤周环比上涨4美元/吨至242美元/吨 [41] - **供给端**：本周样本煤矿产能利用率周环比下降1.16个百分点至86.0%，主因部分煤矿生产受限及资源枯竭停产 [5][39]；蒙煤通关维持高位，甘其毛都口岸平均通关量周环比微降8车至1363.7车（七日平均值） [5][39][47] - **需求与库存**：需求端，两会结束后高炉复产，铁水产量周环比增加2.95万吨至231.15万吨，下游焦化厂受期货盘面影响释放部分补库需求 [5][6][39][40]；库存端，焦煤生产企业库存周环比减少16.64万吨至149.7万吨，炼焦煤北方港口库存周环比减少4.7万吨至257.4万吨 [5][39][56] - **市场展望**：短期蒙煤进口维持高位，且焦化原料库存已至较高水平，基本面或有所弱化，但受海外能源高位运行影响，焦煤能源属性交易或提供上行驱动 [6][40] 焦炭市场分析 - **价格与生产**：成本支撑下焦炭短期维持偏强运行，周初主流焦企开启首轮提涨，涨幅50-55元/吨，将于4月1日落地执行 [6][61][62]；本周焦企产能利用率周环比微降0.01个百分点至74.42% [6][61] - **需求与库存**：需求端，铁水产量周环比增加2.95万吨至231.15万吨 [6][61]；库存端，部分钢厂采购积极性提升，独立焦化厂焦炭库存周环比下降 [6][61]，截至3月25日，独立焦化厂焦炭库存为51.99万吨，周环比下降7.3万吨 [77] - **行业盈利**：截至3月26日，全国平均吨焦盈利约为21元/吨，周环比下降17元/吨 [65] 无烟煤市场分析 - **价格与供需**：本周无烟煤价格环比上升，截至3月27日，阳泉产小块无烟煤出矿价为930元/吨，周环比上升30元/吨 [82]；供给受部分矿井生产条件影响阶段性收紧，化工企业原料煤刚需消耗存在支撑 [82] - **关联产品**：尿素价格周环比下降10元/吨至1830元/吨 [83][84] 重点关注公司及逻辑 - **稳健型标的**：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）、陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）、中煤能源（长协比例高，低估值）、电投能源（煤电铝成长，稳定性及弹性兼备）、新集能源（煤电一体化深化，盈利稳定） [7][90][91] - **动力煤弹性较大标的**：兖矿能源（海外资产规模大，弹性高分红）、晋控煤业（净货币资金多，业绩有改善空间）、广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张）、力量发展 [7][90][91] - **焦煤弹性较大标的**：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性）、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头）、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头）、潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）、山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的） [7][90][91] - **其他关注**：山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）、华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）、兰花科创（优质无烟煤标的） [91]

核心观点 - 报告认为，地缘冲突延续，煤炭价格进一步上涨，2026年煤炭行业供需预计将从宽松转向偏紧，年初以来煤价表现已超预期 [2][8] - 短期看，中东局势提振全球能源价格和煤炭需求，进口煤成本增加，煤炭盈利和估值弹性可期 [8] - 中长期看，国内产量增速或显著下降，印尼等国出口预期回落，而煤电、煤化工需求有韧性，煤炭预计维持较高景气度 [8] - 截至2026年3月27日，煤炭行业市净率1.75倍，市盈率19.1倍，部分龙头公司股息率约4%，考虑到价格上涨的盈利弹性，估值和股息具有优势 [8] 市场动态：动力煤 - **价格普遍上涨**：2026年3月27日CCI5500大卡动力煤指数报763元/吨，周环比上涨27元/吨；3月年度长协港口5500大卡煤价为682元/吨，月环比上涨2元/吨；晋陕蒙产地煤价普遍上涨20-40元/吨 [8][14] - **供需基本面**：需求端，传统淡季但非电需求（化工、冶金、建材）及大秦线春检前的提前补库支撑显著；供给端，国内产量增量有限，1-2月国内煤炭产量同比下降0.3%，大秦线为期30天的春检于4月1日正式开启 [8][82] - **国际因素支撑**：中东局势推高能源价格预期，印尼煤炭出口税最早4月1日起征、RKAB审批延迟影响供应，进口煤成本倒挂加剧，对国内煤价形成支撑 [8][82] - **库存与运销**：2026年3月25日，样本动力煤矿产能利用率91.8%，周环比上升2.0个百分点；样本动力煤矿库存315万吨，周环比下降2.2%；北方九港库存2904万吨，周环比上升6.2% [23] 市场动态：炼焦煤 - **价格普遍上涨**：2026年3月27日，京唐港山西产主焦煤库提价报1750元/吨，周环比上涨130元/吨；主产地炼焦煤价普遍上涨，吕梁柳林4焦煤车板价上涨120元/吨；澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报235美元/吨，周环比上涨4.9% [43] - **供需基本面**：需求端，钢厂积极复产、铁水产量持续回升，旺季需求全面启动，下游补库积极；供给端，主产地部分矿井停产导致供应小幅收紧，样本炼焦煤矿产能利用率周环比下降0.5个百分点 [50][63] - **进口成本倒挂**：澳洲峰景矿硬焦煤FOB价235美元/吨，折合国内港口库提价约2082元/吨，与产地煤价倒挂约230元/吨，对国内焦煤价格形成强力支撑 [63] - **产业链库存**：2026年3月25日，样本炼焦煤矿精煤库存97万吨，周环比下降10.2%；独立焦化企业炼焦煤库存886万吨，周环比上升4.5% [55] 市场动态：焦炭 - **价格企稳，提涨预期强**：本周焦炭现货价格持平，但焦企已发起首轮提涨，预计下周有望落地 [66][79] - **供需基本面**：需求端，铁水产量环比继续回升，随着各环节库存消耗，补库需求开始释放；供给端，原料煤价格上涨使部分焦企进入亏损，但化工品价格涨幅较大支撑利润，焦企产能利用率周环比上升0.9个百分点 [68][79] - **产业链库存**：2026年3月27日，独立焦化企业焦炭库存50万吨，周环比下降5.1%；主要港口焦炭库存216万吨，周环比上升8.5% [68] 行业观点与近期关注 - **2026年前2月行业利润同比增长**：全国煤炭开采和洗选业利润总额在26年前2月同比回升5% [81][96] - **国内供需面紧平衡**：需求端，26年前2月全社会用电量同比+6.1%，火电发电量同比+3.3%，水泥产量同比+6.8%，增速均转正；供给端，26年前2月国内煤炭产量同比下降0.3%，进口量同比+1.5%，预计全年供需紧平衡 [88][89][90] - **国际供需面**：2025年全球海运煤炭贸易量13.33亿吨，同比下降2.8%；主产国印尼、澳洲出口量下降，印度、中国进口量也有回落 [91] - **“十五五”规划影响**：规划强调能源安全，单位GDP能耗目标下降10%左右，单位GDP二氧化碳排放降低17%，非化石能源比重提高至25%，同时要求加强化石能源清洁高效利用和煤炭储备体系，预计煤炭将继续发挥能源安全压舱石作用 [84][85][86] - **2026年电煤长协政策**：新政策在产地长协中引入更市场化的月度价格调整机制，预计长协兑现率有望提升，但部分公司长协综合价格可能小幅下降 [86][87] 重点公司 - **能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司**：中煤能源（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）[8][97] - **动力煤弹性标的**：晋控煤业、电投能源、兖煤澳大利亚、中国秦发等 [8][97] - **焦煤弹性标的**：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际等 [8][97] - **高成长标的**：新集能源、宝丰能源、华阳股份等 [8][97] - **估值参考**：报告列出了包括上述公司在内的重点公司估值表，提供了2025E和2026E的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现 [3][62] - 动力煤作为民生资源，价格上涨可能受到政策压制，若政策要求供应向动力煤倾斜，将影响焦煤供应，导致其供需迅速转向紧张 [3][62] - 短期基本面驱动焦煤价格反弹，且焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间 [3][62] - 报告核心观点为：钢厂、焦化厂进一步补库，焦煤现货价格如期上涨 [2] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - 部分港口（如秦皇岛港）动力煤库存上升至高位，引发市场对后续价格走势的担忧 [9] - 近期大秦线运量持续处于高位，而锚地船舶数量在本周之前表现较为低迷（反映电厂采购需求弱），是导致近期港口累库的主要原因 [9] - 本周锚地船舶数量开始上升，同时自4月1日起大秦铁路将开启30天的春季集中修施工，预计后续港口库存压力将得到缓解 [9] - 动力煤价格方面，国内煤价补涨，海外煤价涨势放缓 [10][14] 焦煤市场 - 需求持续向好，震荡上行趋势不变 [9] - 截至3月27日，独立焦化厂焦煤库存886万吨，环比增加4.5%；样本钢厂焦煤库存782万吨，环比增加1.1%，显示焦化厂补库采购持续向好，钢厂本周亦开启补库 [9] - 截至3月27日，柳林低硫主焦煤价格为1532元/吨，环比上涨88元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为256美元/吨，环比上涨11美元/吨 [9] - 本周，247家钢厂日均铁水产量231万吨，环比上升1.3%，延续上升态势 [9] - 焦煤下游去库趋势结束，关注补涨行情 [8] - 随着发运体系不断完善，外蒙古及山西主产地的炼焦煤逐步向港口、海外辐射 [9] - 在海外地缘扰动的背景下，后续海外基础设施的修复有望带动焦煤需求，焦煤价格中枢也有望受海外能源价格的带动持续上行 [9] 供给与需求 - 供给方面，462家动力煤矿山产能利用率与523家炼焦煤矿山开工率均符合季节性特征，处于季节性上升状态 [10][22][23] - 需求方面，铁水日均产量继续上升，水泥熟料产能利用率季节性上升 [10][23][24] 库存情况 - 港口库存压力凸显，而钢厂、焦化厂延续补库趋势 [10][29] - 炼焦煤港口库存处于同期中位水平，而523家炼焦煤矿库存处于同期低位水平 [10][42] 价格比较与发运 - 截至3月27日，低硫主焦煤现货价格与动力煤港口5500大卡价格比值为2.0，处于合理偏低水平，反映出近期焦煤价格的上涨更多是受到动力煤价格的带动 [9] - 焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平 [9] - 发运方面，CBCFI煤炭运价指数小幅回落，锚地船舶数量回升 [10][48] 行情回顾 - 本周煤炭板块跑赢大盘 [10][55] - 本周辽宁能源领涨煤炭板块 [10][55] - 2026年初至今，煤炭开采指数跑赢创业板及沪深300指数 [10][58] - 煤炭板块市净率（PB）与相对市净率已升至偏高水平 [10][58][61] 投资建议与标的 - 推荐以下焦煤板块标的：平煤股份（601666，增持）、淮北矿业（600985，增持）、山西焦煤（000983，增持）、潞安环能（601699，增持） [3][62]

报告投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[2] 报告核心观点 - 报告核心观点为“拥抱兜底保障核心资产，持续看好煤炭投资机会”，认为在全球能源价格共振、地缘冲突加剧、煤炭替代需求释放及国内供给受限等多重因素下，煤炭作为能源安全的“兜底保障”资产，价格强势有望超预期，投资机会值得重视[1][7][8] - 行业观察：近期煤炭市场进入多因素共振，推动煤价持续上涨[7] - **需求端**：1) 中东地缘扰动（如霍尔木兹海峡关闭）推升油气运输风险与成本，煤炭替代性需求持续释放[7]；2) 清洁能源短期出力偏弱（新能源检修、特高压线路春检），火电需求具备韧性，沿海八省电厂日耗一度拉高至210万吨[7] - **供给端**：1) 印尼计划自4月1日起对煤炭征收5%至11%的出口关税，将增加进口煤成本，中国煤炭进口收缩预期升温[7]；2) 国内产能核查及预核增产能退出，导致供给收缩[8] - **库存与运输**：大秦线等主要运煤通道进入春季检修（大秦线约20-25天），港口调入量阶段性回落，进一步强化国内煤价上涨动能[7] - 煤价预期阶梯式抬升：从产能核查导致的700-750元/吨，到印尼进口缩减预期的750-800元/吨，再到地缘冲突催化下的800-850元/吨（高点突破1000元/吨），最后因替代需求爆发强化850+元/吨的预期[8] - 投资思路：在全球能源共振、地缘冲突与能源安全催化下，煤炭是电力（AI）、化工、钢铁需求的最终承接者与兜底保障，建议“弹性优先”，重点关注煤炭与煤化工共振标的、自身盈利弹性较大的公司以及炼焦煤企业[8] 根据相关目录分别进行总结 1 核心观点及经营跟踪 1.1 分红政策及成长看点 - 重点跟踪的上市公司普遍有明确的分红承诺，且未来具备成长看点[12][13] - **中国神华**：2025-2027年分红比例不低于当年可供分配利润的65%，新街煤矿（合计1600万吨/年）预计2025年初开工，多项火电机组预计2025年底或2026年初投运[13] - **陕西煤业**：拟收购陕煤电力88.65%股权，注入后可形成煤电一体化运营，增强业绩稳定性[13] - **中煤能源**：里必煤矿（400万吨/年）、苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底试生产，央企市值管理催化下分红比例有望提升[13] - **兖矿能源**：2026年度金股，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成，关注集团资产注入[8][13] - **晋控煤业/山煤国际/潞安环能/山西焦煤**：均存在集团资产注入的潜在空间[13] - **广汇能源**：马朗煤矿（1000万吨/年）2025年进入产能核增程序，1500万吨煤炭分级利用项目预计2027年投产[13] - **新集能源/淮河能源**：煤电一体化转型确定性强，火电装机有望提升[13] 1.2 上市公司经营跟踪 - 提供了主要煤炭公司截至2026年2月或25Q3的经营数据[14][15] - **中国神华**：2026年2月商品煤产量2510万吨，同比-7.0%；累计产量5.25亿吨，同比-1.1%[15] - **陕西煤业**：2026年2月煤炭产量1415万吨，同比-1.6%；累计产量2934万吨，同比+2.4%[15] - **中煤能源**：2026年2月商品煤产量891万吨，同比-13.0%；累计产量1920万吨，同比-11.6%[15] - **兖矿能源**：25Q3商品煤产量4603万吨，同比+4.92%[15] - **平煤股份**：25Q3原煤产量512万吨，同比-25.27%[15] 2 煤炭价格跟踪 (截至2026年3月27日当周数据) - **动力煤价格普遍上涨**：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价766元/吨，周环比上涨26元/吨（+3.51%），年同比上涨96元/吨（+14.33%）[8][16] - **炼焦煤价格大幅上涨**：京唐港山西产主焦煤库提价1750元/吨，周环比上涨130元/吨（+8.02%），年同比上涨370元/吨（+26.81%）；柳林低硫主焦价格指数1570元/吨，周环比上涨120元/吨（+8.28%）[8][16] - **国际煤价涨跌互现**：纽卡斯尔动力煤现货价135.33美元/吨，周环比+0.14%；澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价242美元/吨，周环比+1.68%[16] 3 煤炭库存跟踪 - **动力煤生产与库存**：462家样本矿山动力煤日均产量560.60万吨，周环比+1.96%；库存286.60万吨，周环比-7.55%[45] - **港口库存**：秦皇岛港煤炭库存725万吨，周环比+0.97%[45] - **炼焦煤生产与库存**：523家样本矿山精煤日均产量78.60万吨，周环比-1.52%；精煤库存222.83万吨，周环比-12.30%[45] - **海运费大幅上涨**：秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运费41.50元/吨，周环比暴涨63.39%[45] 4 煤炭行业下游表现 - **电力需求**：25省电厂综合日耗煤518.90万吨，周环比+0.76%，同比+12.19%[61] - **钢铁产业链**：247家钢企铁水日产量231.1万吨，周环比+1.29%；全国高炉开工率81.03%，周环比+1.57%；但吨钢利润为-8.31元/吨，仍处亏损状态[8][61] - **化工产业链**：甲醇价格指数3030，周环比大幅上涨8.37%；甲醇产能利用率92.73%，周环比+13.41%[61] 5 本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周（截至报告发布时）煤炭板块整体下跌1.2%，跑输沪深300指数（-1.4%）。子板块分化，焦煤板块上涨3.0%，动力煤板块下跌2.8%[84] - **个股表现**：涨幅前三为辽宁能源(+28.6%)、云煤能源(+15.2%)、宝泰隆(+9.4%)；跌幅前三为安泰集团(-7.8%)、陕西黑猫(-7.0%)、晋控煤业(-6.5%)[86] - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业等在内的重点公司盈利预测及市盈率估值[5][89]

红利ETF易方达（515180）市场表现 - 3月26日，红利ETF易方达（515180）开盘下跌0.14%，报价为1.427元 [1] - 该ETF自2019年11月26日成立以来，累计回报率达到85.20% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为-1.03% [1][2] 红利ETF易方达（515180）重仓股开盘表现 - 中远海控开盘上涨0.86% [1] - 广汇能源开盘上涨0.73% [1] - 中谷物流开盘下跌0.71% [1] - 山煤国际开盘下跌0.34% [1] - 平煤股份开盘下跌0.47% [1] - 潞安环能开盘下跌0.43% [1] - 鄂尔多斯开盘下跌0.73% [1] - 山西焦煤开盘上涨0.14% [1] - 陕西煤业开盘上涨0.31% [1] - 藏格矿业开盘下跌0.10% [1] 红利ETF易方达（515180）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证红利指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为易方达基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为林伟斌和宋钊贤 [1][2]

中证红利ETF招商(515080)当日市场表现 - 3月26日，中证红利ETF招商（515080）开盘下跌0.06%，报价为1.598元 [1] - 其十大重仓股开盘表现分化：中远海控涨0.86%，广汇能源涨0.73%，山西焦煤涨0.14%，陕西煤业涨0.31% [1] - 其十大重仓股中部分下跌：中谷物流跌0.71%，山煤国际跌0.34%，平煤股份跌0.47%，潞安环能跌0.43%，鄂尔多斯跌0.73%，西部矿业跌2.35% [1] 中证红利ETF招商(515080)产品基本信息与历史业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证红利指数收益率 [1][2] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为刘重杰和王平 [1][2] - 该基金自2019年11月28日成立以来，累计回报率为110.77% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为-1.04% [1][2]