报告公司投资评级 - 报告对锐科激光维持“增持-A”评级[1][10] 报告核心观点 - 锐科激光2026年上半年盈利能力显著回升，新应用领域多点开花，公司盈利拐点确立，中长期成长空间打开[1][8][10] 根据相关目录分别总结 事件描述 - 锐科激光发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入19.10亿元，同比+14.75%[5] - 2026H1归母净利润1.59亿元，同比+117.53%[5] - 2026H1扣非归母净利润1.24亿元，同比+287.84%[5] 事件点评：主业量利齐升，多产品协同发力 - 2026H1连续光纤激光器实现收入15.88亿元，同比+16.54%，占总营收比重83.16%，毛利率24.69%，同比+7.49%，是业绩增长核心支柱[6] - 下游通用制造领域切割、焊接、清洗业务需求稳定，手持焊行业持续扩容[6] - 公司高功率产品出货同比增长近23%，焊接产品出货同比增长46%，产品结构向高附加值方向持续升级[6] - 脉冲光纤激光器收入1.61亿元，超快激光器收入5765万元，特种光纤收入3012万元，多元产品矩阵协同发力[6] 事件点评：产品结构改善，盈利能力持续向好 - 2026H1毛利率约24.78%，同比+5.78%，主因高毛利率连续光纤激光器占比提升及全流程降本增效推进[7] - 归母净利润同比大增117.53%至1.59亿元，扣非净利润1.24亿元，同比+287.84%，主业盈利弹性充分释放[7] - 2026Q2毛利率约为27.01%，同比+7.92%，环比+4.96%，高功率产品出货占比持续走高叠加规模效应释放，带动盈利水平逐季攀升[7] - Q2归母净利润约1.17亿元，同比+108.63%，环比+180.04%[7] - Q2扣非净利润约0.94亿元，同比+216.24%，环比+205.37%，主业盈利加速增长态势明确[7] 事件点评：新赛道多点开花，打开中长期成长空间 - 低空经济领域，推出全球首台10.1kW近基模万瓦光纤激光器，完善低空反无产品布局[8] - AI算力领域，超快激光器已批量切入算力芯片供应链，飞秒激光器攻克TGV制孔工艺难题[8] - 光通信领域，睿芯公司C/L波段增益光纤已批量供货头部通信设备商，耐辐照特种光纤进入多场景验证[8] - 多个新兴赛道的率先卡位，为公司中长期发展提供充足动力[8] 事件点评：全球化布局加速，竞争壁垒持续加固 - 国际化方面，德国、韩国、墨西哥、泰国四大境外办事处全部取得注册证书，韩国客户中心已落地运营，海外收入占比稳步提升[9] - 产业链方面，公司持续打造“核心材料—特种光纤—光纤激光器—整机装备”全链条垂直集成体系，特种光纤自研自给率持续提升[9] - 武汉光谷新型光源产研基地全面开工、黄石智慧激光产业园等重点项目有序推进，产能与研发基础设施同步扩容，竞争壁垒持续加固[9] 投资建议 - 短期，公司盈利拐点确立，手持焊、高功率激光器放量带动业绩快速修复[10] - 中长期，公司依托垂直整合与成本优势，持续推进国产替代，超快激光、3D打印等新业务打开增长空间[10] - 预计公司2026-2028年营收分别为42.06、50.63、60.75亿元[10] - 预计归母净利润分别为2.43、3.29、4.12亿元，EPS分别为0.43、0.59、0.73元[10] - 对应26年9月3日收盘价PE分别为87、64、51倍，维持“增持-A”评级[10] 财务数据与估值 - 2024A营业收入31.97亿元，YoY -13.1%[12] - 2025A营业收入34.67亿元，YoY +8.4%[12] - 2026E营业收入42.06亿元，YoY +21.3%[12] - 2027E营业收入50.63亿元，YoY +20.4%[12] - 2028E营业收入60.75亿元，YoY +20.0%[12] - 2024A净利润1.34亿元，YoY -38.2%[12] - 2025A净利润1.62亿元，YoY +20.5%[12] - 2026E净利润2.43亿元，YoY +50.0%[12] - 2027E净利润3.29亿元，YoY +35.6%[12] - 2028E净利润4.12亿元，YoY +25.1%[12] - 2024A毛利率20.5%，2025A毛利率20.4%，2026E毛利率22.1%，2027E毛利率22.6%，2028E毛利率23.1%[12] - 2024A净利率4.2%，2025A净利率4.7%，2026E净利率5.8%，2027E净利率6.5%，2028E净利率6.8%[12] - 2024A ROE 4.2%，2025A ROE 4.8%，2026E ROE 7.2%，2027E ROE 8.6%，2028E ROE 9.8%[12]