报告公司投资评级 - 报告给予中国建筑“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 报告认为中国建筑2026年上半年业绩承压，但现金流同比改善，看好公司下半年受益于重点工程加速及高股息价值 [1][4] 业绩表现 - 2026年上半年，中国建筑实现收入9,758.37亿元，同比-11.96% [4] - 2026年上半年，中国建筑归母净利润230亿元，同比-24.34% [4] - 2026年上半年，中国建筑扣非归母净利润199.22亿元，同比-27.54% [4] - 2026年第二季度，中国建筑收入4,639.90亿元，同比-16.10% [4] - 2026年第二季度，中国建筑归母净利润91.19亿元，同比-40.74% [4] - 2026年第二季度，中国建筑扣非归母净利润61.39亿元，同比-51.45% [4] 业务分析 - 2026年上半年，中国建筑新签建筑业订单22,911亿元，同比-1.5% [4] - 房建订单15,511亿元，同比+3.7% [4] - 基建订单7,344亿元，同比-10.8% [4] - 2026年第二季度，新签建筑业订单10,954亿元，同比-2.4% [4] - 2026年上半年，新签海外订单同比+44.2%至1,655亿元，增长迅速 [4] - 建设业务结转放缓，房建、基建业务收入同比-18.0%/-9.9%，毛利率整体保持平稳 [4] - 地产开发业务营业收入同比+15.2%，是少数实现收入增长的板块 [4] 财务分析 - 2026年上半年，中国建筑计提资产+信用减值100.4亿元，同比增加24.34亿元，影响利润 [4] - 2026年上半年，中国建筑经营现金流净流出284.61亿元，同比少流出543.7亿元，现金流改善 [4] 投资建议与盈利预测 - 报告调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润351.43/384.91/407.64亿元，同比-10.05%/+9.53%/+5.91% [5] - 对应2026年9月3日股价，2026-2028年市盈率分别为5.14/4.69/4.43倍 [5] - 中国建筑近三年分红稳定在112亿元左右，对应8月29日市值股息率6.1% [4] - 报告看好中国建筑H2受益专项债加速发行及地产新政，受益重点工程及地产修复 [4]