报告公司投资评级 - 中邮证券首次覆盖林洋能源，给予“买入”评级 [5][8] 报告核心观点 - 2026年上半年公司储能业务同比高增，轻资产运维转型提速 [5] - 电站销售业务贡献主要业绩，是上半年收入增长主要来源 [7] 业务板块分析 智能板块 - 2026年上半年智能板块收入10.9亿元，同比-23.9% [6] - 毛利率26.7%，同比-8.2个百分点，主要系原材料价格波动 [6] - 国内市场新增智能融合终端、智能台区终端等产品 [6] - 网外解决方案已在多个商业综合体、工业园区及大专院校实现场景化部署 [6] - 海外已在东南亚、中东、欧盟形成本地化能力，均具备超百万台的规划产能 [6] - 后续将加快北非、南亚等市场布局 [6] - 截至2026年6月末，海外在手订单规模近10亿元，同比增长近30% [6] 储能板块 - 2026年上半年储能板块收入6.5亿元，同比增长212.4% [7] - 毛利率约13.4%，同比+4.4个百分点 [7] - 海外储能业务新增收入突破3亿元 [7] - 国内累计储备独立储能项目规模超15GWh [7] - 海外以波兰、德国为双核心，区域复购订单持续落地 [7] - 持续拓展印尼、马来西亚、菲律宾三国市场 [7] - 国内已形成江苏启东、河北平泉、安徽五河三大基地合计10GWh产能 [7] - 海外沙特2GWh PACK生产基地预计2026年下半年全面量产 [7] - 公司规划新建欧洲本地储能产线（2GWh直流产品） [7] 电站销售与运维业务 - 2026年上半年电站销售业务收入20.5亿元，同比+2378.3% [7] - 毛利率24.2%，同比-30.4% [7] - 截至2026年6月底，运维业务签约电站装机量突破35GW [7] - 新能源运维服务能力稳居国内行业第一梯队 [7] 财务表现 2026年上半年整体业绩 - 营收45.3亿元，同比+82.4% [5] - 归母净利润4.3亿元，同比+31.7% [5] - 扣非归母净利润2.6亿元，同比-17.1% [5] - 毛利率23.4%，同比-8.3个百分点 [5] - 归母净利率9.4%，同比-3.6个百分点 [5] 2026年第二季度业绩 - 营收30.2亿元，同比+122.5%，环比+100.5% [5] - 归母净利润3.7亿元，同比+82.9%，环比+508.6% [5] - 毛利率24.7%，同比-10.4个百分点，环比+4.0个百分点 [5] - 归母净利率12.1%，同比-2.6个百分点，环比+8.1个百分点 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收分别为79.8/88.4/100.3亿元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.4/9.2/10.8亿元 [8] - 对应PE分别为17x/13x/11x [8] - 预测2026年营收增长率63.66%，归母净利润增长率202.91% [10] - 预测2027年营收增长率10.80%，归母净利润增长率24.62% [10] - 预测2028年营收增长率13.40%，归母净利润增长率16.96% [10] - 预测2026-2028年毛利率分别为24.3%/24.6%/24.6% [13] - 预测2026-2028年净利率分别为9.3%/10.4%/10.8% [13] - 预测2026-2028年ROE分别为4.8%/5.7%/6.4% [13]