报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“持有”评级，目标价 7.26 元 [5][8][105] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司光伏产业链多环节布局，TOPcon 产能释放，助力光伏营收增长，储能业务发展迅速放量可观，业绩有望保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. “智能、储能、新能源”三足鼎立，海内外市场合纵连横 - 公司从智能电表业务起步，后拓展至新能源和储能领域，三大业务发展迅速，海内外市场加速布局 [13][14][15] - 公司股权结构集中稳定，实际控制人陆永华直接和间接控股 35.47%，员工股权激励计划正向激发员工活力 [19][21] - 公司经营业绩稳中有升，2024Q1 - 3 已实现营收 51.66 亿元，同比增长 8.76%，归母净利润 9.10 亿元，同比增长 6.95%，整体盈利能力稳定，连续高分红提振股东信心，控费能力优秀，资产结构改善 [22][29][31] 2. 智能电表稳定增长，全球布局成效显著 - 智能电网建设推动智能电表需求增长，国南网需求稳步增长，林洋能源市占率保持稳定；政策推动智能电表产品创新；全球市场布局下智能电表需求潜力较大，海外市场需求稳定增长，单相表需求旺盛 [37][44][46] - 林洋能源产品多元化与技术领先，业务协同优势显著，产品线丰富，技术研发投入大且成果显著；全球布局深入，本地化策略成效显著，在中东、亚太等地区市场拓展能力强；欧洲市场深入耕耘，高端合作成果显著，电表出海金额稳步增长，占比稳定 [55][61][63] 3. 积极布局光伏产业链多环节，上下游资源丰富 - 产业政策利好，光伏行业进入稳步增长阶段，“十五五”政策规划下，我国光伏装机量有望大幅提升 [65] - 公司围绕光伏产业链多个环节展开业务布局，中游有组件产品和 TOPCon 产线，下游与央国企合作；电场运维容量稳步增长，盈利能力领先同行；光伏 EPC 业务毛利率相对较高；TOPcon 新兴技术前景良好，公司产能逐渐释放 [71][74][83] - 公司技术研发优势持续巩固，人才、资质、客户资源优势拉开差异，健康财务状况与信用提供强力资金保障，有望在光伏领域持续发展 [85] 4. 布局储能全产业链，落地加速订单充沛 - 储能作为提升电力系统调节能力的主要举措，在政策的驱动下规模发展迅猛，预计 2028 - 2030 年新型储能累计装机规模将大幅增长 [87] - 公司布局储能全产业链，上游与亿纬动力合作生产电芯，中游提供系统集成解决方案，下游采用“集中式共享储能 + 分布式用户侧储能”双轮驱动战略积累客户 [4][91][98] - 公司储能订单加速落地，2024 年上半年已完成多个百兆瓦级储能项目供货和订单交付，储备项目充足，海外实施“3 + 2”战略 [99][100] 5. 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2026 年实现营收 86.59/103.91/121.57 亿元，实现归母净利润 12.30/14.58/17.42 亿元 [101] - 选取晶科科技和正泰电器作为可比公司，给予公司 2025 年 11 倍 PE，对应目标价 7.26 元，首次覆盖，给予“持有”评级 [105]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“持有”评级，目标价 7.26 元 [5][7][107] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司光伏产业链多环节布局，TOPcon 产能释放，助力光伏营收增长，储能业务发展迅速放量可观，业绩有望保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. “智能、储能、新能源”三足鼎立，海内外市场合纵连横 - 公司从智能电表业务起步，后拓展至新能源和储能领域，三大业务发展迅速，海内外市场加速布局 [14][15][16] - 公司股权结构集中稳定，实际控制人陆永华直接和间接控股 35.47%，员工股权激励计划正向激发员工活力 [22][23] - 公司经营业绩稳中有升，2024Q1 - 3 已实现营收 51.66 亿元，同比增长 8.76%，归母净利润 9.10 亿元，同比增长 6.95%，整体盈利能力稳定，连续高分红提振股东信心，控费能力优秀，资产结构改善 [24][31][33] 2. 智能电表稳定增长，全球布局成效显著 - 智能电网建设推动智能电表需求增长，国南网需求稳步增长，林洋能源市占率保持稳定；政策推动智能电表产品创新；全球市场布局下智能电表需求潜力较大，海外市场需求稳定增长，单相表需求旺盛，新兴市场国家发展势头迅猛 [39][46][48] - 林洋能源产品多元化与技术领先，业务协同优势显著，产品线丰富，技术研发投入大且成果显著；全球布局深入，本地化策略成效显著，在中东、亚太、欧洲等地区积极布局；欧洲市场深入耕耘，高端合作成果显著，电表出海金额稳步增长，占比稳定 [57][63][65] 3. 积极布局光伏产业链多环节，上下游资源丰富 - 产业政策利好，光伏行业进入稳步增长阶段，十五五政策规划提出 2030 年全国可再生能源消费量目标，预计到 2025 年我国光伏装机量还有 277GW 的装机空间 [67] - 公司围绕光伏产业链多个环节展开业务布局，中游有组件产品和 TOPCon 产线，下游与央国企合作；电场运维容量稳步增长，盈利能力领先同行；光伏 EPC 业务毛利率相对较高；TOPcon 新兴技术前景良好，公司产能逐渐释放 [73][76][85] - 公司技术研发优势持续巩固，人才、资质、客户资源优势拉开差异，健康财务状况与信用提供强力资金保障，有望持续发展 [87] 4. 布局储能全产业链，落地加速订单充沛 - 储能作为提升电力系统调节能力的主要举措，在政策的驱动下规模发展迅猛，预计 2028 - 2030 年新型储能累计装机规模将大幅增长，政策导向储能步入规模化阶段 [89][91][92] - 公司布局储能全产业链，上下游紧密合作，上游与亿纬动力合资建设 10GWh 储能电芯产线，中游提供完善的储能系统集成解决方案，下游制定“集中式共享储能 + 分布式用户侧储能”的双轮驱动发展战略 [93][94][100] - 公司储能订单加速落地，2024 年上半年已完成多个百兆瓦级储能项目供货和订单交付，储备项目充足，累计储备储能项目资源超 6GWh，海外实施“3 + 2”战略 [100][101][102] 5. 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2026 年实现营收 86.59/103.91/121.57 亿元，实现归母净利润 12.30/14.58/17.42 亿元 [103] - 选取晶科科技和正泰电器作为可比公司，给予公司 2025 年 11 倍 PE，对应目标价 7.26 元，首次覆盖，给予“持有”评级 [107]

担保情况 - 为林洋电力服务担保2.8亿元，实际担保余额2.07976亿元[3] - 为林洋储能担保1.5亿元，实际担保余额3.14046亿元[3] - 为新加坡林洋担保3000万美元、1100万美元、1亿元人民币，实际担保余额5000万元人民币[3] - 将林洋太阳能1.5亿元、上海林洋1亿元和林洋光伏7893万元未使用担保额度调剂[5] - 为交通银行江苏省分行提供28000万元连带责任担保，期限一年[11] - 为星展银行提供3000万美元或等值货币连带责任担保，期限五年[13] - 为汇丰银行新加坡分行提供1100万美元连带责任担保，期限六年[13] - 公司及控股子公司对外担保总额折人民币97.97亿元，占2023年度经审计净资产比例63.26%[15] - 公司对控股子公司提供担保总额89.07亿元，占2023年度经审计净资产比例57.51%[15] 各子公司额度与余额 - 林洋电力服务年度预计担保额度5亿元，本次担保后可用1.7亿元，余额2.07976亿元[6] - 林洋储能年度预计担保额度6亿元，本次担保后可用0元，余额3.14046亿元[6] - 林洋太阳能年度预计担保额度6亿元，本次担保后可用2.5亿元，余额6.13208亿元[6] - 新加坡林洋年度预计担保额度5亿元，本次担保后可用940万元，余额5000万元[6] - 上海林洋年度预计担保额度2亿元，本次担保后可用6000万元，余额4000万元[6] - 林洋光伏年度预计担保额度4亿元，本次担保后可用6107万元，余额1.309513亿元[6] 业绩数据 - 2024年1 - 9月林洋电力服务营收14.487731亿元，净利润4230.95万元[8][9] - 2023年度林洋电力服务营收23.051342亿元，净利润6087.03万元[8][9] - 2024年1 - 9月林洋储能资产16.602781亿元，负债13.207392亿元，净资产3.395389亿元，银行贷款8965万元[9] - 公司营业收入为127449.62，上一数据为123620.66[10] - 公司净利润为16637.90，上一数据为7434.62[10] - 2024年1 - 9月新加坡林洋营收17665.60万元，净利润1275.37万元[10] 子公司信息 - 新加坡林洋能源科技有限公司注册资本23700001美元，公司持股100%[10] - 2024年9月30日新加坡林洋资产91206.73万元，负债54530.74万元，净资产36675.99万元[10]

资金募集 - 2017年公开发行可转债募集资金总额30亿元，净额29.6675亿元[4] 项目变更 - “320MW光伏发电项目”部分100MW变更为229MW光伏电站项目[7][8] - “600MW高效太阳光伏电池及组件项目”变更为“12GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目”[8] 资金使用 - 截至2024年9月30日，可转债募集资金累计使用29.2236428774亿元，可使用2.4499203465亿元[10] - 可转债募集资金使用额度不超2.5亿元，可循环滚动，期限不超12个月[3][20] 现金管理 - 本次现金管理金额23000万元，预期年化收益率0.90% - 2.49%[3][12] - 本次现金管理预计收益25.52 - 70.61万元，期限45天[12] 财务数据 - 2023年末资产总额2318587.25万元，2024年9月末为2451609.91万元[16] - 2023年末负债总额760232.97万元，2024年9月末为863118.25万元[16] - 2023年末净资产1548693.81万元，2024年9月末为1582273.31万元[17] - 2023年末货币资金492965.53万元，2024年9月末为431806.05万元[17] - 2023年经营现金流量净额34124.47万元，2024年1 - 9月为62451.02万元[17] - 公司用23000万元闲置募集资金买理财，占期末货币资金5.33%[17]

担保情况 - 公司为林洋储能合计担保48000万元，新增13000万元，担保余额26354万元[3] - 公司为林洋装备合计担保41500万元，新增40500万元，担保余额240万元[3] - 公司为光伏运维担保2500万元，新增500万元，担保余额520万元[3] - 公司为多家银行提供担保，额度分别为1亿、2.8亿等[11][13] - 截至披露日，公司及控股子公司对外担保总额89.71亿元，占2023年度经审计净资产比例57.92%[15] - 公司对控股子公司提供担保总额80.81亿元，占2023年度经审计净资产比例52.18%[15] 授信情况 - 林洋储能向南京银行等申请授信，新增担保额度3000万元[4] - 林洋装备向兴业银行等申请授信，新增担保额度4500万元[4] - 光伏运维向工商银行申请授信，新增担保额度500万元[5] 额度调剂 - 公司将林洋光伏未使用的26000万元担保额度调剂使用[5] 子公司数据 - 林洋储能2024年9月30日资产总额166027.81万元，净利润16637.90万元[7] - 林洋装备2024年9月30日资产总额62396.52万元[7] - 林洋储能、林洋装备资产负债率超70%[3] 公司业绩 - 2024年1 - 9月营业收入69367.78万元，2023年度为125030.34万元[8] - 2024年1 - 9月净利润563.24万元，2023年度为2126.99万元[8] - 2024年9月资产总额14445.62万元，2023年12月为17191.31万元[9] - 2024年9月负债总额2457.28万元，2023年12月为6950.05万元[9] - 2024年9月净资产11988.34万元，2023年12月为10241.26万元[9] - 2024年1 - 9月营业收入14593.56万元，2023年度为22103.53万元[10] - 2024年1 - 9月净利润1747.08万元，2023年度为3433.05万元[10]

员工持股计划基本情况 - 2022年员工持股计划参与对象103人，认购资金12076.35万元，对应股份21956999股[2] - 2022年2月8日股份过户至员工持股计划证券账户，过户价5.50元/股[3] - 员工持股计划分三期解锁，比例为40%、30%、30%[4] 解锁相关情况 - 2022年员工持股计划第三个锁定期于2025年2月10日届满[4] - 不同绩效等级持有人解锁系数不同[6][7] - 本次第三个解锁期可解锁5869890股，占总股本0.28%[7] - 未达标对应717210股股份由管理委员会收回[7]

利润分配 - A股每股现金红利0.268元[2] - 拟派发现金红利547,047,001.81元[5] - 摊薄调整后每股现金红利约0.2655元/股[6] 时间安排 - 股权登记日为2025/1/21，除权（息）日和现金红利发放日为2025/1/22[2][7] - 本次利润分配方案于2024年12月6日经2024年第一次临时股东大会审议通过[3] 扣税情况 - 持股1个月以内（含1个月）自然人股东及证券投资基金实际税负为20%[10] - 持股1个月以上至1年（含1年）自然人股东及证券投资基金实际税负为10%[10] - QFII股东和沪股通投资者按10%税率扣税，税后每股实际派发现金红利0.2412元[11] - 其他机构投资者和法人股东实际派发现金红利为税前每股0.268元[13]

股份回购 - 2023年3月22日完成第三期股份回购，实际回购1894.9万股[8] - 2024年12月27日回购专用账户股份数为1894.9万股[8] 现金分红 - 2024年前三季度拟每股派现0.268元（含税）[11] - 预计派发现金红利合计5.4704700181亿元（含税）[11] 股本与股价 - 2024年12月27日总股本为20.60169156亿股[11] - 2024年12月27日股票收盘价格7.15元/股[12] 除权除息 - 实际分派除权除息参考价6.882元/股[12] - 虚拟分派除权除息参考价6.8845元/股[13] - 差异化分派对除权除息参考价格影响约0.0363%[13]

业绩总结 - 2024年前三季度利润分配方案通过[2] - 拟派现金红利547,047,001.81元（含税），占净利润比例60.11%[2] 数据相关 - 截至2024年9月30日，总股本2,060,169,156股，扣除回购18,949,000股[2] - 每股派发现金红利0.268元（含税）[2] 未来展望 - 预计2025年1月17日前披露权益分派实施公告[3]

舆情管理架构 - 公司成立舆情工作组，董事长任组长，董秘任副组长[4] - 证券部负责采集舆情信息，涵盖各类互联网载体[5][7] 舆情分类与处理 - 舆情分重大和一般两类[7] - 处理原则有快速反应等[8] 舆情处理流程 - 知悉信息后证券部汇总报告[8] - 董秘参与调查并报告[9] - 一般舆情董秘灵活处置[9] - 重大舆情组长决策，证券部监控[9] 重大舆情控制 - 控制传播范围措施包括调查真相、沟通媒体和投资者等[9][10] 保密责任 - 违反保密义务公司有权处理，构成犯罪依法追责[12]