报告公司投资评级 - 报告对CDNS的评级为“增持”[1] - 维持“增持”评级[6][9] 报告核心观点 - CDNS 26Q2业绩显示营业利润率同比大幅扩张，公司上调全年指引[1] - Cadence已成为唯一一家完整覆盖电子系统设计流程的代理解决方案供应商[1][6] - AI Agentic和系统级解决方案驱动三大业务板块均实现双位数增长[6] 盈利预测与估值 - 预计FY2026E-FY2028E营业收入为63/70/76亿美元（FY2026E/2027E前值为60/70亿美元）[6][9] - 预计对应NonGAAP净利润为22/26/31亿美元（FY2026E/2027E前值为23/27亿美元）[6][9] - 选取SNPS.O和ARM.O作为可比公司，给予CDNS 2027年PE 40x，对应FY2027目标价378美元[9] - 当前股价292.70美元，当前市值80608百万美元[5][6] 26Q2业绩总结 - 26Q2实现营收15.84亿美金，同比+24.23%，环比+7.48%[6] - 产品业务收入14.31亿美金，同比+22.23%，环比+6.06%[6] - 服务业务收入1.54亿美金，同比+46.56%，环比+22.73%[6] - GAAP经营利润率28.4%，同比+9.4个百分点[6] - Non-GAAP经营利润率45.5%[6] - FY26全年营收指引62.6~63.4亿美金[6] - FY26 GAAP经营利润率指引27.75%~28.75%[6] - FY26 Non-GAAP经营利润率指引43.75%~44.75%[6] Agentic AI与系统级解决方案 - Cadence通过AuraStack AI超级代理，为PCB和先进封装设计带来高达15倍的生产力提升和2倍更快的上市时间[6] - AuraStack已与超过20家客户合作，并在多个芯片设计中投入生产[6] - 与英伟达共同推出业界首款完全自主的虚拟AI设计工程师，将ChipStack自主性提高到更高水平[6] - ViraStack在模拟和定制设计方面已与超过25家客户合作，实现2-10倍的生产效率提升[6] - Rapidus宣布将Cadence InnoStack AI超级代理整合到其AI Agent设计解决方案中，旨在将设计周期缩短到原来的50%[6] 三大业务板块表现 - Core EDA业务同比+18%，定制IC和数字IC双线推进，功能验证持续向好，硬件辅助验证再创季度纪录并新签12家客户[6] - IP业务本季增速最快，同比增长40%以上，AI/HPC客户对先进IP的采用持续加速[6] - 随着ChipStack和3D-IC设计普及，IP与核心EDA工具的绑定销售趋势日益显著[6] - SD&A业务同比增长37%，受益于先进封装和3D-IC方案普及[6] 财务摘要 - 2024年营业总收入4641百万美元，同比增长13%[4] - 2025年营业总收入5297百万美元，同比增长14%[4] - 2024年经营利润1448百万美元，同比增长15%[4] - 2025年经营利润1576百万美元，同比增长9%[4] - 2024年摊薄Non-GAAP EPS为5.97美元[4] - 2025年摊薄Non-GAAP EPS为7.14美元[4] - 2026E摊薄Non-GAAP EPS为8.11美元[4] - 2027E摊薄Non-GAAP EPS为9.44美元[4] - 2028E摊薄Non-GAAP EPS为11.19美元[4]