报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [12] - 目标价格为18.00元 [4][12] 报告核心观点 - 2026年上半年公司利润端短期承压，受汇率、材料成本及出口退税率政策等因素影响 [1][12] - 随着钢壳电池逐步放量以及动储业务快速增长，公司盈利能力有望逐步恢复 [1] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入73.27亿元，同比+20.16% [12] - 2026年上半年归母净利润-2.03亿元，同比转负 [12] - 2026年第二季度实现营业收入36.92亿元，同比+2.57%，环比+1.55% [12] - 2026年第二季度归母净利润-1.18亿元，同比转负，环比亏损扩大39.86% [12] 消费电池业务 - 2026年上半年手机类产品营业收入同比增长38.99% [12] - 公司与现有客户深化合作，在多个高端旗舰项目上取得突破 [12] - 公司开拓新客户，实现头部品牌新一代折叠旗舰机型的电芯+PACK方案首发配套 [12] - 公司为客户定制开发的下一代钢壳电池已启动量产，有望进一步带来利润弹性 [12] - 2026年上半年其他消费类产品营业收入同比增长20.23%，公司积极拓展智能穿戴设备、消费级无人机等新兴消费电子赛道 [12] - 笔电类产品出货承压，2026年上半年营业收入同比下降5.51%，受终端需求疲软、行业竞争加剧等因素影响 [12] 动力及储能业务 - 2026年上半年子公司浙江冠宇实现营业收入16.20亿元，同比增长66.54% [12] - 浙江冠宇净亏损为1557.17万元，同比减亏88.32%，亏损大幅收窄 [12] - 汽车低压锂电池业务已通过多家车企体系审核，获得上汽、理想、Stellantis、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企定点并实现量产供货 [12] - 2026年上半年汽车低压锂电池出货量约122万套 [12] - 无人机电池业务方面，公司与大疆等核心客户保持深度合作，产品销量稳步提升 [12] 盈利预测与估值 - 下调公司2026年EPS至0.30元（-0.93） [12] - 下调公司2027年EPS至0.79元（-0.77） [12] - 新增2028年EPS为1.17元 [12] - 参考2026年可比公司平均估值水平，给予公司2026年60倍PE [12] - 可比公司包括豪鹏科技、国轩高科、华宝新能、派能科技，2026年平均PE为27.54倍 [14] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入115.41亿元，2025年144.10亿元，2026年预计174.73亿元 [11] - 2024年归母净利润4.30亿元，2025年4.72亿元，2026年预计3.43亿元 [11] - 2024年每股净收益0.38元，2025年0.41元，2026年预计0.30元 [11] - 2024年净资产收益率6.0%，2025年6.1%，2026年预计4.7% [11] - 2024年市盈率39.89倍，2025年36.39倍，2026年预计50.08倍 [11]